10.21-10.25當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

10.21-10.25當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析????????

????本周美元和國際非農業(yè)類(lèi)大宗商品繼續彰顯疲態(tài)，宏觀(guān)原因主要有二：

????一是非農數據非常不給力，自今年7?月份以來(lái)已連續三個(gè)月低于預期，且平均增幅僅為14.3?萬(wàn)人，大幅低于前兩個(gè)季度；?雖然失業(yè)率已降到7.2%，但就業(yè)參與率顯示，這主要歸因于許多人退出求職市場(chǎng)。

????二是10?月份的經(jīng)濟數據比較難看，其中比較受市場(chǎng)關(guān)注的失業(yè)金初請人數、?Markit?制造業(yè)采購經(jīng)理人數據、以及密歇根大學(xué)消費信心指數均差于預期。?

?????種種跡象表明，上述情況已從兩方面改變市場(chǎng)預期：

????一是市場(chǎng)對美聯(lián)儲年內縮減QE?的預期大幅減弱，在公布低于預期的9?月非農報告后，我們注意到素有“美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的華爾街日報記者Jon?Hilsenrath?撰文指出，受政府關(guān)門(mén)影響，美國就業(yè)數據采集收到干擾，數據失真增加了美聯(lián)儲決策的難度。?伯南克曾在6?月表示，他們會(huì )在失業(yè)率接近7％的時(shí)候考慮退出寬松操作，不過(guò)似乎計劃還是沒(méi)有變化快。?美聯(lián)儲官員近期沒(méi)有多少詳實(shí)的數據可以參考，所以縮減的可能在減小

???二是預期美國四季度經(jīng)濟增長(cháng)可能較差，由于美國年末經(jīng)濟增長(cháng)很大程度上仰賴(lài)感恩節和圣誕節消費需求來(lái)拉動(dòng)，但是鑒于政府停擺造成的經(jīng)濟損失以及美國消費者信心持續承壓的現狀，市場(chǎng)預期美國四季度經(jīng)濟情況恐將雪上加霜。?

????綜上所述，市場(chǎng)目前幾乎一致看空美元，而美元指數也連續兩周大幅受挫，目前已經(jīng)跌到?79?的位置。但我們認為回落的風(fēng)險已經(jīng)逐步釋放，從技術(shù)上看，78.6--78.3這個(gè)位置是比較關(guān)鍵的支撐，鑒于目前走勢已經(jīng)部分消化了市場(chǎng)之前的預期，在沒(méi)有更糟糕消息或數據的配合下，美指短期內繼續下挫的難度也將不小。與此同時(shí)，部分空頭也可能選擇此刻暫時(shí)離場(chǎng)，一方面是為了獲利了結、規避風(fēng)險，另一方面也要觀(guān)察美聯(lián)儲的政策取向以及美國經(jīng)濟的后續走勢。?

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二、?中國宏觀(guān)事件與分析??

?????從上周四開(kāi)始，中國央行已連續第三次停止逆回購，短期流動(dòng)性釋放階段性退出應已定音。，令銀行間市場(chǎng)資金面趨緊態(tài)勢更甚，各期限資金利率全線(xiàn)上揚，中短期品種利率上行尤其明顯。交易員普遍反映，市場(chǎng)充滿(mǎn)借錢(qián)的聲音，而大行則沒(méi)有借出意愿，多數小行借錢(qián)無(wú)門(mén)。7?天回購利率一度沖高至5%，?這是四個(gè)月高點(diǎn)，比上周末高了150?個(gè)基點(diǎn)。這不禁讓人想起今年6?月爆發(fā)的“錢(qián)荒”——今年6?月中國回購利率一度飆升至兩位數的歷史高位。?

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????但我們認為現在擔憂(yōu)“錢(qián)荒”再現有些言之過(guò)早了，畢竟至今人民銀行的緊縮舉措只是溫和的----本周，中國央行更新金融機構人民幣信貸收支表顯示，中國9?月末金融機構外匯占款余額升至27.52?萬(wàn)億元人民幣，8?月底為27.39?萬(wàn)億元，據此計算，?當月外匯占款增加1263.62?億元，連續兩個(gè)月增加----?面對外匯占款回升、信貸增速居高不下的現狀，央行選擇適時(shí)關(guān)掉短期流動(dòng)性龍頭以維持資金“不松不緊”的緊平衡狀態(tài)，央行暫停逆回購并不代表央行貨幣政策短期流動(dòng)性調節思維的轉變，相反，逆回購暫停正是貫徹短期流動(dòng)性緊平衡管理的結果。在可預見(jiàn)的未來(lái)，央行會(huì )繼續貫徹三季度以來(lái)行之有效的緊平衡操作的短期流動(dòng)性調節的貨幣政策。?而6?月的“錢(qián)荒”或許成了市場(chǎng)的一次教訓。畢竟，在三季度經(jīng)濟增長(cháng)反彈，9?月CPI?通脹走高至3.1%以后，出現一輪收緊是比較合理的。

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????看到經(jīng)濟增長(cháng)正在穩定，管理層看起來(lái)正在把關(guān)注點(diǎn)轉移到風(fēng)險管理上。本周三，北京市政府公布了調控房地產(chǎn)市場(chǎng)的7?點(diǎn)措施。除了重申現有調控政策以外，北京還計劃在未來(lái)兩年提供7?萬(wàn)套低于市場(chǎng)價(jià)格的自住型商品房，這相當于2012?年商品房銷(xiāo)售量的接近30%。其它大城市也很可能跟隨北京的步伐，在未來(lái)幾個(gè)月公布調控房地產(chǎn)市場(chǎng)的措施。在宏觀(guān)層面上，在過(guò)去兩周人民銀行從銀行間市場(chǎng)回籠了接近1000?億元資金，結果導致隔夜回購利率上漲至4%+，7?天回購利率也漲至接近5%。管理層仍然有意令經(jīng)濟去杠桿化，因此，中國經(jīng)濟增長(cháng)的逐步減速遠沒(méi)有結束，這對大宗商品市場(chǎng)是一大制約。?

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三、?下周宏觀(guān)事件與數據展望?

周一：美國工業(yè)產(chǎn)出、住宅銷(xiāo)售。?

周二：美國9?月PPI、零售銷(xiāo)售、8?月房?jì)r(jià)指數、10?月消費者信心指數。?

周三：歐元區10?消費者信心指數終值，美國9?月CPI、10?月ADP?就業(yè)變動(dòng)指數。?

周四：歐元區9?月失業(yè)率、10?月CPI，美聯(lián)儲利率決議。?

周五：中國10?月官方制造業(yè)PMI、10?月匯豐制造業(yè)PMI，美國10?月ISM?制造業(yè)指數。?

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?????下周，將迎來(lái)美聯(lián)儲的利率決議。9?月份市場(chǎng)幾乎一邊倒地預計QE?會(huì )收縮，結果令人大跌眼鏡。這次市場(chǎng)又幾乎一邊倒地預計QE?不會(huì )收縮，結果只能拭目以待。不過(guò)我們認為從基本面上來(lái)看，本來(lái)美國的經(jīng)濟復蘇就陷入了困境，再加上政府關(guān)門(mén)導致的對經(jīng)濟的影響，復蘇更是雪上加霜。更不要說(shuō)耶倫這個(gè)市場(chǎng)普遍認為的鴿派將要代替伯南克成為新的美聯(lián)儲主席。所以未來(lái)短期內緊縮可能不大。