09.15-09.19當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

09.15-09.19當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????9?月?16?日商務(wù)部公布的外商直接投資同比下降?14%的數據，及?8?月份全社會(huì )用電量同比下降?1.5%，繼13日數據后在投資者的心頭再添涼意。?

???而數據也顯示，2014?年，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續走向低迷，是經(jīng)濟表現不佳的最重要原因之一。1-8?月份，商品房銷(xiāo)售面積同比下降?8.3%，降幅比?1-7?月份擴大?0.7?個(gè)百分點(diǎn)；新建商品住宅與上月相比，70?個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有?68?個(gè)，持平的城市有?1?個(gè)，上漲的城市有?1?個(gè)。其中，杭州同比環(huán)比均跌幅最大。此外，8?月，統計局公布的商品房待售面積?56160?萬(wàn)平方米，這一數據自?2012?年?4?月以來(lái)，已經(jīng)連續?29?個(gè)月保持上漲。?

???雖然自二季度開(kāi)始，各地方政府紛紛放開(kāi)限購，同時(shí)部分城市要求銀行信貸放松，但敵地方政府并沒(méi)有權利要求銀行放松信貸政策，央行不表態(tài)的話(huà)，房地產(chǎn)信貸政策放松的可能性大依然不大。所以，這并不能在短時(shí)間內扭轉房地產(chǎn)的頹勢。目前從投資、庫存等多項數據判斷，當前的房地產(chǎn)形勢依然嚴峻，且該形勢或將持續到?2015?年。

???那么，綜合來(lái)看，國內經(jīng)濟面臨較大下行壓力，李克強總理也承認這一形勢。不過(guò)李克強總理同時(shí)表示，經(jīng)濟仍處在合理的區間。也就是說(shuō)，當前的情況仍在政府掌控的范圍之內，某種意義上是政府主動(dòng)調控的結果，也可認為政府是在有意調適經(jīng)濟“新常態(tài)”。不過(guò)當前既不能盲目悲觀(guān)，也不能盲目樂(lè )觀(guān)，經(jīng)濟相對低迷提醒增長(cháng)方式轉型仍是最緊迫的任務(wù)，當務(wù)之急仍然是培育內生的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力，長(cháng)期里增強經(jīng)濟面對動(dòng)蕩風(fēng)險時(shí)的韌性，而這需要的是進(jìn)一步走向“深水區”的改革?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟面臨下行壓力不小。?

???經(jīng)濟走弱促中國央行定向寬松本周加碼。繼上周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠后，本周公開(kāi)市場(chǎng)又突然恢復了凈投放，而與凈投放?80?億的微量相比，14?天正回購價(jià)格信號更令市場(chǎng)振奮。周四，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了?100?億元?14?天期正回購操作，中標利率?3.50%，較最近一次?3.70%水平下跌?20?個(gè)基點(diǎn)。這是自?7?月末本輪14?天正回購重啟以來(lái)的首次下調。此前的?7?月?31?日，央行重啟了?14?天正回購，當時(shí)中標利率較年初一次下行了?10?個(gè)基點(diǎn)，至?3.70%。、?

????對比今年來(lái)兩次?14?天正回購利率的下調，此次下調政策放松意味更強，帶有一定政策放松信號，央行希望通過(guò)正回購利率的下調小幅引導貨幣市場(chǎng)利率下行，符合降低社會(huì )融資成本的方針指引，貨幣政策有加速放松的態(tài)勢。?

???再結合近日央行面向五大行開(kāi)展?5000?億元?SLF?操作的傳聞，可以說(shuō)，短期內央行流動(dòng)性調節的量、價(jià)信號齊現，貨幣政策邊際放松的傾向不言而喻。如果說(shuō)?SLF?重在提供短期流動(dòng)性支持，平抑季末貨幣市場(chǎng)波動(dòng)的話(huà)，此次央行主動(dòng)下調正回購利率的作用則超出了短期應急的范疇，重在釋放引導貨幣市場(chǎng)利率下行的預期，量?jì)r(jià)雙管齊下扶助經(jīng)濟意味濃重，但公開(kāi)市場(chǎng)正回購利率的下調，令機構對未來(lái)貨幣政策繼續寬松的預期越來(lái)越強烈，惟渠道仍將以定向或結構性為主，降準或降息的預期則再被打壓。

???總體而言，當前國內經(jīng)濟增面臨較大的下行壓力已是不爭的事實(shí)，引發(fā)的供需失衡必將持續施壓期貨市場(chǎng)，不過(guò)央行下調14天正回購利率及向五大行投放?SLF，表明了管理層保增長(cháng)的意圖，在當前疲軟的經(jīng)濟形勢與利好的政策博弈之下，股指和金融期貨相對大宗商品品種受到的制約相對會(huì )弱化，表現短期或強于商品。