09.01-09.05當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

09.01-09.05當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????國際，在疲軟的經(jīng)濟數據的壓力下，歐洲央行寬松政策再度加碼，開(kāi)啟了“寬松時(shí)代”。北京時(shí)間?4?日晚間，歐洲央行公布?9?月利率決定，將三大主要利率全面下調?10?個(gè)基點(diǎn)。其中，主要再融資利率下調至?0.05%，前值為?0.15%。同時(shí)，下調隔夜貸款利率至?0.30%；下調隔夜存款利率至-0.20%。此外，歐央行將于?10?月開(kāi)始資產(chǎn)抵押證券（ABS）購買(mǎi)計劃，以促進(jìn)信貸流動(dòng)，具體安排將于?10?月?2?日的歐洲央行行長(cháng)理事會(huì )會(huì )議上公布，且歐版量化寬松（QE）已在討論之中。歐洲逐漸開(kāi)始走向量化寬松時(shí)代。

????歐洲央行此次降息的背后凸顯出歐元區疲軟的經(jīng)濟形勢最新數據顯示，受企業(yè)新訂單和出口額增速下降影響，歐元區?8?月?Markit?制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）終值被下修至?50.7，不及預期以及初值50.8，創(chuàng )13個(gè)月以來(lái)新低。歐元區7月失業(yè)率連續第二個(gè)月保持在11.5%，已逼近歷史高點(diǎn)。此外，作為區域內最大經(jīng)濟體，德國統計局最新數據顯示，該國二季度GDP?環(huán)比萎縮?0.2%。該國?8?月失業(yè)人數較前一月增加?0.2?萬(wàn)人，失業(yè)率為?6.7%，顯示就業(yè)形勢依然不樂(lè )觀(guān)。歐洲“火車(chē)頭”德國二季度增長(cháng)極度疲軟。

????與歐洲隔海相望的美國則相對較好，美國商務(wù)部公布美國?7?月工廠(chǎng)訂單環(huán)比增長(cháng)10.5%，雖然略不及預期的?11%，但是也遠高于?6?月的上漲?1.5%，環(huán)比增幅為?1992?年有統計以來(lái)最高。美國供應管理協(xié)會(huì )(ISM)公布的數據顯示，美國?8?月?ISM?非制造業(yè)指數?59.6，遠超預期的?57.7，創(chuàng )九年新高，前值為?58.7。其中，企業(yè)活動(dòng)指數創(chuàng )?2004?年來(lái)新高，就業(yè)指數創(chuàng )?2006?年?2?月來(lái)新高。美此外，美聯(lián)儲?3?日發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調查報告顯示，7?月初以來(lái)，美聯(lián)儲下屬?12?家地區儲備銀行管轄的區域全部實(shí)現溫和增長(cháng)，增速較前期沒(méi)有顯著(zhù)變化。房產(chǎn)市場(chǎng)方面，新屋營(yíng)建和現房銷(xiāo)售溫和增長(cháng)，多數地區的制造業(yè)展望樂(lè )觀(guān)。經(jīng)濟復蘇形勢持續向好，將為美聯(lián)儲繼續削減資產(chǎn)購買(mǎi)規模提供支持。

???不過(guò)，美國8月份非農部門(mén)僅增加了14.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，遠低于市場(chǎng)預期的增加23.0萬(wàn)，其中私有部門(mén)新增就業(yè)大幅降至13.4萬(wàn)；失業(yè)率自6.2%如預期降至6年新低6.1%，但可能主要受到就業(yè)參與率再度回落至62.8%的影響。美國勞工部還修正了前兩個(gè)月的非農就業(yè)數據：7月份數據20.9萬(wàn)上修正至21.2萬(wàn)，6月份數據自29.8萬(wàn)下調至26.7萬(wàn)。修正后的最近3個(gè)月非農就業(yè)人數是20.7萬(wàn)。今年以來(lái)的非農月均值為21.5萬(wàn)，為1999年月均值26.5萬(wàn)以來(lái)的最好水平。不過(guò)，8月份處于長(cháng)期失業(yè)狀態(tài)?(失業(yè)時(shí)間超過(guò)6個(gè)月)?的人數仍有300萬(wàn)人，盡管較一年之前下降了130萬(wàn)，但仍占總失業(yè)人數的31.2%；仍有730萬(wàn)人因為找不到全職工作而不得不從事兼職工作，7月份時(shí)該數據為750萬(wàn)。其它分項報告顯示，8月份每周工時(shí)維持34.5小時(shí)不變，平均時(shí)薪增長(cháng)了6美分至24.53美元/小時(shí)，較去年同期增長(cháng)了2.1%。
????非農數據后美元幾乎全盤(pán)走低，但下行幅度目前仍非常有限，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟還包郵良好預期，那么?隨后的一系列數據的重要性將有所提高，就業(yè)只是想好數據中一個(gè)意外的不穩，或重新成為一系列不穩定的開(kāi)始，將在很大程度上影響到各大經(jīng)濟體之間的平衡，可以保持相對樂(lè )觀(guān)，但警惕需要始終存在。

