3月27日-4月2日宏觀(guān)簡(jiǎn)報

3月27日-4月2日宏觀(guān)簡(jiǎn)報

    海外，前期部分銀行的暴雷引致恐慌情緒傳染，流動(dòng)性風(fēng)險擴散到其他金融機構。政府和貨幣當局出面“兜底”，增強儲戶(hù)信心，并為出現問(wèn)題的機構提供流動(dòng)性紓困。當前主要依靠美聯(lián)儲的流動(dòng)性工具來(lái)兜住銀行體系中結構性的流動(dòng)性缺口，保證銀行的流動(dòng)性問(wèn)題暫不構成儲戶(hù)的流動(dòng)性問(wèn)題。銀行危機以來(lái)2周，流動(dòng)性工具用量激增后基本維持穩定，區域集中在已知的問(wèn)題銀行所在地，意味著(zhù)當前的流動(dòng)性風(fēng)險沒(méi)有繼續擴張，但也尚未得到解決。預計美聯(lián)儲將會(huì )繼續相機抉擇來(lái)調整貨幣政策，政策操作或趨于保守。

   國內，周末，公布中國3月官方制造業(yè)PMI為51.9，前值52.6中國3月非制造業(yè)PMI為58.2，前值56.3。 3月制造業(yè)繼續位于景氣區間，且強于1-2月平均水平，顯示出經(jīng)濟延續修復態(tài)勢，尤其是需求端的韌性較強。此外，非制造業(yè)PMI也有顯著(zhù)回升，其中服務(wù)業(yè)PMI持續走高、建筑業(yè)PMI創(chuàng )下近十年以來(lái)的新高水平，均反映出經(jīng)濟復蘇的內生動(dòng)力并不弱。

  綜合對比1-2月的表現，3月制造業(yè)PMI相比前兩月有所回升，指向制造業(yè)景氣度持續回暖，經(jīng)濟延續修復態(tài)勢。從主要分項來(lái)看，產(chǎn)需持續擴張、價(jià)格有所回落、庫存雙雙去化。反映外需的新出口訂單較2月有明顯回落，但仍保持在榮枯線(xiàn)上。大企業(yè)的修復動(dòng)能強于中小企業(yè)。從企業(yè)預期來(lái)看，大企業(yè)的預期也明顯優(yōu)于中小企業(yè)。

   而出廠(chǎng)價(jià)格與原材料購進(jìn)價(jià)格價(jià)差有所收窄，指向中下游企業(yè)的成本壓力趨于緩解。從庫存指標來(lái)看，3月份原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數分別下行至48.3%、49.5%，反映了國內供需均有改善的背景下，庫存加速去化。

   3月PMI數據顯示國內經(jīng)濟保持了較好的恢復勢頭，制造業(yè)和商務(wù)活動(dòng)新增需求仍在好轉，并且開(kāi)始消化庫存。但在庫存仍偏高的情況下，工業(yè)品價(jià)格仍在下滑。中期看，出口和制造業(yè)投資回落，經(jīng)濟復蘇斜率可能不高。但地產(chǎn)投資增速回落放緩以及地產(chǎn)銷(xiāo)售政策寬松，消費的緩慢恢復以及基建支撐，政策推動(dòng)信心恢復，外部需求略顯不足對生產(chǎn)端形成一定制約，從業(yè)人員景氣度也有所下行。面對海外經(jīng)濟下行，出口存在不確定性，需加快構建完整的內需體系，應對內外部挑戰，當前經(jīng)濟修復基礎仍需進(jìn)一步鞏固。結論：經(jīng)濟修復將持續，但是高度需要觀(guān)察。后續國家有望出臺一些穩增長(cháng)措施。這些刺激政策可能在于：進(jìn)一步放寬地產(chǎn)政策、基建進(jìn)一步加碼、定向量寬政策等，貨幣政策和財政政策大概率仍將維持相對寬松，要觀(guān)察但不能演變成新泡沫化的重演。

   下周，投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)數據包括歐元區3月Markit制造業(yè)PMI終值，美國3月Markit制造業(yè)PMI終值，美國3月ADP就業(yè)人數變動(dòng)，美國截至4月1日當周初請失業(yè)金人數，美國3月非農等。另外耶穌受難日歐美部分大交易所將會(huì )休市。而國內3日的中國3月財新制造業(yè)PMI，4日的因清明節夜盤(pán)交易暫停，5日的清明節休市，6日的中國3月財新服務(wù)業(yè)PMI也很值得關(guān)注。