08.11-08.15當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?08.11-08.15當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

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???本周（08?月11?日-08?月15?日），7?月份經(jīng)濟數據陸續公布，不及預期的數據顯示經(jīng)濟復蘇的動(dòng)能并不盡如人意。2014?年?1-7?月份，全國固定資產(chǎn)投資?259493?億元，同比名義增長(cháng)?17%，增速比?1-6?月份回落?0.3?個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，7?月份固定資產(chǎn)投資增長(cháng)?1.27%。社會(huì )消費品零售總額?20776億元，同比名義增長(cháng)?12.2%，增速比?6?月份回落?0.2?個(gè)百分點(diǎn)。今?年前?7?個(gè)月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資?50381?億元，同比名義增長(cháng)?13.7%，增速比?1-6?月份回落?0.4?個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資?34365?億元，增長(cháng)?13.3%，增速回落?0.4?個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為68.2%。7?月，樓市銷(xiāo)售總額降至?5182?億元，環(huán)比下滑?30.5%，創(chuàng )今年最大月度跌?幅。前?7個(gè)月，房地產(chǎn)銷(xiāo)售總額同比下滑?8.2%。

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?????由此，作為對沖，央行于12?日及?14?日分別進(jìn)行了?200?億元及?300?億元?14?天期正回購操作，中標利率繼續持平于?3.7%。本周約有?640?億元人民幣回購到期，實(shí)現凈投放?140?億元，為過(guò)去三個(gè)周來(lái)首次單周凈投放，給銀行間市場(chǎng)帶來(lái)更多資金。從目前資金面表現來(lái)看，連續兩周的凈回籠顯示央行并無(wú)進(jìn)一步放松的意圖，同時(shí)微量的凈回籠也未對市場(chǎng)的資金面形成明顯壓力，而本周的凈投放更多是降低信貸數據的影響，穩定市場(chǎng)信心。鑒于管理層繼續強調緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題、外部流動(dòng)性供給相對乏力等因素，短期貨幣政策預計仍會(huì )以結構性主動(dòng)寬松為主。

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????政策層面，進(jìn)入?2014?年以來(lái)企業(yè)融資成本升高的問(wèn)題一再引起最高決策層關(guān)注，13?日央行發(fā)布的7?月貨幣信貸數據似乎也佐證了企業(yè)融資難的癥結。此前，5?月?30?日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議已經(jīng)確定了進(jìn)一步減少和規范涉企收費、減輕企業(yè)負擔，部署落實(shí)和加大金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持。

????7?月?23?日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議中，提出緩解企業(yè)融資成本過(guò)高的十條政策。

????8?月?14?日，國務(wù)院辦公廳公開(kāi)《關(guān)于多措并舉著(zhù)力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導意見(jiàn)》，進(jìn)一步細化和督促落實(shí)前述會(huì )議提出的金融新國十條，并對每一條意見(jiàn)指定了相應的負責單位。盡管《意見(jiàn)》提及內容較多，但有些措施內容涉及的部委很多，溝通和協(xié)調成本較高，如何有效執行和落實(shí)仍需要觀(guān)察。例如縮短企業(yè)融資鏈條和大力發(fā)展直接融資，由于監管機構眾多，市場(chǎng)分割，實(shí)際方案可能要打一定折扣，而且很多措施可能涉及到比較長(cháng)遠的制度化規劃，短期未必能推出。

????雖然指導意見(jiàn)依然面臨很多難題，但央行此前已經(jīng)多次采取定向降準的手段，意圖解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，而從最新的《意見(jiàn)》看，下半年管理層將繼續加大在棚戶(hù)區改造、鐵路、服務(wù)業(yè)、節能環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域和“三農”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節提供有力支持，理論上對中小企業(yè)扔有著(zhù)積極的正向作用。

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????總體而言，本周消息面主要體現在數據上，最新的一些數據顯示了本輪經(jīng)濟企穩仍有不確定性，這使得市場(chǎng)對于經(jīng)濟企穩的一致認同度有所降低。然而，這從另一方面也說(shuō)明政策在短時(shí)間內不會(huì )出現大幅度的轉向變動(dòng)，適度寬松和定向刺激的政策預計會(huì )維持下去；未來(lái)市場(chǎng)的政策不確定性風(fēng)險仍會(huì )降低、寬松預期仍存有想象空間。而短期市場(chǎng)面臨的基本面依然偏多，滬港通即將開(kāi)通、國資改革、市場(chǎng)資金面穩定及高層保增長(cháng)政策等繼續對市場(chǎng)提供支撐，市場(chǎng)反彈不會(huì )立刻終結，不過(guò)?7?月份有所放緩的經(jīng)濟數據對短期市場(chǎng)形成壓制，短線(xiàn)或將進(jìn)行高位整理走勢.