0819-0823 當周宏觀(guān)點(diǎn)評

第一節??國際宏觀(guān)數據及事件淺析???

????本周四凌晨公布的美聯(lián)儲7月會(huì )議紀要無(wú)疑引起投資者的關(guān)注，但在該紀要中，除了強調9月可能對購債規模進(jìn)行一定調整等市場(chǎng)已有所預期的信息外，仍未達成明確的寬松退出時(shí)間表-----

1.關(guān)于資產(chǎn)購買(mǎi)計劃的討論，盡管幾乎所有委員會(huì )委員都同意在?7?月縮減資產(chǎn)購買(mǎi)并不合適，但會(huì )議紀要對于每位委員預期的描述并不清晰。“一些（A?few）”委員強調可能需要保持耐心，而“另一些（a?few?others）”則認為很快放緩購債速度是合適的。另一方面，“多位（a?number）”參會(huì )者（包括沒(méi)有投票權的委員）指出：至少在“市場(chǎng)對于貨幣政策未來(lái)路徑的預期，包括對于資產(chǎn)購買(mǎi)計劃和聯(lián)邦基金利率變化的預期，與他們自己的預期非常一致”?？偟膩?lái)說(shuō)，會(huì )議紀要透露的信息與?9?月放緩QE?一致。

2.寡欲是否需要在會(huì )后聲明里加入更多的委員對于資產(chǎn)購買(mǎi)計劃前景看法的討論，這與伯南克在上個(gè)月會(huì )后的新聞發(fā)布會(huì )所表達的一致。會(huì )議紀要顯示，大部分委員支持在未來(lái)的會(huì )后聲明中加入此類(lèi)信息。

3.會(huì )議紀要顯示，在會(huì )議上對前瞻指引進(jìn)行了廣泛的討論，“數位（several）”參會(huì )者愿意在“需要更多寬松措施或委員會(huì )想要調整政策組合”時(shí)考慮降低失業(yè)率門(mén)檻。伯南克在近期的公開(kāi)發(fā)言中強烈暗示委員會(huì )有意調整政策組合工具。“多位（a?number）”委員還建議提供“在失業(yè)率達到?6.5%的門(mén)檻后，需要更多委員會(huì )闡明對聯(lián)邦基金利率調整的意圖，以強化或明確前瞻指引。”這與委員會(huì )將在?9月份會(huì )議上強化前瞻指引的觀(guān)點(diǎn)一致。

4.會(huì )議紀要顯示的對經(jīng)濟的評估整體上略悲觀(guān)，有美聯(lián)儲官員指出上半年的經(jīng)濟增長(cháng)弱于預期。由于按揭利率走高、油價(jià)走高和持續的財政政策擔憂(yōu)，“多位（a?number?of）”參會(huì )者對于短期內經(jīng)濟增速加快信心不足。此外，參會(huì )者對于就業(yè)市場(chǎng)狀況的整體評估仍然是“疲軟”。

5.會(huì )議紀要對于貨幣政策實(shí)施的長(cháng)期規劃有一個(gè)特別的描述，包括“可能設立一個(gè)固定利率不限制額度（fixed-rate,?full-allotment）的隔夜逆回購來(lái)作為管理貨幣市場(chǎng)利率的補充工具”。，這個(gè)工具可能是為了解決并非所有聯(lián)邦基金市場(chǎng)參與者都有資格獲得超額準備金利息的問(wèn)題，但是超額準備金利率也可能因此失去理論上作為聯(lián)邦基金利率下限的作用。

????在這種情況下，顯然9月會(huì )議可能對寬松策略有所收緊的預期仍在升溫，但其影響已有所縮減，市場(chǎng)后期對于購債規模具體削減數額的猜測可能升溫。

?????而英美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(huì )(NAR)?8?月?21?日發(fā)布的報告報告也值得關(guān)注，美國?7?月?NAR?成屋銷(xiāo)售創(chuàng )?2009?年?11?月以來(lái)新高。這顯示出美國房產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)能強勁。同時(shí)公布的數據顯示，美國?7?月?NAR?季調后成屋銷(xiāo)售總數年化?539?萬(wàn)戶(hù)，預期為?515?萬(wàn)戶(hù)。7?月份為成屋銷(xiāo)售年化值修正為?506?萬(wàn)戶(hù)，初值為?508?萬(wàn)戶(hù)。數據并顯示，美國?7?月?NAR?季調后成屋銷(xiāo)售年化月率增長(cháng)?6.5%，6?月份下降?1.6%。美國?7?月?NAR?成屋庫存為?228?萬(wàn)戶(hù)，相當于?5.1?個(gè)月的銷(xiāo)售量。美國?7?月份?NAR?成屋銷(xiāo)售房屋價(jià)格中值為?21.35?萬(wàn)美元，比2012?年?7?月上漲?13.7%。數據高于分析師預期。

