02.10-02.14當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

02.10-02.14當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析?

???????非農之后，美元指數已連續兩周下跌。本周美國經(jīng)濟數據繼續表現不佳。初請、零售、工業(yè)產(chǎn)出月率均不及預期，其中制造業(yè)產(chǎn)出月率下降0.8%，創(chuàng )2009?年5?月以來(lái)最大降幅。一系列不如人意的數據激起了市場(chǎng)對于美國經(jīng)濟復蘇放緩的憂(yōu)慮。

????美聯(lián)儲新任主席耶倫在美國國會(huì )金融服務(wù)委員會(huì )提供關(guān)于美國經(jīng)濟和貨幣政策的證詞顯示，美聯(lián)儲貨幣政策料將實(shí)現很好的連續性；如果就業(yè)市場(chǎng)形勢和通脹繼續改善，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）可能以更加循序漸進(jìn)的步伐降低資產(chǎn)購買(mǎi)速度。?

此次美聯(lián)儲主席在眾議院金融服務(wù)委員會(huì )前進(jìn)行的貨幣政策聽(tīng)證準備的演講稿是簡(jiǎn)短的，并沒(méi)有包含任何重大的驚喜，為耶倫上任后的首秀。耶倫的演講稿強調了勞動(dòng)力市場(chǎng)累計實(shí)現的進(jìn)展，但也注意到“勞動(dòng)力市場(chǎng)的復蘇遠未完成”，同時(shí)“在評估美國勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境時(shí)考慮失業(yè)率以外的因素”是重要的。這些言論顯示了，耶倫認為勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然萎靡。耶倫表明，通脹應該在未來(lái)幾年回到?2%的水平，?同時(shí)最近通脹的疲軟反映的因素“看起來(lái)很可能被證明是暫時(shí)的，包括原油價(jià)格的下滑和非石油進(jìn)口物價(jià)的下滑”。耶倫表示，只要未來(lái)的經(jīng)濟信息大體上與委員會(huì )的預期一致，委員會(huì )將很可能繼續在未來(lái)的會(huì )議上以當前的節奏（每次會(huì )議減少?100?億美元/月）進(jìn)一步縮減資產(chǎn)購買(mǎi)的速度。她還重申，6.5%的失業(yè)率并非自動(dòng)觸發(fā)加息的門(mén)檻，正如美聯(lián)儲官員過(guò)去經(jīng)常強調的。關(guān)于最近的發(fā)展，耶倫并沒(méi)有明確解釋從今年開(kāi)始美國經(jīng)濟數據的走弱，但耶倫卻表示，最近全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩在現階段看起來(lái)并不會(huì )對美國經(jīng)濟前景造成實(shí)質(zhì)性風(fēng)險。?

????與此相對，歐洲經(jīng)濟數據反而表現較好，令投資者略感意外。受上述因素影響，美指大幅受挫，下破100?日均線(xiàn)，正試探80?關(guān)口。不過(guò)投資者短期做空美元需要保持謹慎。

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二、?中國宏觀(guān)事件與分析?

????國家統計局2?月14?日公布數據顯示，1?月CPI?同比升2.5%，環(huán)比升1.0%；PPI?同比降1.6%，連降23?個(gè)月，環(huán)比降0.1%。1?月份食品價(jià)格環(huán)比上漲較多，主要是受節日因素影響。而工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格略降，一定程度上也與春節臨近，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩有關(guān)。?

當前通脹水平總體溫和，預計未來(lái)CPI?通脹仍將保持溫和態(tài)勢，PPI?短期內難以扭轉疲弱態(tài)勢，因此通脹對貨幣政策并不造成直接的調整壓力。當前貨幣政策主要為控制房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、影子銀行三位一體的金融風(fēng)險，中性偏緊的貨幣政策基調不會(huì )改變。?

