03.31-04.04當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

03.31-04.04當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

一、?國際經(jīng)濟財經(jīng)分析?

????????歐美方面，歐央行4月份利率決議仍決定維持0.25%的基準利率、0.00%的存款利率、0.75%的邊際貸款利率水平不變，與此同時(shí)也沒(méi)有推出任何形式的新的寬松舉措；這與之前的分析師、機構調查結果一致，再次令預期了很多的市場(chǎng)投機人士感到失望。而德拉吉在記者招待會(huì )上重申維持低利率的前瞻指引政策，強調歐元區沒(méi)有通縮風(fēng)險、通縮風(fēng)險并沒(méi)有增加、預期CPI將在4月份回升，認為經(jīng)濟繼續溫和復蘇、但仍面臨下行風(fēng)險；同時(shí)，德拉吉還提到，委員們在3月份通脹數據能對中期通脹前景產(chǎn)生多大影響上存在分歧，會(huì )上討論QE、加息、負利率等政策工具，不排除使用非常規政策的可能性?？傮w來(lái)看，德拉吉的講話(huà)溫和與強硬因素并存∶對于經(jīng)濟增長(cháng)、通脹的判斷仍如3月份一樣強硬，但委員會(huì )內部的分歧、討論QE等信息卻讓這份強硬顯得底氣不足。

???美國3月非農就業(yè)新增19.2萬(wàn)，失業(yè)率維持在上月的6.7%不變。從數據來(lái)說(shuō)，19.2萬(wàn)似乎還不賴(lài)，但是如果聯(lián)系近期的市場(chǎng)情緒，樂(lè )觀(guān)的理由，以及上個(gè)月的數據，也許就不那么樂(lè )觀(guān)了。市場(chǎng)曾經(jīng)對于美國就業(yè)數據非常樂(lè )觀(guān)，樂(lè )觀(guān)的原因是寒冷天氣結束，美國經(jīng)濟受到的影響逐漸消失，因此就業(yè)數據可能會(huì )有報復性增長(cháng)。

?但實(shí)際上，也許19.2萬(wàn)的新增就業(yè)讓投資者覺(jué)得這的確大幅好轉了，但是請注意一點(diǎn)，上月的就業(yè)數據向上修正至19.7萬(wàn)，這意味著(zhù)，從目前來(lái)看，3月的非農就業(yè)實(shí)際上與上月差別不大，而這意味之前樂(lè )觀(guān)的邏輯基礎出現了問(wèn)題，那末市場(chǎng)目前的觀(guān)點(diǎn)可能過(guò)于樂(lè )觀(guān)，后期出現變數的可能不能排除。

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二、?中國宏觀(guān)事件與分析?

??????國內，本周（03?月?31?日-04?月?04?日），中國央行公開(kāi)市場(chǎng)周四進(jìn)行了進(jìn)行了?500?億14?天及?400?億?28?天正回購操作，加上本周二的?500?億?14?天正回購及?220?億?28?天正回購操作量，公開(kāi)市場(chǎng)本周凈回籠?620?億元。

???面對銀行間充裕的流動(dòng)性，中國央行利用“長(cháng)槍短炮”搭配的回籠工具組合，堅持了近期調控資金面在適當水平，避免過(guò)于泛濫的操作態(tài)度，致當周公開(kāi)市場(chǎng)雖有千億人民幣到期，但仍未扭轉春節后持續凈回籠的趨勢，且量級較上周僅縮窄約三成半。不過(guò)微觀(guān)操作上，抽離資金主力手段采用期限更短的?14天正回購品種，這或體現財稅繳款對流動(dòng)性沖擊央行已有考慮，平滑部分在中下旬到期，可助力和緩資金壓力。今年市場(chǎng)對宏觀(guān)基本面過(guò)渡悲觀(guān)，推升市場(chǎng)對貨幣政策放松的期待，不過(guò)一季度主要經(jīng)濟數據尚未明朗化，降杠桿理念猶在等因素，通過(guò)降準方式的貨幣政策放松未到槍響起跑時(shí)。

???另外，周四央行公布貨幣政策委員會(huì )一季度例會(huì )召開(kāi)，與上一季度的例會(huì )內容相比：1）強調了當前我國經(jīng)濟仍處在合理區間；

2）強調了國際經(jīng)濟形勢變化，美歐發(fā)達經(jīng)濟體積極跡象增多、部分新興經(jīng)濟體持續放緩；

3）貨幣與流動(dòng)性政策方面與上季度例會(huì )基本相同，即繼續實(shí)施穩健貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)等。

????總體來(lái)看，央行貨幣政策容忍認可一季度經(jīng)濟回落幅度的合理性，目前貨幣政策也沒(méi)有馬上會(huì )發(fā)生調整跡象。結合近期國務(wù)院常務(wù)會(huì )議內容，寬財政、而不松貨幣，基本成為當前穩增長(cháng)政策組合。因此目前來(lái)看，由于央行仍未有明顯改變流動(dòng)性寬松狀況的傾向，暫時(shí)的貨幣政策不會(huì )有明顯改變；而隨著(zhù)人民幣短期貶值壓力的減輕，短期的流出壓力會(huì )開(kāi)始降低，總體的宏觀(guān)流動(dòng)性會(huì )維持穩偏緊的格局。