熱點(diǎn)追蹤：非農數據與美元，以及國內改革推進(jìn)

熱點(diǎn)追蹤：非農數據與美元，以及國內改革推進(jìn)

????美國勞動(dòng)統計局周五(9?月?6?日)公布的數據顯示，美國?8?月季調后非農就業(yè)人口增加?16.9?萬(wàn)人，增幅明顯遜于預期，同期失業(yè)率意外降至?7.3%，創(chuàng )下?2008?年?12月以來(lái)最低。最新非農就業(yè)數據表明，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的復蘇勢頭并未增強，并可能令美聯(lián)儲(FED)開(kāi)始縮減經(jīng)濟刺激政策的計劃變得復雜化。

????隨著(zhù)美聯(lián)儲?9?月決議逐步靠近，美指已連續兩周震蕩上行。近期美國經(jīng)濟數據好壞不一，制造業(yè)數據靚麗。投資者對本周的非農數據期待很高，盡管之前的?ADP數據不及預期，但在非制造業(yè)指數、失業(yè)金續請數據大幅好于預期，以及非美貨幣同時(shí)段大幅走低的配合下，美元指數本周還是一度攀升至?82.70。

???不過(guò)，非農數據最終令市場(chǎng)比較掃興。美國就業(yè)市場(chǎng)已連續兩個(gè)月出現了失業(yè)率下滑而就業(yè)人數走低的背離格局。7?月數據也被大幅下修，盡管失業(yè)率降至?7.3%，但就業(yè)參與率沒(méi)有改善。似乎美國的就業(yè)復蘇進(jìn)程只有量沒(méi)有質(zhì)。不管怎樣，市場(chǎng)對聯(lián)儲?9?月削減?QE?的預期產(chǎn)生了動(dòng)搖。

???目前有三種傾向：一是聯(lián)儲會(huì )按既定計劃辦，只是量上會(huì )有變化，原來(lái)估計是減少?200-250?億美元，現在可能是?100-150?億；二是認為近兩個(gè)月的就業(yè)數據不足以動(dòng)搖之前的判斷，行動(dòng)要果斷，沒(méi)必要象征性的試探；三是可能推遲削減?QE?的決定，因為聯(lián)儲要為就業(yè)和債務(wù)上限問(wèn)題留有后手。

????歐洲方面，與一季度相比，歐元區經(jīng)濟數據在二季度顯著(zhù)改善，采購經(jīng)理人指數等關(guān)鍵經(jīng)濟活動(dòng)指標持續回升提振歐元區經(jīng)濟前景，不過(guò)歐元區復蘇之路仍艱辛和漫長(cháng)。信貸增長(cháng)疲軟是歐元區面臨的首要難題之一，企業(yè)信貸增速和廣義貨幣供應量均持續下滑，顯示歐央行提供的超額流動(dòng)性并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟；此外各國政府仍在執行財政緊縮，將對下游需求構成拖累。預計歐央行將在較長(cháng)時(shí)期內維持寬松政策，相對經(jīng)濟基本面和貨幣政策差異可能推動(dòng)美元相對于歐元持續走強。

????總之，美元指數后市如何演繹有待于市場(chǎng)對目前局勢的進(jìn)一步解讀。短期方向不明，傾向于區間震蕩，但中期仍然看多.

????國內，習近平主席和李克強總理講話(huà)中繼續增強市場(chǎng)信念：習近平近期指出，中國經(jīng)濟基本面良好，今年上半年中國國內生產(chǎn)總值增長(cháng)?7.6%，與其他國家相比，經(jīng)濟增長(cháng)處于高水平。如果我們繼續以往的發(fā)展方式，我們會(huì )有更高的增長(cháng)率。但是，在宏觀(guān)經(jīng)濟政策選擇上，我們堅定不移推進(jìn)經(jīng)濟結構調整，推進(jìn)經(jīng)濟轉型升級，寧可主動(dòng)將增長(cháng)速度降下來(lái)一些，也要從根本上解決經(jīng)濟長(cháng)遠發(fā)展問(wèn)題。因此，這樣的增長(cháng)速度，是良性調整的結果。

?????國務(wù)院總理李克強?3?日在廣西南寧表示，中國的改革和結構調整已經(jīng)開(kāi)始顯現積極成效。他稱(chēng)，有條件、有能力完成今年中國經(jīng)濟?社會(huì )發(fā)展的主要任務(wù)。同時(shí)，他近日也表示，新型城鎮化要突出統籌城鄉，根本前提是要尊重農民意愿、保護農民利益、保障糧食安全。

?????目前看來(lái)，中國現在的主調，是穩住增量、激活存量。地方債務(wù)水平還是需要控制。所以前一陣子的定向刺激，隨著(zhù)目前的經(jīng)濟數據的轉好，估計就會(huì )停下來(lái)了。主要的刺激，就要靠上海自貿區釋放的能量來(lái)解決：通過(guò)金融松綁，一方面把國內的存量資金激活，一方面把海外游資吸引進(jìn)來(lái)。目前?75－85％的企業(yè)債券市場(chǎng)，是發(fā)達國家包辦，那么中國這方面的發(fā)展空間將非常大。這里主要有兩個(gè)看點(diǎn)：

????一是企業(yè)債券市場(chǎng)的形成是否可以松緩中小企業(yè)借貸難、成本高的問(wèn)題。之所以用松緩，而不是解決，是因為其是中小企業(yè)融資難全球都一樣。但是中國的中小企業(yè)融資，包括不錯的企業(yè)，都是高于?10％的利息。很大程度上就是因為“中間成本”過(guò)高。那么通過(guò)公開(kāi)和統一的債券市場(chǎng)的建立，這一塊成本有降低的趨勢。尤其是通過(guò)中小企業(yè)集合發(fā)債的方法，獲取債券利息的成本將比單一企業(yè)到銀行貸款要低。這個(gè)對中國的經(jīng)濟有正面作用。

????第二個(gè)就是債務(wù)問(wèn)題。今年地方債的問(wèn)題是因為不少地方政府的債務(wù)到了還款期，而工程的收益還沒(méi)有體現，導致了不少債滾債，就是新債換舊債。要是上海自貿區吸引了足夠多的海內外游資，那么比較好的項目，比如蘇南的，就可以甩手給這些游資來(lái)充血了。那么政策性的貸款就可以針對中西部的發(fā)展。

????而資金方面，近期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購量縮價(jià)平，上周凈回籠資金?370?億元；七天和?14?天逆回購利率繼續持平，意味著(zhù)央行利率調控水位確定。而市場(chǎng)9?月中旬開(kāi)始面臨中秋節和國慶假期資金備付，在面臨月末、季末和雙節的流動(dòng)性關(guān)鍵點(diǎn)，央行不僅未投放資金，反而重返凈回籠，這意味著(zhù)央行認為當下流動(dòng)性并不短缺，顯示其去杠桿意愿未消，因此?9?月資金面或將繼續維持緊平衡。

????周一重點(diǎn)關(guān)注中國的通脹數據，我們認為數據或將由于油價(jià)以及蔬菜價(jià)格的高企而超出預期。