06.03-06.06當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

06.03-06.06當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

???本周，歐央行宣布6月份利率決議：將基準利率自0.25%下調至0.15%，預期為降低至0.10%；將邊際貸款利率自0.75%下調至0.4%，降幅遠高于預期的15個(gè)基點(diǎn)；將央行存款利率下調至-0.10%，標志著(zhù)全球第一大經(jīng)濟體歐元區正式進(jìn)入進(jìn)入負利率時(shí)代。

????而隨后歐元匯價(jià)的快速反彈，原因則可能是兩方面，一是昨天早上提示的“買(mǎi)入消息，賣(mài)出事實(shí)”的走勢發(fā)生，隨著(zhù)歐央行寬松政策的靴子落地歐元空頭回補，另一方面，今晚美國非農數據出臺，本月的市場(chǎng)預期較為保守，僅為21.9萬(wàn)，是否達到或超過(guò)，或是不如預期，都會(huì )對市場(chǎng)對美國經(jīng)濟乃至美元的判斷出現波動(dòng)，匯率市場(chǎng)多美空歐投資者避險平倉。

???而總的來(lái)說(shuō)?，我們不認為歐洲利率市場(chǎng)的下調對經(jīng)濟產(chǎn)生顛覆影響，靠無(wú)限寬松來(lái)遮掩的危機，可以拖延，但無(wú)法徹底解決。短期沖動(dòng)后，市場(chǎng)或重回軌道。

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????本周，美國5月新增非農就業(yè)人口21.7萬(wàn)，略高于市場(chǎng)預期的21.5萬(wàn)，雖然相距上周的28.8萬(wàn)有一定差距，但20萬(wàn)以上的新增就業(yè)依然足不錯，用美聯(lián)儲喉舌Hilsenrath的話(huà)說(shuō)“美聯(lián)儲對失業(yè)率持穩感到吃驚”。不過(guò)相對而言，市場(chǎng)的反應依然略顯淡定

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????本周，中國人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)連續第四周凈投放，?單周凈投放730?億元人民幣。本周面對企業(yè)所得稅匯算清繳和例行存款準備金清算的沖擊，央行大額凈投放，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松預期進(jìn)一步加強。?

?????目前來(lái)看，政策依然在有意無(wú)意的釋放一定的暖意支援“穩增長(cháng)”，央行也依然維持微調性寬松政策，在這樣的背景下，“錢(qián)荒”事件預計不會(huì )再演。我們認為：盡管目前還未到大幅釋放流動(dòng)性的狀況，宏觀(guān)流動(dòng)性依然在中性角度上小幅轉向“松”的層面。但央行的微調角度有向“松”的角度進(jìn)行。?

????本周消息面相對平靜，政策依然以“暖意”為主要方向，但市場(chǎng)表現體現出投資者缺乏對未來(lái)信心的狀態(tài)。我們認為，政策的非全面性放松構成了市場(chǎng)“非一致性預期”形成的關(guān)鍵。在經(jīng)濟確實(shí)承壓的背景下，市場(chǎng)依然以相對悲觀(guān)的態(tài)度對待面前的環(huán)境，缺乏刺激又使得市場(chǎng)外的資金多以觀(guān)望為主，增量資金不足使得市場(chǎng)缺乏脈沖效應，那么，這就使得指數依然缺乏著(zhù)上行的動(dòng)力。盡管還未出現重大借貸違約，但“民間借貸脫鏈”的持續發(fā)生依然造成資金面的謹慎以及增加了投資者的六月憂(yōu)慮。

?????在政策“暖”和市場(chǎng)“冷”的雙結構下，針對下周，夾縫結構預計仍會(huì )延續，但由于市場(chǎng)目前的信心依然匱乏，因此不排除股指或大宗商品會(huì )出現小幅破位的結構。但區間格局依然難以在短時(shí)間內被打破，未來(lái)的市場(chǎng)等待6月中旬的數據和事件時(shí)間點(diǎn)。