02.24-02.28當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

02.24-02.28當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析?

?????本周，主要發(fā)達國家的經(jīng)濟數據好壞參半，政策面則相對麥頓，美國寬松預期再度抬頭，而歐元區則略微收斂。

?????歐盟統計局公布的數據顯示∶歐元區2月消費者物價(jià)指數年率初值持穩于0.8%，核心消費者物價(jià)指數年率升至1.0%，顯著(zhù)高于預期的0.8%。市場(chǎng)普遍認為該數據是歐央行下周會(huì )議決定是否采取行動(dòng)的重要依據；部分投資者在上周四歐元區新一輪PMI不及預期、本周一歐元區1月CPI終值報告總體較弱后，再次押注歐央行進(jìn)一步放寬政策，但周五的數據令他們又一次受挫。數據公布后歐元全盤(pán)大漲，不過(guò)值得注意的是，歐央行寬松預期并不會(huì )因此而消失。

????而周四，耶倫現身國會(huì )參議院銀行業(yè)委員會(huì )的聽(tīng)證會(huì )，她在講話(huà)中維護了政策的連續性，稱(chēng)美聯(lián)儲可能繼續逐步縮減資產(chǎn)購買(mǎi)規模。不過(guò)，她也表示，如果經(jīng)濟前景發(fā)生重大改變，美聯(lián)儲可能重新考慮縮減購債的計劃，并且寬松貨幣政策在今后相當長(cháng)的一段時(shí)間是適宜的。

近期還有一個(gè)變量，即烏克蘭和俄羅斯似乎已經(jīng)走到?jīng)_突邊緣，是否擦搶走火必須密切關(guān)注。

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二、?中國宏觀(guān)事件與分析?

?????近期國內形勢較為復雜，我們從幾個(gè)方面分析----

????首先是匯率問(wèn)題，近期人民幣匯率快速貶值，對于本次事件，我們傾向于是央行主動(dòng)行為和國內環(huán)境再度惡化的雙向結合-----

?????一方面，短期流動(dòng)性的充裕以及發(fā)達國家債券收益率的上升造成了內外息差的快速收窄，套利空間的減少會(huì )減緩資本的流入甚至造成流出的效應。盡管央行已經(jīng)開(kāi)始收縮流動(dòng)性，但其自身引導人民幣貶值預期，可能會(huì )在收縮流動(dòng)性的同時(shí)壓低人民幣升值預期，同時(shí)造成跨境套利空間的減弱，那么長(cháng)時(shí)間存在的資本套利性流入行為會(huì )受到抑制甚至出現逆轉。

?????另一方面，中國經(jīng)濟可預見(jiàn)性的放緩以及金融風(fēng)險的疊加升級愈發(fā)明顯，地產(chǎn)等投資品種的風(fēng)險暴露會(huì )造成對中國風(fēng)險偏好的長(cháng)時(shí)間降低。?

????總的來(lái)看，在內部改革還未有明顯結果的時(shí)候，我們認為，人民幣的貶值的事件值得我們的關(guān)注。盡管在外匯儲備和匯率適度管制下，中國爆發(fā)匯率風(fēng)險的概率較低，但是是否會(huì )引發(fā)短期或者局部的風(fēng)險仍存在不確定性，而由此是否會(huì )加劇國內的信貸以及地產(chǎn)問(wèn)題值得關(guān)注

???其次是資金投放，節后的整個(gè)2月，央行開(kāi)始出手收緊流動(dòng)性，宏觀(guān)資金面上的寬松環(huán)境將逐步結束，?而人民幣的貶值將進(jìn)一步減少境外熱錢(qián)的流入，整體宏觀(guān)流動(dòng)性將逐步趨緊。進(jìn)一步的看，由于今年政府仍將會(huì )控制金融風(fēng)險，未來(lái)的信托兌付會(huì )出現高峰，在這雙重壓力下，預計央行仍會(huì )實(shí)施相對較為偏緊的貨幣政策，宏觀(guān)流動(dòng)性不會(huì )有太大的放松，特別在上半年，這對于投機市場(chǎng)較為不利。?

???再則就是中國宏觀(guān)經(jīng)濟的攔路虎問(wèn)題之一的房地產(chǎn)問(wèn)題，本周前后市場(chǎng)爆出多家銀行集體暫停房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸的消息，目前興業(yè)銀行暫緩辦理部分房地產(chǎn)新增授信業(yè)務(wù)、停辦房地產(chǎn)夾層融資業(yè)務(wù)外；中行、農行、工行、交行、中信、民生、招行七家銀行表示均未調整房地產(chǎn)貸款政策，但來(lái)自業(yè)務(wù)部門(mén)的反饋則顯示了對該類(lèi)貸款謹慎與逐步收緊的跡象。而同時(shí)由于杭州爆出一樓盤(pán)“樓王”?降價(jià)跳水，成為馬年內地樓市“第一降”的消息在時(shí)間上重疊，市場(chǎng)對于樓市“崩盤(pán)論”甚囂塵上。?

????對于此項事件我們認為“崩盤(pán)”時(shí)點(diǎn)還不好確認，但地產(chǎn)的巔峰期應該說(shuō)已經(jīng)過(guò)去。理論上那個(gè)隨著(zhù)央行開(kāi)始出手調整人民幣匯率，而房?jì)r(jià)一直高位上行，這使得海外的套利資金以及國內的投機資金對于地產(chǎn)的傾向性大幅度的降低。那么，如果只是依靠剛需的話(huà)，?房?jì)r(jià)的繼續高漲缺乏基礎。?而隨著(zhù)銀行信貸以及信托信貸開(kāi)始逐步回避地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)的投資收益將會(huì )出現明顯的降低；而在中央指導的降低“賣(mài)地”依賴(lài)以及公共事業(yè)的跟進(jìn)建設下，除非政策再出昏招，一線(xiàn)城市的房屋是否會(huì )在長(cháng)時(shí)間具備吸引力仍值得懷疑。?

?????那么，在可預見(jiàn)性的地產(chǎn)行業(yè)低落將會(huì )對短期市場(chǎng)造成避險情緒，而對于經(jīng)濟也將會(huì )造成一定的負面沖擊。唯一的不確定性在于，由于目前地產(chǎn)所涉及到的經(jīng)濟范疇比較大，政府是否會(huì )容忍地產(chǎn)的“無(wú)序崩潰”值得考慮，是否再在房?jì)r(jià)問(wèn)題上失去信用仍需要拭目以待。

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????總的來(lái)說(shuō)，針對3月，無(wú)論是經(jīng)濟、流動(dòng)性還是政策，我們都認為短期的宏觀(guān)背景相對不利，市場(chǎng)“差”的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，隨著(zhù)金融地產(chǎn)風(fēng)險的可能性升級，市場(chǎng)很難具備較強的上行動(dòng)力