???雖然?7?月成屋銷(xiāo)售增加可能有一部分反映了買(mǎi)家希望在利率進(jìn)一步上升前鎖定貸款利率，但該數據激發(fā)了市場(chǎng)信心，認為房市復蘇的強勁勢頭足以經(jīng)受借款成本上升的影響。這可能令美聯(lián)儲更安心地推進(jìn)削減經(jīng)濟刺激措施的計劃。結束刺激政策的前景已推高了抵押貸款利率。但是，問(wèn)題在于這樣的強勢增長(cháng)可能只是暫時(shí)的。美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì )(MBA)另一份數據顯示，上周美國新屋抵押貸款申請數量小幅上升，但自春季以來(lái)已經(jīng)大幅下降，仍處于七個(gè)月低位。預計在未來(lái)幾個(gè)月會(huì )看到房地產(chǎn)活動(dòng)減速，因為抵押貸款利率上漲減緩了復蘇進(jìn)程，因此，當前的數據，更多的反應是短期狀況，其有效性必須不斷地予以追蹤。

????歐元區方面，研究機構?Markit?22?日公布的調查顯示，8?月歐元區企業(yè)活動(dòng)增長(cháng)步伐快于市場(chǎng)預期；德國擴張勢頭領(lǐng)先，受益于出口需求上升。數據顯示，歐元區?8?月綜合采購經(jīng)理人指數(PMI)初值升至?51.7，高于預期的?50.9，7?月終值為?50.5。8?月綜合新訂單分項指數初值自?7?月終值?49.7?升至?50.5，創(chuàng )?2011年?6?月以來(lái)最高，得益于海外對制造業(yè)產(chǎn)品的新訂單需求創(chuàng )?2011?年?5?月來(lái)最快增速。歐元區服務(wù)業(yè)重回增長(cháng)，8?月服務(wù)業(yè)?PMI?初值為?51.0，自去年年初來(lái)首次升至?50?上方，且好于預期的?50.2，7?月終值為?49.8。服務(wù)業(yè)商業(yè)預期分項指數初值小幅下降至?57.1，7?月終值為?57.9。同時(shí)，制造業(yè)活動(dòng)增速加快，8?月制造業(yè)?PMI?初值升至?26?個(gè)月高位?51.3，優(yōu)于預期的?50.8，7?月終值為?50.3。制造業(yè)產(chǎn)出分項指數初值自?7?月終值?52.3?升至?53.4，為?2011?年?5?月以來(lái)最高；就業(yè)分項指數初值則自49.1?降至?48.2。

不過(guò)盡管歐元區最大經(jīng)濟體德國增長(cháng)加速，但第二大經(jīng)濟體法國的情況卻截然不同，隨著(zhù)經(jīng)濟在夏季進(jìn)入低迷期，企業(yè)活動(dòng)也降低。如果歐元區經(jīng)濟回升，那么會(huì )利好全球經(jīng)濟。但是法國形勢不穩讓人有點(diǎn)擔心。

第二節???國內宏觀(guān)數據及事件淺析????

?????本周，中國數據較引人關(guān)注的是匯豐中國?PMI?數據超市場(chǎng)預期，數據顯示，在?7?月匯豐中國制造業(yè)?PMI?終值?47.7?創(chuàng )近?11?個(gè)月新低之后，8?月匯豐制造業(yè)?PMI預覽值?50.1?意外重返擴張水平，遠超?48.3?的市場(chǎng)預期，比上月終值高?2.4?個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng )下近?4個(gè)月來(lái)最高水平。新訂單及產(chǎn)出回升是拉動(dòng)制造業(yè)活動(dòng)重回擴張區間的主要原因，隨著(zhù)新業(yè)務(wù)與產(chǎn)出的溫和改善，中國制造業(yè)增長(cháng)逐步企穩。7?月以來(lái)，國務(wù)院已推出包括棚戶(hù)區改造、金融支持小微企業(yè)、鼓勵信息消費、改革鐵路投融資體制等十余項穩增長(cháng)政策，微調措施的初始效果以及企業(yè)的庫存回補活動(dòng)已經(jīng)顯示到制造業(yè)上來(lái)。

?????鑒于外部需求疲弱仍在繼續，目前制造業(yè)的回升主要受此前穩增長(cháng)政策以及企業(yè)補庫存活動(dòng)拉動(dòng)。企業(yè)補庫存通常持續至少?3-4?個(gè)月，但回升的力度及持續時(shí)間仍取決于需求面的情況。穩增長(cháng)政策措施的效果是關(guān)鍵。

第三節???下周宏觀(guān)事件與數據展望?

0826???美國7月耐用品訂單月率

0827???美國6月S&P/CS20座大城市房?jì)r(jià)指數月率，美國8月咨商會(huì )消費者信心指數

0829????美國第二季度GDP年率修正值 ???美國第二季度個(gè)人消費支出物價(jià)指數年率修正值???美國第二季度核心個(gè)人消費支出物價(jià)指數季率修正值

0830????美國7月個(gè)人消費支出月率???美國7月核心個(gè)人消費支出物價(jià)指數月率 美國7月核心個(gè)人消費支出物價(jià)指數年率?