12.30-01.05當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

12.30-01.05當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析?

?????本周，美聯(lián)儲主席伯南克在費城舉行的美國經(jīng)濟協(xié)會(huì )論壇上發(fā)表講話(huà)。伯南克重申美聯(lián)儲將維持低利率。他表示，盡管美聯(lián)儲于2014?年1?月起開(kāi)始縮減QE，這并不意味著(zhù)聯(lián)儲寬松貨幣政策的立場(chǎng)改變了。只要經(jīng)濟需要，聯(lián)儲將保持高度寬松的貨幣政策。?

????伯南克對于未來(lái)幾個(gè)季度美國經(jīng)濟增長(cháng)前景表示樂(lè )觀(guān)，稱(chēng)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)在不斷復蘇，美國財政政策取得了顯著(zhù)進(jìn)展。但他同時(shí)謹慎地表示，美國全面經(jīng)濟復蘇仍然明顯不足，盡管經(jīng)濟在增長(cháng)，但美國經(jīng)濟尚未完全恢復。伯南克認為，?持續寬松的貨幣政策推動(dòng)了經(jīng)濟復蘇，沒(méi)有聯(lián)儲的刺激政策，美國經(jīng)濟可能會(huì )更弱，?甚至趨于負面。此外，研究表明利率前瞻性指引有助于經(jīng)濟增長(cháng)。?

????關(guān)于12?月美聯(lián)儲宣布于2014?年1?月起縮減QE，伯南克表示，2012?年9?月，聯(lián)儲為改善勞動(dòng)力市場(chǎng)，開(kāi)始第三輪QE?？s減QE?反映出聯(lián)儲在朝著(zhù)目標方向不斷前進(jìn)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)在好轉。伯南克指出，聯(lián)儲的政策工具包括調整超額準備金率和逆回購等。聯(lián)儲回歸到常規政策軌道，無(wú)需通過(guò)資產(chǎn)出售的方式。他同時(shí)表示，未來(lái)聯(lián)儲操作框架的某些具體方面可能會(huì )改變。?

????關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，伯南克表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)失業(yè)率為7%，依然較高，美國長(cháng)期失業(yè)率異常之高。伯南克說(shuō)，如果過(guò)去幾年的經(jīng)驗教會(huì )了我們什么，那就是，我們對未來(lái)經(jīng)濟預期應時(shí)刻保持謹慎。?

????這種對未來(lái)經(jīng)濟前景持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度，鞏固了美聯(lián)儲將在2014?年繼續縮減購債的預期。此外，鷹派官員萊克則表示或進(jìn)一步加大縮減QE?力度，大幅提振美元走勢。?

接下來(lái)一周將迎來(lái)2014?年首次歐洲央行和英國央行貨幣政策會(huì )議，預期上述兩大央行均不會(huì )實(shí)質(zhì)改變其貨幣政策。德拉吉新聞發(fā)布會(huì )講話(huà)對于歐元走勢將有重要意義，我們認為本次會(huì )議中歐洲央行仍將維持一如既往的寬松態(tài)度，不會(huì )過(guò)多顯露緊縮姿態(tài)，這使得歐元難有大的上行空間。此外，歐元區內兩大主要經(jīng)濟體（德國、法國）近期前景分化使得我們對于歐元區前景擔憂(yōu)加重：制造業(yè)PMI?顯示德國處于穩步擴張區間，而法國制造業(yè)日益萎縮。2014?年德國經(jīng)濟一枝獨秀的傾向可能將更加明顯，這對于尋求區內經(jīng)濟平衡增長(cháng)的歐元區顯然并不是好消息。?

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二、?中國宏觀(guān)事件與分析?

????國內，1月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心公布，2013?年12?月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為51.0%，比上月回落0.4?個(gè)百分點(diǎn)，為半年以來(lái)首次出現環(huán)比回落。12?月中國官方制造業(yè)PMI?的5?大分項指數——生產(chǎn)、新訂單、原材料庫存、從業(yè)人員和供應商配送時(shí)間均下降。12?月份PMI?指數出現回落，?預示未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)穩中趨降。新訂單、積壓訂單、出口訂單指數均不同幅度下降，?反映市場(chǎng)需求水平略降；產(chǎn)成品庫存指數、采購量指數下降，表明企業(yè)對未來(lái)市場(chǎng)仍持謹慎態(tài)度。綜合這些情況，預計未來(lái)工業(yè)增長(cháng)率趨降，出口增長(cháng)率也有可能下降，經(jīng)濟增長(cháng)仍有一定下行壓力。?

????2?日，匯豐銀行與英國研究公司Markit?Group?聯(lián)合公布的數據顯示，12?月匯豐中國制造業(yè)PMI?終值為50.5，為三個(gè)月最低，預覽值為50.5，前值為50.8。分項數據中，新出口訂單終值49.1，創(chuàng )四個(gè)月最低水平。新訂單回落、產(chǎn)出放緩，?12?月匯豐制造業(yè)PMI?和官方制造業(yè)PMI?均有所下滑，原因主要是冬季基建活動(dòng)放緩、外需訂單季節性回落以及企業(yè)補庫存活動(dòng)放緩所導致。?

