1104-1110 當周宏觀(guān)點(diǎn)評

1104-1110?當周宏觀(guān)點(diǎn)評

第一節??國際宏觀(guān)數據及事件淺析???????

????本周美國方面數據出乎市場(chǎng)預期，一系列重磅經(jīng)濟數據于周末公布。從目前狀況來(lái)看，政府停擺所造成的危機似乎未造成什么影響----11?月的消費者信心指數也有所回升，在最新公布的第三季度?GDP?中也表現良好，達到了超過(guò)此前預期的?2.8%的增長(cháng)率。最令人驚訝的是，美國10月非農就業(yè)大幅增長(cháng)至20.4萬(wàn)，遠超市場(chǎng)預期的12萬(wàn)左右，這也許暗示著(zhù)此前對美國政府停擺對經(jīng)濟的拖累作用有些過(guò)于消極，不過(guò)對美國經(jīng)濟目前的狀況，依然需要跟多的經(jīng)濟數據進(jìn)行確認，就連美聯(lián)儲自身都認為目前的經(jīng)濟數據表現復雜，難以評估經(jīng)濟的真實(shí)狀況，我們也只能抱著(zhù)嘗試的態(tài)度走一步看一步，過(guò)于積極，或者過(guò)于消極都沒(méi)有什么好處。

?????實(shí)際上，在連續三個(gè)月非農就業(yè)差于預期之后，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲的寬松預期大幅提高，在美聯(lián)儲10月利率決議之前，據彭博社的調查報告顯示，經(jīng)濟學(xué)家的普遍預期是美聯(lián)儲將在明年3月利率決議宣布縮減購債規模，而在10月非農數據公布后，也許又會(huì )有大批的經(jīng)濟學(xué)家跳出來(lái)表示看好美國經(jīng)濟，對于此，市場(chǎng)并不是1+1=2那么簡(jiǎn)單，近期無(wú)論反彈，亦或者再度下跌，近期的波動(dòng)有些缺乏邏輯性已經(jīng)成為共識，

????歐洲方面，意外的降息同樣讓市場(chǎng)大跌眼鏡，我們認為主要原因在于歐洲經(jīng)濟的內部結構依然脆弱，雖然諸多數據被充裕的資金流推高，但歐盟統計局日前公布的數據顯示，歐元區?10?月消費者物價(jià)指數(CPI)年率升幅僅有?0.7%，遠低于歐洲央行(ECB)略低于?2%的通脹目標。而PPI?年率降幅擴大，表明歐元區?CPI?不太可能迅速回升，反倒可能在未來(lái)數月里進(jìn)一步回落。鑒于零售商和其他服務(wù)提供方必須考慮其成本和收益，PPI?并不會(huì )直接傳遞至?CPI?領(lǐng)域，但卻會(huì )對?CPI?產(chǎn)生重大影響。??而鑒于歐元區失業(yè)率仍然持穩于?12.2%這一紀錄高位，民眾薪資漲幅遲緩，且銀行業(yè)信貸供應不足，商界不太可能相信自己會(huì )在商品價(jià)格回落之際通過(guò)漲價(jià)來(lái)提高自身的利潤空間。當通脹率接近零的時(shí)候，企業(yè)、家庭甚至政府部門(mén)都難以削減其債務(wù)負擔。企業(yè)界的利潤萎縮，消費者可能也不會(huì )采購大件物品；如果歐元區出現通縮問(wèn)題，相關(guān)壓力就會(huì )大增，?在通縮與高失業(yè)率威脅下，整體經(jīng)濟的全面復蘇依然任重道遠。

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第二節???國內宏觀(guān)數據及事件淺析????

??????國內，本周?chē)鴥裙剂诉M(jìn)出口數據，10?月份進(jìn)出口較?9?月好轉，特別是出口，出現了大幅回升的局面。好于預期，出口的增長(cháng)主要與歐美經(jīng)濟的復蘇以及東盟各國經(jīng)濟好轉有關(guān)。周六統計局公布?CPI、PPI?的數據，公布數據顯示，中國10月CPI年率上升3.2%，預期上升3.3%，9月CPI年率上升3.1%；中國10月CPI月率上升0.1%，預期0上升.2%，前值上升0.8%；中國10月PPI年率下降1.5%，預期上升1.4%，9月PPI年率下降1.3%。

?????中國央行11?月5?日發(fā)布的三季度貨幣政策執行報告則傳遞出一個(gè)簡(jiǎn)單明確的思路：要穩增長(cháng)，只能維持中性的貨幣政策；而要去產(chǎn)能，就必須保持偏緊的貨幣環(huán)境。在近幾年較大幅度加杠桿后，經(jīng)濟可能將在較長(cháng)時(shí)期內經(jīng)歷一個(gè)降杠桿和去產(chǎn)能的過(guò)程。房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)等問(wèn)題比較突出，資源環(huán)境約束也明顯加大。?

????央行的報告與李克強總理的最新表態(tài)是基本吻合的，貨幣政策不緊也不松，實(shí)際上就是和中央政府定的大方向保持一致。在穩增長(cháng)的前提下，化解產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩是中國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整的重點(diǎn)所在。在這樣的大環(huán)境下，中性偏緊就成為央行在未來(lái)相當長(cháng)一段時(shí)間內，必然的貨幣政策取向。預計四季度到明年貨幣政策的基調都是穩中偏緊，不過(guò)在相當長(cháng)的時(shí)間里都會(huì )是穩健的貨幣政策，重要的是要保持社會(huì )穩定的基礎，確保就業(yè)不出現大的波動(dòng)，年內準備金率和利率調整的可能性都很低，主要還是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調節。

????另一焦點(diǎn)自然是三中全會(huì )。目前仍在進(jìn)行中，我們下周再行專(zhuān)題跟進(jìn)，前期看來(lái)改革預期在前期釋放完畢之后，市場(chǎng)對其進(jìn)行了負向修正并出現了過(guò)度的偏向。這意味著(zhù)，除非三中全會(huì )之中出現遠超過(guò)市場(chǎng)預期的政策變革，否則市場(chǎng)仍將會(huì )在負向預期的主導背景下持續維持弱勢形態(tài)?。

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第三節???下周宏觀(guān)事件與數據展望?

周一：德國10?月批發(fā)物價(jià)指數年率。?

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周二：德國10?月消費者物價(jià)指數年率終值，英國10?月零售物價(jià)指數年率。

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周三：歐元區9?月工業(yè)生產(chǎn)年率，美國10?月進(jìn)口物價(jià)指數年率。?

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周四：歐元區第三季度GDP?年率初值，美國10?月生產(chǎn)者物價(jià)指數年率，美國10?月核心生產(chǎn)者物價(jià)指數年率，美國9?月貿易帳，美國上周初請失業(yè)金人數。?

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周五：歐元區10?月消費者物價(jià)指數年率終值，美國10?月消費者物價(jià)指數年率，美國10?月工業(yè)生產(chǎn)月率。?

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????隨著(zhù)超級周的過(guò)去，下周全球的宏觀(guān)消息面相對平淡，前半周或將繼續消化本周的事件和數據，后半周應繼續關(guān)注歐美的經(jīng)濟數據，將對匯率市場(chǎng)及各國股市產(chǎn)生一定影響。