0729-0802 當周宏觀(guān)點(diǎn)評

第一節??國際宏觀(guān)數據及事件淺析???

????作為每月一次的數據高發(fā)動(dòng)蕩周，本周的事件與數據可謂一浪high?過(guò)一浪——歐英央行利率決議、美國GDP、美聯(lián)儲利率決議、中國PMI、美國非農。動(dòng)蕩周通常會(huì )帶來(lái)一些意外或驚喜，引發(fā)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。本周對美元指數來(lái)說(shuō)，投資者可以說(shuō)是經(jīng)歷了跌宕起伏。

第一個(gè)意外是周三公布的美國GDP?數據，由于大幅好于預期，市場(chǎng)對美聯(lián)儲9?月縮3?減QE?的預期被點(diǎn)燃，美元大受提振，輕松突破了82。不過(guò)，隨后的美聯(lián)儲決議顯然給投資者潑了一盆冷水。在如此敏感的階段，美聯(lián)儲再度顯露了太極的功底，既沒(méi)有提及縮減QE?規模的安排，也沒(méi)有下調6.5%的失業(yè)率加息門(mén)檻。這樣多空雙方都沒(méi)獲得明確的信號，匯價(jià)圍繞200?日均線(xiàn)劇烈震蕩。?

周四時(shí)段，市場(chǎng)再次迎來(lái)較好數據，初請和ISM?數據大幅好于預期，這下多頭的信心似乎更足了?？傮w來(lái)講，前期出臺的各項美國數據令市場(chǎng)對本周末即將公布的非農報告非常樂(lè )觀(guān)，可以看到，匯價(jià)迅速上行，測試了82.50?一線(xiàn)阻力。但遺憾的是，?7?月非農就業(yè)人口僅增加16.2?萬(wàn)人，不及市場(chǎng)預期，而且前期的數據被下修，不過(guò)失業(yè)率下降至7.4%，為08?年12?月以來(lái)的最低。市場(chǎng)再度被搞的暈頭轉向，似乎美聯(lián)儲9?月份收窄QE?的可能性有所下降。但其他的經(jīng)濟數據又預示著(zhù)縮減的可能性很大。不管怎樣，非農數據畢竟還沒(méi)有差到慘不忍睹的地步，只是令多頭有些失望罷了?？偟膩?lái)看，這種情況有利于美聯(lián)儲很好地控制市場(chǎng)心理，避免了行情再次出現一邊倒的情況。?

????僅從非農數據后的市場(chǎng)表現看，市場(chǎng)對非農數據反應過(guò)度，而對失業(yè)率下降反應不足。未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)的重點(diǎn)依舊是QE?的縮減，焦點(diǎn)在于到底是9?月還是12?月開(kāi)始。一直以來(lái)失業(yè)率都是美聯(lián)儲縮減QE?的重要指引，這次下降了0.2?個(gè)百分點(diǎn)，使得縮減的預期增加。但另一方面，較差的非農就業(yè)數據表明了問(wèn)題的復雜性，單純依靠失業(yè)率作為指引并不能完全表現出就業(yè)市場(chǎng)的狀況，這也是近期美聯(lián)儲比較含糊其辭的原因。緊縮到底是9?月還是12?月開(kāi)始，各種預測都有。即便真的9?月開(kāi)始縮減QE，也無(wú)法預期美元立刻會(huì )有大幅度拉升。畢竟美聯(lián)儲多次強調，縮減QE?的同時(shí)依然會(huì )在相當長(cháng)的一段時(shí)間內保持寬松的貨幣政策，加息還很遙遠?？偟膩?lái)看，目標是明確的，路徑是曲折的。中期美元強勢應五疑問(wèn)，但中間不可避免的會(huì )有很多的震蕩和反復。?

第二節???國內宏觀(guān)數據及事件淺析?

本周管理層對所有地方的債務(wù)給摸了個(gè)底。地方債早已是風(fēng)險隱患點(diǎn)，一些地方的債務(wù)償還過(guò)度依賴(lài)土地財政收，甚至陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)。但土地是有限的，隨著(zhù)土地大量被賣(mài)出，很多地方的土地收入都明顯減少。這次的審查應該完整地摸清債務(wù)家底，為接下來(lái)的決策提供依據。?

????數據方面，官方PMI?從6?月份的50.1?到7?月份的50.3，遠高于市場(chǎng)預期的49.8。匯豐PMI?從6?月份的48.2?到7?月份的47.7，與官方數據出現明顯背離。主因是官方的抽樣基數更廣泛，而匯豐的抽樣基數小。國家統計局的抽樣里面，還包括大型企業(yè)，而大型企業(yè)的數據不錯。7?月份大型企業(yè)增加了0.4?個(gè)點(diǎn)。?近來(lái)中央出臺了更多的微調措施，包括稅收優(yōu)惠政策扶持中小企業(yè)，增加包括保障房、鐵路、節能環(huán)保和信息技術(shù)基礎設施領(lǐng)域的支出。這些有針對性的措施將增強市場(chǎng)信心，減少經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險，但要快速回復還不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

?????資金流動(dòng)性方面，繼此前公開(kāi)市場(chǎng)連續五周空窗操作后，央行本周二進(jìn)行了170?億元七天期逆回購，為近半年來(lái)首見(jiàn)，中標利率為4.40%，高于上次的3.35%；周四則進(jìn)行340?億元14?天期逆回購，中標利率為4.50%，亦高于上次的3.45%。中國央行當周凈投放1,360?億元人民幣。下周（8?月3?日-8?月9?日）央行公開(kāi)市場(chǎng)將有100?億元央票到期，無(wú)正回購到期，周二（6?日）170?億元逆回購到期，周五（9?日）亦有100?億央票到期，?資金凈回籠70?億元。下周一（5?日）還有準備金補繳，不排除央行繼續開(kāi)展逆回購以表明態(tài)度并強化對市場(chǎng)資金利率的引導。?

第三節???下周宏觀(guān)事件與數據展望?

周一：歐元區PMI、零售銷(xiāo)售，美國非制造業(yè)PMI。?

周二：美國貿易余額。?

周三：德國工業(yè)產(chǎn)出。?

周四：中國貿易數據，美國消費信貸。?

周五：中國CPI、PPI，中國規模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì )消費品零售總額，美國批發(fā)庫存。?

?????經(jīng)歷了動(dòng)蕩周的洗禮之后，下周數據與事件的重要性明顯大打折扣，更多的是不斷消化動(dòng)蕩的過(guò)程。唯一值得重點(diǎn)關(guān)注的便是周五中國的各項數據。?