07.14-07.18當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

07.14-07.18當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????上半年經(jīng)濟數據終于出爐，上半年國內生產(chǎn)總值?269044?億元，同比增長(cháng)7.4%，其中，一季度同比增長(cháng)?7.4%，二季度增長(cháng)?7.5%；上半年全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)?8.8%，增幅比一季度加快?0.1?個(gè)百分點(diǎn)；上半年社會(huì )消費品零售總額?124199?億元，同比名義增長(cháng)?12.1%，增速比一季度加快?0.1?個(gè)百分點(diǎn)；上半年全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資?42019億元，同比名義增長(cháng)?14.1%，增速比?1-5?月份回落?0.6?個(gè)百分點(diǎn)；1-6?月份，商品房銷(xiāo)售面積?48365?萬(wàn)平方米，同比下降?6.0%，降幅比?1-5?月份收窄?1.8?個(gè)百分點(diǎn)?？偟膩?lái)看，上半年國民經(jīng)濟運行總體平穩，二季度經(jīng)濟增速企穩回升的態(tài)勢明顯。

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????本周消息面未形成明顯沖擊，經(jīng)濟數據基本符合了市場(chǎng)預期，這使得市場(chǎng)對于未來(lái)經(jīng)濟和政策走向出現不確定性：經(jīng)濟是否有效企穩？政策是加大還是減縮未來(lái)的經(jīng)濟支援力度？在政策還未出現進(jìn)一步指引之前，市場(chǎng)仍在等待。對于此，我們認為：經(jīng)濟數據盡管平穩但企穩力度目前看還不穩固，考慮到李克強前期所說(shuō)的7.5%增長(cháng)底線(xiàn)（我們認為是7.3%），政策進(jìn)行大幅減縮的可能性不大，從近期管理層表態(tài)來(lái)看，不論是之前李克強總理在英國有關(guān)“下限論”代替?“左右論”，還是?9?日國務(wù)院常會(huì )議鼓勵保險資金采用多種方式，支持新型城鎮化、重大基礎設施建設和棚戶(hù)區改造等，都表明管理層“微調整”的刺激政策料將延續下去。此外，16?日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議督促落實(shí)政策，保證完成經(jīng)濟發(fā)展目標，表明政府下半年將著(zhù)力督促地方政府落實(shí)上半年的刺激政策，確保政策措施全面落實(shí)到位。調結構更可能發(fā)生在第四季度，第三季度的政策仍會(huì )保持一定“暖意”。?

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????流動(dòng)性方面，中國人民銀行網(wǎng)站公布數據顯示，6?月末，廣義貨幣(M2)余額?120.96?萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3?個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣貸款增加5.74萬(wàn)億元，同比多增?6590?億元，其中，6?月份人民幣貸款增加?1.08?萬(wàn)億元，同比多增?2165億元。在央行穩中偏松的貨幣政策以及寬松的信貸政策下，上半年市場(chǎng)資金面始終平穩運行，沒(méi)有出現大幅收緊的狀況。但雖然上半年市場(chǎng)資金面一直平穩運行，且央行多次出臺為小微企業(yè)定向降低存款準備金率等措施，各地反映最普遍、最強烈的卻還是企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。針對上述情況，16?日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上做出部署，下半年要在落實(shí)定向調控措施上持續發(fā)力。李克強總理的表態(tài)預示著(zhù)，下半年央行或將在上半年的基礎上繼續定向降準，力保流動(dòng)性適度寬松

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?????總的來(lái)說(shuō)，下周乃至近期，市場(chǎng)仍會(huì )處于預期重塑期，由于數據公布后的政策還未有相應動(dòng)作，這一真空期會(huì )形成市場(chǎng)區間博弈的基礎。更長(cháng)遠看，由于經(jīng)濟企穩的不穩定性和7.5%的保底需要會(huì )使得下半年政策收緊的空間不大；流動(dòng)性方面，中國央行公開(kāi)市場(chǎng)本周已連續第10周凈投放，但凈投放規模較此前兩周明顯縮量；隨著(zhù)微刺激組合拳的見(jiàn)效，由于廣義貨幣供應量M2?等金融數據增長(cháng)較猛，貨幣政策在總量調控上面臨一定壓力。?不過(guò)為鞏固經(jīng)濟回暖的基礎，貨幣政策大動(dòng)的可能性很低，在公開(kāi)市場(chǎng)平穩操作的同時(shí)，再貸款、抵押補充貸款(PSL)等定向政策工具料仍是重要選項。?我們預計政府仍會(huì )在第三季度實(shí)施一定的寬松以對沖地產(chǎn)的負面影響并延續經(jīng)濟企穩勢頭；而在經(jīng)濟穩定后，四季度將繼續進(jìn)行結構調整。那么，未來(lái)一段時(shí)間的政策預期扔不需要太過(guò)悲觀(guān)；短期市場(chǎng)在缺乏增量資金下只能繼續區間博弈以等待未來(lái)行情。?

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