10.19-10.24當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

10.19-10.24當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

????本周，數據方面，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)初值數據顯示，10?月匯豐中國制造業(yè)?PMI?初值錄得?50.4，較?9?月終值的?50.2?繼續好轉，也好于市場(chǎng)普遍預期的?50.2。

????雖然?PMI?數據不錯，不過(guò)此前公布的三季度國內生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(cháng)?7.3%，創(chuàng )五年半新低，環(huán)比增長(cháng)?1.9%。今年前三季度中國經(jīng)濟增長(cháng)率為?7.4%，而政府年初設定的全年經(jīng)濟增長(cháng)目標為7.5%左右。同時(shí)9月中國全社會(huì )用電量同比增長(cháng)僅?2.7%，創(chuàng )下18?個(gè)月以來(lái)的次低水平，?數據的疲弱表現顯示著(zhù)國內需求依然疲弱。

????政策方面，為對沖地產(chǎn)投資的下降，政府已經(jīng)啟動(dòng)了新一輪的溫和政府投資。發(fā)改委?22?日公布，近日批復同意?3?個(gè)鐵路建設項目，批復新建?5?個(gè)機場(chǎng)的可行性研究報告，投資總額達?1500億元。而此前央行已經(jīng)連續下調正回購利率、兩月內?SLF?注資達?7000?億。近期發(fā)改委加快投資項目審批，在央行貨幣政策加水之后開(kāi)始加面，可能會(huì )一定程度上拖住經(jīng)濟動(dòng)能，保證年內盡量完成全年?GDP?增長(cháng)目標。

???總的看來(lái)，本周公布的經(jīng)濟GDP?數據符合市場(chǎng)預期，而匯豐PMI?甚至超出市場(chǎng)預期。盡管這說(shuō)明經(jīng)濟情況并未出現很差的情況，但這也代表了經(jīng)濟情況會(huì )在政府的容忍界限之內，那么未來(lái)維穩政策是否有足夠的力量成為疑慮。

??

???流動(dòng)性方面，本周（10?月?18?日至?24?日）公開(kāi)市場(chǎng)上共有?400?億元資金到期，其中周二、周四各?200億元，分別為?3?年期央票和?14?天正回購到期。央行周二、周四分別開(kāi)展?200?億元正回購操作后，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)際實(shí)現零凈投放/凈回籠。?央行公開(kāi)市場(chǎng)下周（10?月?25?日-10?月?31?日）將有?400?億正回購到期，無(wú)逆回購及央票到期，據此計算，下周央行將自然凈投放?400?億。近期多只新股密集發(fā)行，繳稅也在陸續進(jìn)行。但機構對時(shí)點(diǎn)因素過(guò)后的寬松預期仍存，且對融入長(cháng)期資金動(dòng)力不大，回購利率波動(dòng)有限。在大行穩定性資金供給仍在持續的背景下，短期流動(dòng)性擾動(dòng)有限。

????事實(shí)上，盡管數據上國內經(jīng)濟放緩出現弱勢企穩跡象，不過(guò)事實(shí)上去除貨幣投放因素，經(jīng)濟仍面臨下行壓力，需要后續數據的進(jìn)一步確認；而政策方面仍存在一定放松空間，但空間有，經(jīng)濟的小幅穩并無(wú)法對沖政策預期走弱和資金面壓力的環(huán)境，短期市場(chǎng)環(huán)境仍不容樂(lè )觀(guān)。?

???后期，央行不太可能全面降息或下調銀行存準率，但將繼續維持銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性對經(jīng)濟的高度支持。因新規定降低了市場(chǎng)對表外借貸的擔憂(yōu)，為央行降低銀行間市場(chǎng)利率提供更多空間。中國可能繼續實(shí)施定向降準和向某些領(lǐng)域專(zhuān)項放貸的措施。同時(shí)，需要下一步關(guān)注年底的經(jīng)濟工作會(huì )議對于明年經(jīng)濟增長(cháng)的容忍線(xiàn)是否下調或干脆弱化其概念。

???對于大宗商品，在相對含混的經(jīng)濟態(tài)勢下，宏觀(guān)方面對市場(chǎng)仍缺乏足夠的持續上行推力，尤其從大多數工業(yè)供需面來(lái)看，供需矛盾并未解決，上游供應充足，下游消費未有明顯改善，因此仍偏于消極。按照近期我們常說(shuō)的，反彈有之，反轉可能不大。

?

下周重要數據：

10月27日（周一）：歐元區M3貨幣供應數據，美國服務(wù)業(yè)PMI初值以及美國未決房屋銷(xiāo)售數據

10月28日（周二）：美國的耐用品訂單以及諮商會(huì )消費者信心指數

10月29日（周三）：日本工業(yè)生產(chǎn)數據

10月30日（周四）：美聯(lián)儲公布利率決議及政策聲明，德國公布失業(yè)數據以及CPI初值，歐元區商業(yè)信心指數，美國三季度GDP初值

10月31日（周五）：日央行公布利率決議，日本通脹以及失業(yè)數據，歐元區CPI初值以及失業(yè)率，美國個(gè)人收入支出數據、個(gè)人消費支出物價(jià)指數以及密歇根大學(xué)消費者信心指數終值。

?

下周的焦點(diǎn)來(lái)自美國方面，不但三季度GDP數據將公布，美聯(lián)儲還將公布最新的利率決議和政策聲明。此外下周歐元區的通脹和失業(yè)率也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。??