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????國內，數據方面，?中國?8?月匯豐制造業(yè)?PMI?終值為?50.2,創(chuàng )三個(gè)月新低,預期為?50.3,低于前值,7?月終值為?51.7,當時(shí)創(chuàng )?18?個(gè)月新高。中國?8?月官方制造業(yè)?PMI?為?51.1,不及?51.2?的預期水平,從?7月份的年內高點(diǎn)?51.7?回落。這是中國官方制造業(yè)?PMI?連續?5?個(gè)月回升后首次出現回調。綜合來(lái)看,匯豐制造業(yè)?PMI?和官方制造業(yè)?PMI?數據均不及預期,但仍處于榮枯線(xiàn)以上,意味著(zhù)經(jīng)濟擴張動(dòng)能放緩。8?月份?PMI?指數出現明顯下降,表明當前經(jīng)濟運行存在一定的下行。壓力。下半年以來(lái),諸多宏觀(guān)數據均表現不佳,尤其投資、工業(yè)生產(chǎn)增速等持續回落凸顯了經(jīng)濟面臨的下行壓力。

央行對部分支行增加了?200?億元的支農再貸款額度,促進(jìn)降低“三農”融資成本。并強調將執行優(yōu)惠利率,符合條件的農村金融機構還可以享受比優(yōu)惠利率再低?1?個(gè)百分點(diǎn)的利率。定向寬松繼續,大規模的降準降息可能性較低,對市場(chǎng)影響偏中性。

同時(shí)，本周二、周四央行分別開(kāi)展?180?億元、150?億元?14?天期正回購，數據顯示，本周有?400億元正回購到期，無(wú)央票及逆回購到期。據此推算，本周凈投放?70?億元，已連續?4?周實(shí)現凈投放，但本周凈投放量也為?4?周來(lái)最低水平。

???證券市場(chǎng)新股申購資金陸續解凍，有?2000?億元資金回流，再加上月末時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，資金面整體較為充裕。雖然也存在中秋節小長(cháng)假即將來(lái)臨、現金需求上升等不利因素，但流動(dòng)性壓力并不顯著(zhù)，這也是央行減少資金投放的主因。不出意外，央行減少凈投放量，但上海同業(yè)拆放利率卻呈現出震蕩走低之勢，市場(chǎng)資金面較為寬裕。

???我們認為，央行本周舉措繼續彰顯了定向降低融資成本的貨幣政策調控方向，將進(jìn)一步穩定市場(chǎng)對于未來(lái)一段時(shí)間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性保持穩中偏松的信心。從央行的舉措來(lái)看，其對貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性穩定的呵護意圖仍十分明顯。雖然?9?月末資金面將繼續受到多重擾動(dòng)因素考驗，但料將維持相對寬松局面。

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?????股指方面，統計數據顯示，9?月首發(fā)原股東限售股的解禁市值為?1303.29?億元，比?8?月增加?703.29億元；股改、增發(fā)等部分的非首發(fā)原股東解禁市值為?824.56?億元，比?8?月增加?328.81?億元。9?月合計限售股解禁市值為?2127.85?億元，比?8?月增加?1032.10?億元，增加幅度為?94.19%.9月解禁市值環(huán)比增加九成多，目前計算為?2014?年年內最高，也是?2013?年?8?月以來(lái)最高水平。其中，9?月有?25?家創(chuàng )業(yè)板公司的限售股解禁，合計解禁市值為?265.44?億元，為年內創(chuàng )業(yè)板公司單月解禁市值第二高。9?月份市場(chǎng)面臨巨較大解禁壓力。

????不過(guò)值得注意的是，8?月?18?日至?8?月?22?日一周，兩市?A?股新增開(kāi)戶(hù)數突破?17?萬(wàn)戶(hù)，這已經(jīng)是新增開(kāi)戶(hù)數連續四周環(huán)比上升，同時(shí)也創(chuàng )出了今年?6?月份以來(lái)的新高。雖然隨后一周有所回落，但仍舊保持在高位。也就是說(shuō)，隨著(zhù)?A?股的連續上漲，市場(chǎng)投資人氣穩步回升，這或將在一定程度上緩和9?月龐大的解禁壓力。

????總的看來(lái)，近幾個(gè)交易日股指連續向上突破，新股申購資金回流、央行再度定向降準及管理層政策面的刺激提振市場(chǎng)信心，中線(xiàn)有望延續強勢格局。不過(guò)目前來(lái)看，連續拉升過(guò)后，期價(jià)與短期均線(xiàn)乖離過(guò)大，短線(xiàn)存在震蕩修復的可能。

????而就9月份的整體市場(chǎng)來(lái)看，在經(jīng)濟面不利的情況下，政策的改革預期以及資金面成了股市運行的主要驅動(dòng)。國企改革驅動(dòng)下的部分國企資產(chǎn)的重估以及相關(guān)公司的并購重組，為市場(chǎng)提供了持續不斷的熱點(diǎn)；投資者情緒較高，伴隨著(zhù)指數的上行，新開(kāi)戶(hù)數上行至近2?年的高位附近；伴隨著(zhù)新股申購及解凍、保證金余額有所提升，這是短期市場(chǎng)持續活躍的主要資金來(lái)源。預計9?月上旬市場(chǎng)指數仍能保持相對強勢，但是中下旬市場(chǎng)的壓力將進(jìn)一步增大。首先需要面對基本面的再次檢驗，其次也要警惕市場(chǎng)的資金面。我們認為外資流入的洪峰已過(guò)，股票型基金倉位進(jìn)一步提升的空間可能有限，同時(shí)注意市場(chǎng)下跌時(shí)融資融券的放大器作用。由于目前新股發(fā)行與銀行考核時(shí)點(diǎn)基本重合，資金面的緊張在9月下旬可能會(huì )表現的格外突出。因此，預計9月股指市場(chǎng)將由單邊上行逐步變?yōu)檎鹗幐窬?/span>。