09.08-09.12當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

09.08-09.12當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????國際，前期，美國經(jīng)濟數據表現亮眼，這也增加了市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息的預期。9?月?11?日公布的數據顯示，美國?8?月政府預算赤字為?1290?億美元，預計為赤字?1300?億美元，較?2013年8月的赤字?1480?億美元下降?13%。美國?2014?財年迄今預算赤字為?5890?億美元，為?2008年財年以來(lái)同期最低。

???理論上，美國經(jīng)濟增速已遠遠超出其他發(fā)達國家的經(jīng)濟成長(cháng)水平，而歐洲央行、日本央行和其他國家的央行依舊維持著(zhù)寬松的貨幣政策。隨著(zhù)利差的逐步擴大，市場(chǎng)的逐利性使得投資者追尋收益更高的以美元計價(jià)的資產(chǎn)，而這將進(jìn)一步推升美元，對大宗商品價(jià)格形成壓制。但美國是否容忍本幣的高匯率是個(gè)問(wèn)題。

???同時(shí)，另外一份報告顯示，美國上周首次申請失業(yè)救濟人數增長(cháng)?1.1?萬(wàn)至?31.5?萬(wàn)，就業(yè)數據不及預期，雖然投資者對疲軟的就業(yè)數據反應較為平淡，而是聚焦于將于下周?9?月?16-9?月?17?日召開(kāi)的美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議，以尋找任何關(guān)于提前升息的線(xiàn)索，但如下周美國二三公布的CPI和PPI漲幅并非很高，那上周低于預期的非農數據可能會(huì )被重提，那么市場(chǎng)會(huì )發(fā)現美國經(jīng)濟自身在市場(chǎng)所認為的緊縮可能下是否能夠延續高速發(fā)展，實(shí)際上還需要走一步看一步。

實(shí)際上，美元這幾周的上行主要是由于日本以及歐洲包括英國的不景氣，導致日元，歐元英鎊低迷構成蹺蹺板效應，上周，歐洲央行宣布將主要貸款利率下調?0.10?個(gè)百分點(diǎn)至?0.05%，歐洲央行行長(cháng)德拉吉還在利率會(huì )議后舉行的新聞發(fā)布會(huì )上宣布了一系列額外寬松措施，引發(fā)了歐洲股市大漲，歐元暴跌，而本周突然冒出來(lái)的蘇格蘭獨立可能也使市場(chǎng)對英國未來(lái)經(jīng)濟產(chǎn)生憂(yōu)慮，那么下周17/18日蘇格蘭獨立公投或將成為一個(gè)節點(diǎn)，市場(chǎng)目前普遍認為獨立可能不大，如果英國保持統一，英鎊的頹勢將得到一定緩解，重新制衡美元，但如獨立發(fā)生，則美元仍將被推高

??----下周政治問(wèn)題是我們必須關(guān)注的，但無(wú)法準確預測的變量，大家一定要警惕大波動(dòng)的發(fā)生。????

????國內，?數據方面，國家統計局?9月11日公布數據顯示，8?月?CPI?同比升?2.0%，漲幅比上個(gè)月回落?0.3?個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增?0.2%，創(chuàng )自今年?4?月份(1.8%)以來(lái)?4?個(gè)月新低；PPI?同比降?1.2%，連降?30個(gè)月，環(huán)比降?0.2%。中國?8?月消費通脹指數增速放緩，給剛剛出現回升跡象的中國經(jīng)濟前景帶來(lái)陰影。中國CPI?和?PPI?下滑證明中國經(jīng)濟再次失去上行動(dòng)能，但近期多項數據顯示中國經(jīng)濟缺乏上行動(dòng)力。

????12日公布的數據顯示，8?月末廣義貨幣(M2)余額?119.75?萬(wàn)億元，同比增長(cháng)?12.8%，增速分別比上月末和去年同期低?0.7?個(gè)和?1.9?個(gè)百分點(diǎn)；本外幣貸款余額?83.94?萬(wàn)億元，同比增長(cháng)?13.2%。人民幣貸款余額?78.72?萬(wàn)億元，同比增長(cháng)?13.3%，增速分別比上月末和去年同期低?0.1?個(gè)和?0.8?個(gè)百分點(diǎn)。當月人民幣貸款增加?7025?億元，同比少增?103?億元。M2?增速較上月同比大幅回落，但央行貨幣政策并未見(jiàn)明顯收緊，M2?收縮主要是貨幣供應內生性收縮，主因是金融機構風(fēng)險偏好下降和實(shí)體自主融資需求意愿不強。新增非存款類(lèi)金融機構同業(yè)存款及保證金存款為?2506?億，高于歷史均值，反映金融投資對一般性存款的分流還在繼續，暫時(shí)還不需要較大范圍的寬松政策出臺。

