0320-0326當周宏觀(guān)簡(jiǎn)報

0320-0326當周宏觀(guān)簡(jiǎn)報

   本周，海外，美聯(lián)儲宣布加息25bp，將聯(lián)邦基金利率目標區間上調至4.75%-5%，符合市場(chǎng)預期，并維持縮表計劃不變。將儲備余額利率（IOR）從4.65%上調至4.90%，同時(shí)將貼現利率從4.75%上調至5%。

    整體來(lái)看，本次加息維持25bp幅度，指引顯示年內或仍有1次左右加息，但還需關(guān)注經(jīng)濟數據走勢和信貸緊縮影響，美聯(lián)儲或據此對加息路徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。近期資產(chǎn)負債表擴張是暫時(shí)性的，量化緊縮政策保持不變。區域性銀行危機導致信貸收縮，對經(jīng)濟發(fā)展構成壓力。

   　美聯(lián)儲面臨兩難困境，但貨幣超調難以避免，經(jīng)濟深度衰退后可能快速轉入降息。由于美國經(jīng)濟的結構性問(wèn)題，美國經(jīng)濟淺衰退無(wú)法促使通脹持續回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)遲遲無(wú)法進(jìn)入收縮階段，通脹就存在反彈風(fēng)險，美聯(lián)儲不得不持續加息，這必然會(huì )造成貨幣超調，經(jīng)濟進(jìn)入深度衰退。當經(jīng)濟發(fā)生衰退時(shí)，可能已經(jīng)是危機狀態(tài)，美聯(lián)儲貨幣政策需要迅速從加息進(jìn)入降息。 

    當前美聯(lián)儲犧牲經(jīng)濟增長(cháng)以抑制通脹的決心強烈，后續不確定更多來(lái)自金融風(fēng)險的演化和外溢程度，關(guān)注加息周期結束相關(guān)指引及預期變化。

　  對于中國來(lái)說(shuō)，今年我國經(jīng)濟復蘇預期較高且經(jīng)濟發(fā)展動(dòng)能和重心向內需切換，同時(shí)我國貨幣政策始終堅持“以我為主”的方針，美聯(lián)儲加息帶來(lái)的經(jīng)濟波動(dòng)對我國宏觀(guān)經(jīng)濟影響有限。具體來(lái)看，人民幣匯率短期受美元指數波動(dòng)影響，但中長(cháng)期范圍內在中國經(jīng)濟持續復蘇支持下，將總體保持穩定。港股或將受到美股牽動(dòng)波動(dòng)加劇，對內地股市和金融市場(chǎng)的影響主要體現在情緒面上的傳導，且今年國內市場(chǎng)的主要交易邏輯在于經(jīng)濟復蘇態(tài)勢和國內政策的調整節奏，情緒面擾動(dòng)不會(huì )帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。同時(shí)人民幣資產(chǎn)穩定性在海外市場(chǎng)不確定升高的大環(huán)境中優(yōu)勢凸顯，疊加今年吸引外資政策的持續推動(dòng)，預計外資流入規模將逐步回升。綜合來(lái)看，美國本輪加息對我國經(jīng)濟復蘇和金融系統穩定性總體影響有限。

    國內，上周降準落地，市場(chǎng)對政策收緊預期得以扭轉，資金供求結構匹配度改善；預計4月以后，伴隨信貸擴張節奏放緩，資金將呈現相對充裕狀態(tài)，資金價(jià)格有望保持在適度低于政策利率的狀態(tài)。

  3月27日-3月31日當周，投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)數據包括歐元區3月經(jīng)濟景氣指數，中國利潤率，美國截至3月25日當周初請失業(yè)金人數，美國2月PCE物價(jià)指數年率。