????而上游工業(yè)品價(jià)格持續疲軟，反映國際大宗商品價(jià)格穩中趨降以及國內投資需求的放緩，1?月份我國進(jìn)口原材料價(jià)格也繼續下跌。國內投資需求的放緩體現在：?一方面，控制地方政府融資平臺的風(fēng)險和反腐的壓力，可能影響到基礎設施投資；?另一方面，持續的高利率可能對制造業(yè)投資產(chǎn)生拖累。?

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??????而今年1?月，新增人民幣貸款和社會(huì )融資規模則大超預期，當月社會(huì )融資2.58?萬(wàn)億元，遠超去年12?月的1.23?萬(wàn)億元，創(chuàng )單月規模歷史新高。1?月新增人民幣貸款1.32?萬(wàn)億元，創(chuàng )近四年來(lái)最高水平，同樣明顯高于去年12?月的4825?億元。在社會(huì )融資激增的形勢下，中國央行料將維持流動(dòng)性緊張局面。1?月末廣義貨幣(M2)余額112.35?萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.2%，分別比去年12?月和去年同期低0.2?個(gè)和2.7?個(gè)百分點(diǎn)。?

?????1?月信貸激增一方面源于年初各行信貸計劃較為充裕，且第一季度多投有利于提高商業(yè)利潤，一月信貸投放動(dòng)力較強；另一方面，2013?年年末信貸約束較緊，部分貸款也順延至2014?年1?月發(fā)放。這些因素有利于1?月份貸款多投。?

?????預計今年全年信貸投放速度將較去年進(jìn)一步放緩，新增人民幣貸款9.8-10?萬(wàn)億元，余額年同比增長(cháng)13.6-13.9%，而信貸配置將更加著(zhù)眼于支持經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級和提高效率。?

?????貨幣流動(dòng)性方面，本周（02?月10?日-02?月14?日），隨著(zhù)春節長(cháng)假后資金回流，中國央行公開(kāi)市場(chǎng)當周一如預期再現空窗操作，由節前的大額挹注轉為單周凈回籠4,500?億元人民幣，算上300?億到期的三個(gè)月國庫定存，當周凈回籠資金4800?億，創(chuàng )出近一年新高。

????下周（2?月15?日-2?月21?日），公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)正逆回購及央票到期。下周一（2?月17?日）將有存款準備金補繳，估計總額達2000-3000?億元。盡管近期市場(chǎng)感覺(jué)資金寬松，但后續公開(kāi)市場(chǎng)操作仍存回籠可能性。?

????考慮到兩會(huì )召開(kāi)在即，短期貨幣政策或將迎來(lái)緩沖期，央行既不愿資金市場(chǎng)過(guò)度寬松，但是亦不會(huì )大幅收緊流動(dòng)性，維穩還將是短期內的主要政策取向。?

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三、?下周宏觀(guān)事件與數據展望?

2014-02-17 周一 美國華盛頓總統日金融市場(chǎng)休市，?日本第四季度GDP年率初值

2014-02-18 周二 日本2月央行利率決議英國1月消費者物價(jià)指數年率，歐元區/德國2月ZEW經(jīng)濟現況/景氣指數，美國2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數；

2014-02-19 周三 美國1月新屋開(kāi)工月率，美國1月生產(chǎn)者物價(jià)指數月率，美國1月生產(chǎn)者物價(jià)指數年率，美國1月?tīng)I建許可月率，美國1月核心生產(chǎn)者物價(jià)指數月率，美國1月核心生產(chǎn)者物價(jià)指數年率；

2014-02-20 周四 美聯(lián)儲公布1月28-29日利率會(huì )議紀要， 中國2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數預覽值，歐元區2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數初值，歐元區2月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數初值，歐元區2月綜合采購經(jīng)理人指數初值，美國1月消費者物價(jià)指數月率，美國1月消費者物價(jià)指數年率，美國1月核心消費者物價(jià)指數月率，美國1月核心消費者物價(jià)指數年率，美國2月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數初值，美國1月咨商會(huì )領(lǐng)先指標月率，美國2月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數，歐元區2月消費者信心指數；

2014-02-21 周五 美國1月成屋銷(xiāo)售月率