?????3?日，國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布，中國2013?年12?月官方非制造業(yè)PMI?為54.6%，前值為56%，為連續第二個(gè)月下滑，且為最近四個(gè)月最低。新訂單指數為51.0%，與上月持平，繼續位于臨界點(diǎn)以上。分行業(yè)看，?服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為52.5%，比上月回落1.6?個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為62.6%，比上月回落0.9?個(gè)百分點(diǎn)，連續4?個(gè)月位于60%以上的較高景氣區間。?

????企業(yè)對經(jīng)濟前景展望下降，12?月中國服務(wù)業(yè)活動(dòng)降至4?個(gè)月以來(lái)最低，這進(jìn)一步表明全球第二大經(jīng)濟體在2013?年年底增長(cháng)降速。盡管服務(wù)業(yè)PMI?仍然高于50?榮枯線(xiàn)，但是增長(cháng)放緩表明四季度企業(yè)擴張正在降溫。而過(guò)去幾個(gè)月中國信貸供應放緩，與此同時(shí)企業(yè)在年底放慢了續建庫存活動(dòng)，而之前公布的兩份制造業(yè)PMI?指數同樣顯示中國經(jīng)濟正在放緩。?

?????對于防范融資平臺債務(wù)風(fēng)險，發(fā)改委有關(guān)人士表示，2014?年是企業(yè)債券償債高峰，預計將有1000?億元城投債券到期兌付。有分析稱(chēng)，發(fā)改委釋放出的信號，意味著(zhù)城投債違約警報似乎暫時(shí)解除，而且用低成本的債券逐漸替換高成本的融資計劃緩解政府債務(wù)壓力，對準市政債背景的城投債也構成利好；與此同時(shí)，信托等高成本融資計劃似乎離“拐點(diǎn)”?越來(lái)越近。?

?????審計署上月底發(fā)布的《全國政府性債務(wù)審計結果》顯示，2014?年到期需償還的政府負有償還責任的債務(wù)，占地方政府性債務(wù)余額的21.89%，達23826.39?萬(wàn)億元。2015?年-2016?年地方債務(wù)到期比重則分別為17.06%和11.58%，未來(lái)三年需償還近一半。國家發(fā)改委有關(guān)負責人近日提出了六點(diǎn)工作方向，?其中包括允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，加大債務(wù)重組力度。此外，因平臺公司項目建設資金出現缺口，無(wú)法完工實(shí)現預期收益的情況下，?可考慮允許這些平臺公司發(fā)行適度規模的新債，募集資金用于“借新還舊”和未完工的項目建設，確保不出現“半拉子”工程。?

?????貨幣市場(chǎng)方面，公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)央票到期，無(wú)逆回購到期。中國央行公開(kāi)市場(chǎng)本周依舊空窗，單周凈回籠290?億元人民幣。政策中性偏緊基調尚難松動(dòng)，但機構資金余缺可通過(guò)市場(chǎng)調節，所以公開(kāi)市場(chǎng)以靜制動(dòng)，?逆回購一箭未發(fā)合乎預期。???

???整體看來(lái)，經(jīng)濟自有其規律，正如市場(chǎng)并非人力可以操縱。中短期來(lái)看，伴隨著(zhù)近年中國投資比例的不斷加大，中國的投資回報率已經(jīng)處于逐年下滑趨勢，長(cháng)期而言，從經(jīng)濟收斂的基本邏輯出發(fā)，近年來(lái)中國全要素生產(chǎn)率出現大幅下滑；以日本韓國等趕超型經(jīng)濟體的歷史來(lái)看，中國經(jīng)濟未來(lái)的潛在增長(cháng)率必然難以維持過(guò)去兩位數輝煌，?未來(lái)甚至可能步入5%到6%的增長(cháng)區間。?

????也正因此，目前站在中國經(jīng)濟轉折的關(guān)鍵時(shí)刻，糾結于2014?的目標是7.5%還是7.2%?抑或7%并不是核心問(wèn)題，討論“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”也不應流于表面，甚至當前中央經(jīng)濟工作會(huì )議列出的六大任務(wù)也會(huì )隨著(zhù)形勢變化而變化。對于中國經(jīng)濟而言，更為迫切的需求在于，一方面清理過(guò)剩產(chǎn)能意味著(zhù)經(jīng)濟面臨去杠桿的需求，另一方面去杠桿則可能導致債務(wù)問(wèn)題的最終點(diǎn)燃，如何在維持當前經(jīng)濟不出現斷崖式增長(cháng)的情況下，在制度與運行兩個(gè)層面有效對債務(wù)雷區進(jìn)行“拆雷”工作，?成為未來(lái)數年的改革重點(diǎn)。?

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三、?下周宏觀(guān)事件與數據展望?

1月6日?? 中國12月匯豐服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數，德國12月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數終值，歐元區12月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數終值，美國11月工廠(chǎng)訂單月率，美國12月ISM非制造業(yè)指數

1月7日??????美國11月貿易帳

1月8日?????? 美國12月ADP就業(yè)人數變化

1月9日??????美聯(lián)儲公布12月17-18日會(huì )議記錄，英央行利率決議，歐央行利率決議，歐央行新聞發(fā)布會(huì )，中國12月生產(chǎn)者物價(jià)指數年率，中國12月消費者物價(jià)指數年率

1月10日 美國12月失業(yè)率，美國12月私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數變化，美國12月非農就業(yè)人數變化

?????????本周重要數據多發(fā)?需要加強關(guān)注