12.01-12.05當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

12.01-12.05當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????國際，12?月?1?日公布的調查顯示，全球經(jīng)濟增長(cháng)前景不容樂(lè )觀(guān)。歐元區?11?月制造業(yè)增長(cháng)停滯，盡管價(jià)格大幅下調，但新訂單降幅創(chuàng )?19?個(gè)月最大，表明未來(lái)幾個(gè)月前景暗淡；且歐元區核心國家德國、法國?11?月制造業(yè)?PMI?終值均處于萎縮領(lǐng)域。中國?11?月制造業(yè)增長(cháng)也不容樂(lè )觀(guān)，剛剛高于?50?分界線(xiàn)，增速放緩跡象明顯。

???美國紐約聯(lián)儲主席杜德利?12?月?1?日表示，美聯(lián)儲未來(lái)收緊貨幣政策不能僅僅關(guān)注美國經(jīng)濟的表現，還應當兼顧金融市場(chǎng)對最終加息的反應，這也就意味著(zhù)，如果市場(chǎng)反響不夠積極，美聯(lián)儲就會(huì )更大幅度地收緊貨幣政策。由于未出現實(shí)質(zhì)性的跡象，各聯(lián)儲主席的講話(huà)僅在短期內對市場(chǎng)心理形成一定的影響。????

???從?11?月起削減最后的購債規模徹底結束?QE，關(guān)于何時(shí)開(kāi)始升息美聯(lián)儲未給出明顯的時(shí)間點(diǎn)，此前公布的美聯(lián)儲會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲并沒(méi)有直接給出其對于利率前景的態(tài)度。部分美聯(lián)儲理事曾希望在?10?月的貨幣政策會(huì )議聲明中放棄“相當長(cháng)時(shí)間”的表述，但也有部分理事認為這種說(shuō)法仍然很好地表述了美聯(lián)儲利率計劃，并認為去掉“相當長(cháng)時(shí)間”的表述，可能讓外界誤解為即將加息。

綜合考量美國11月非農就業(yè)強勁增加32.1萬(wàn)個(gè)，遠高于市場(chǎng)預期的23.0萬(wàn)；失業(yè)率因更多適齡人口進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)而維持在5.8%不變，符合市場(chǎng)預期；但就業(yè)參與率仍維持在1970年代末期以來(lái)的低位62.8%，這或意味聯(lián)儲決策者的爭論還在繼續，不容忽視的是對于加息預期的持續炒作。

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????國內，國家統計局?1?日公布數據顯示，11?月制造業(yè)?PMI?降至?50.3%，創(chuàng )今年?3?月以來(lái)最低；緊隨其后出爐的?11?月匯豐制造業(yè)?PMI?也創(chuàng )下六個(gè)月以來(lái)新低，50?的終值持平于初值，但較上月終值回落?0.4。11?月中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）及匯豐?PMI?雙雙下滑，并向榮枯線(xiàn)逼近，表明經(jīng)濟下行壓力加大。從近期管理層一系列動(dòng)作來(lái)看，面對經(jīng)濟下行壓力，或將繼續出臺穩增長(cháng)政策。?

????面對經(jīng)濟日益加重的下行壓力，四季度管理層加大了基建的投資力度。據統計，在?10月以來(lái)的兩個(gè)月時(shí)間里，國家發(fā)改委密集批復了?35?個(gè)基建項目，包括?28?個(gè)鐵路、6?個(gè)機場(chǎng)和?1?個(gè)深水港項目，總投資約?9761.71?億元。在經(jīng)濟不景氣的情況下，預計后續基建領(lǐng)域的項目還將繼續放出，以有效對沖地產(chǎn)投資下滑的負面影響。此外，在加大基建項目投資的同時(shí)，一系列重大政策措施也密集出爐。僅在?11?月這一個(gè)月的時(shí)間里，中國官方就先后出臺了全面降息、新“融十條”等若干重大政策。近期，中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳還聯(lián)合派出8?個(gè)督查組督查穩增長(cháng)等政策落實(shí)情況?？梢哉f(shuō)，在經(jīng)濟面臨下行壓力的情況下，管理層將出臺更多的穩增長(cháng)政策，保經(jīng)濟處于合理的空間。?

?而從央行方面，在央行上月?21?日降息后，11?月最后兩次公開(kāi)市場(chǎng)操作一縮一停，進(jìn)入?12?月份首周公開(kāi)市場(chǎng)兩次操作再次暫停，進(jìn)一步向市場(chǎng)釋放寬松的信號。而在正回購操作暫停后，近期市場(chǎng)對于央行重啟逆回購的預期不斷增強，一旦央行重啟在逆回購操作向市場(chǎng)投放資金，則無(wú)疑將進(jìn)一步加強市場(chǎng)對于貨幣政策寬松的預期。此外，中行最新發(fā)布了中國經(jīng)濟金融展望報告，預計未來(lái)一年，央行將再次降息，同時(shí)法定存款準備金率將下調?1-2?次。也就是說(shuō)，當前市場(chǎng)普遍對于央行在未來(lái)實(shí)施更多寬松政策預期越發(fā)強烈。而這種預期在市場(chǎng)中的表現，則是工業(yè)品的消極態(tài)勢減緩，但我們不認為實(shí)體需求會(huì )很快恢復，因此力度有限，與其說(shuō)反轉，不如說(shuō)是短期的“止跌”，后期長(cháng)勢仍不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)，而而受益最強的自然是股指，我們在后文“熱點(diǎn)追蹤---一周股指”里闡述。

?當前市場(chǎng)較為火爆，但仍處于政策市--資金市范疇，值得警惕的是，下周中央經(jīng)濟工作會(huì )議將會(huì )召開(kāi)，就政治局會(huì )議而言，仍是穩健貨幣政策的表現，似乎與最近的高度寬松有所差異，從這種表述上，下周應特別注意的是需關(guān)注管理層是否出手做一定糾偏。?

下周重要數據：

12月8日（周一）∶日本發(fā)布三季度GDP修正值以及10月份的貿易帳和經(jīng)常帳；中國貿易帳；美國就業(yè)市場(chǎng)狀況指數

12月9日（周二）∶無(wú)

12月10日（周三）∶無(wú)

12月11日（周四）∶德國和法國公布通脹數據；歐央行公布月度報告；美國零售銷(xiāo)售數據；

12月12日（周五）∶中國和日本公布工業(yè)產(chǎn)出數據；歐元區公布工業(yè)產(chǎn)出以及就業(yè)數據；美國公布生產(chǎn)者物價(jià)數據和密歇根大學(xué)消費者信心指數初值

下周比較值得關(guān)注的是中國工業(yè)產(chǎn)出數據，歐元區失業(yè)數據，美國零售銷(xiāo)售數據。

特別關(guān)注中國中央經(jīng)濟工作會(huì )議。