06.23-06.27當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

06.23-06.27當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

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?????資金方面，本周（6?月?21?日至?27?日）公開(kāi)市場(chǎng)上僅有?300?億元資金到期，為?4?月份以來(lái)單周到期資金規模最低水平。央行周二通過(guò)?28?天期正回購回籠?180?億元，周四未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，至此，本周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放?120?億元資金，為連續第七周凈投放。上周為凈投放?1040?億元人民幣。由于周四進(jìn)行?500?億元國庫現金定存招標，當日凈投放規模順勢較上周同期縮減六成至?20?億元。

?????近期公開(kāi)市場(chǎng)依舊維持凈投放，季末資金緊張情況有所升溫，考慮到央行維持流動(dòng)性穩定的意愿明確，而且前期導致銀行間資金面供需顯著(zhù)失衡的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，短期資金面即便有所趨緊，預計資金利率也不會(huì )出現去年大幅上行的狀況。

????本周是上半年最后一個(gè)交易周，回顧上半年，自二季度以來(lái)，在管理層出臺的一系列利好政策刺激下，國內經(jīng)濟逐漸擺脫一季度頹出現企穩跡象，經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸的風(fēng)險大大減輕。最新公布的匯豐?PMI?指數升至?50.8，創(chuàng )出?11?個(gè)月以來(lái)新高，不僅是連續三個(gè)月出現回升，且為今年來(lái)首次升至枯榮線(xiàn)上方；5?月出口增長(cháng)?7%，在?4?月份基礎上大幅回升；5?月用電量同比增長(cháng)?5.3%，增速比?4?月份回升了1.5?個(gè)百分；5?月全國規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)8.8%，比?4?月份加快?0.1?個(gè)百分點(diǎn)；5?月全國社會(huì )消費品零售總額?21250?億元，同比名義增長(cháng)?12.5%，比?4?月份加快?0.6?個(gè)百分點(diǎn)；5?月基建投資增速大幅提升?7?個(gè)百分點(diǎn)至?28%，創(chuàng )?9?個(gè)月以來(lái)的新高。這些數據無(wú)疑表明，國內經(jīng)濟短期企穩的態(tài)勢明顯。

????不過(guò)值得注意的是，雖然經(jīng)濟出現企穩的跡象，但還是存在一些潛在的風(fēng)險。首先，國內經(jīng)濟在二季度的企穩，更多的是管理層政策方面的刺激，也就是說(shuō)經(jīng)濟想要進(jìn)一步回暖，仍需更強有力的政策刺激；其次，基建投資企穩，但房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的下行壓力依舊很大，這也是經(jīng)濟復蘇的一個(gè)潛在風(fēng)險點(diǎn)；最后，國內進(jìn)口增速依然不佳，出口增速的回升依然依賴(lài)于外部經(jīng)濟的回暖，其持續性仍有待觀(guān)察。也就是說(shuō)，當前國內經(jīng)濟企穩的態(tài)勢仍不穩定，依然高度依賴(lài)于管理層政策托底，且房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的下行壓力很大，加之外部環(huán)境的不穩，下半年經(jīng)濟想要真正企穩回升，仍需管理層更加強有力的刺激政策出臺，事實(shí)上，從管理層的態(tài)度來(lái)看，進(jìn)入?2014?年以來(lái)，政府高層已經(jīng)多次表態(tài)要力保經(jīng)濟穩定在?7.5%左右，一旦經(jīng)濟增速大幅滑坡，將出臺刺激政策穩定經(jīng)濟，管理層上半年的行動(dòng)也表明了其正在向著(zhù)力保經(jīng)濟下限的方向努力。近期李克強總理訪(fǎng)歐期間，多次對世界作出中國經(jīng)濟不會(huì )“硬著(zhù)陸”的“國際承諾”。而這其中，最引人注目的是李克強在英國智庫演講時(shí)，用?7.5%“下限論”代替了?7.5%“左右論”。“下限論”替代“左右論”被市場(chǎng)解讀為穩增長(cháng)將加碼的信號，市場(chǎng)預計管理層下半年將持續強化“微刺激”政策。也就是說(shuō)，從政府高層的態(tài)度來(lái)看，求穩定保增速增長(cháng)仍將是下半年政府工作的重中之重，但這又隱含泡沫再度泛濫的風(fēng)險，同樣不是簡(jiǎn)單的決策即可。

????那么對于市場(chǎng)而言，一方面近期經(jīng)濟在微刺激下表觀(guān)數據向好，市場(chǎng)面臨的基本面已經(jīng)有所好轉，同時(shí)進(jìn)入6月份起證券市場(chǎng)的關(guān)注度在降至冰點(diǎn)后有所回升，在這樣的大背景下，近期股指和大宗商品擺脫近期盤(pán)區下半區轉而震蕩向上半區運行的可能性有所加大，甚至將考驗或短線(xiàn)突破區間上沿。但另一方面，運行到一定程度后，為防止泡沫失控政策扶持力度或將收斂，而市場(chǎng)對于進(jìn)一步寬松預期將受到削弱。雖然市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，但實(shí)體產(chǎn)業(yè)健康度仍較弱，缺乏單邊上漲的因素，市場(chǎng)又將下調，使行情整體仍處于震蕩而非單邊運行中。