?????政策方面，國務(wù)院總理李克強?10?日在天津出席第八屆夏季達沃斯論壇開(kāi)幕式，并發(fā)表特別致辭。他指出，7、8?月份用電量、貨運量等指標出現一些波動(dòng)，這是難以避免的，也是預料之中的，因為國內外經(jīng)濟形勢仍然復雜多變。今年后四個(gè)月，我們將統籌穩增長(cháng)、促改革、調結構、惠民生、防風(fēng)險，不斷完善和創(chuàng )新宏觀(guān)調控思路和方式，在區間調控的基礎上加強定向調控。我們認為，李克強總理表達了兩個(gè)觀(guān)點(diǎn)：一是重新強調增長(cháng)目標的彈性，顯示出對經(jīng)濟波動(dòng)的容忍度。“經(jīng)濟增長(cháng)目標是7.5%左右，所謂左右就是說(shuō)高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都是可以的”。二是重申經(jīng)濟仍處于合理區間，反駁了近期數據異動(dòng)造成的經(jīng)濟失速擔憂(yōu)。他認為7-8月份表現疲弱的發(fā)電量、信貸等數據是高基數、外部經(jīng)濟低迷以及內部深層次矛盾造成的正常調整，符合政府預期。只要就業(yè)不出問(wèn)題(1-8月就業(yè)幾乎已經(jīng)完成全年任務(wù))，經(jīng)濟就處于合理區間。由此可以再次證實(shí)，可以期待中央政府的微刺激政策能局部扶植，但全面寬松難以發(fā)生，在國家調結構的決心之下某些行業(yè)刮骨療毒的進(jìn)程還將繼續。

????資金流動(dòng)性方面，?中國央行?9?日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了?150?億元?14?天期正回購操作，11?日央行繼續在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行?100?億元?14?天期正回購操作，本周累計開(kāi)展正回購操作?250?億元，由于本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量只有?200?億元正回購，經(jīng)過(guò)對沖后，央行本周通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠資金50?億元，結束了此前連續四周的凈投放操作，為過(guò)去五周以來(lái)首次凈回籠。

????50?億元的凈回籠量創(chuàng )年內次低水平，其背后的信號意義卻引人關(guān)注。公開(kāi)市場(chǎng)結束連續?4?周凈投放，但凈回籠量卻保持低量，顯示央行短期內仍以維穩為主，未來(lái)大規模的總量寬松遙遙無(wú)期。李克強總理在達沃斯論壇致辭強調經(jīng)濟不會(huì )硬著(zhù)陸并堅持定向調控的政策的基調下，預計貨幣政策定向寬松方向仍將延續。央行很有可能進(jìn)一步加大非公開(kāi)市場(chǎng)的定向投放與價(jià)格引導，努力達成降低融資成本的目標。

????央行公開(kāi)市場(chǎng)下周（9?月?13?日-9?月?19?日）將有?330?億正回購到期，無(wú)逆回購及央票到期，據此估算，下周央行將自然凈投放?330?億。9?月份財政存款投放規模一般在?3000?億元的水平，這也將為市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性，短期流動(dòng)性較為充裕。從公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)將面臨資金到期量越來(lái)越少的窘境。數據顯示，9?月未來(lái)三周到期資金量?jì)H為580?億，而?10?月份為?400?億，11?和?12?月均為零，未來(lái)利率存在上行可能。

????對于股指市場(chǎng)，近幾個(gè)交易日股指已經(jīng)如上周預期出現了需要短線(xiàn)震蕩修復的跡象，就9月份的整體市場(chǎng)來(lái)看，在經(jīng)濟面不利的情況下，政策的改革預期以及資金面成了股市運行的主要驅動(dòng)。但是中下旬市場(chǎng)的壓力將進(jìn)一步增大。首先需要面對基本面的再次檢驗，其次也要警惕市場(chǎng)的資金面。由于目前新股發(fā)行與銀行考核時(shí)點(diǎn)基本重合，資金面的緊張在9月下旬可能會(huì )表現的格外突出。因此，預計后期股指市場(chǎng)可能轉向震蕩整固甚至出現一定調整。