0202-0206當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

0202-0206當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

國際

美國1月新增25.7萬(wàn)個(gè)非農就業(yè)職位，高于市場(chǎng)預期的23.0萬(wàn)；失業(yè)率意外回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，因更多適齡人口加入勞動(dòng)力市場(chǎng)；就業(yè)參與率回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.9%；為美聯(lián)儲所關(guān)注的U-6失業(yè)率回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至11.3%低位。

????備受市場(chǎng)特別關(guān)注的薪資數據亦大幅好于預期：美國1月平均時(shí)薪增長(cháng)12美分至24.75美元，環(huán)比12月增長(cháng)了0.5%、同比去年同期增長(cháng)了2.2%，均顯著(zhù)好于市場(chǎng)預期的增長(cháng)0.3%、1.9%?？傮w來(lái)看，經(jīng)季節性因素調整后?美國非農數據表現超過(guò)預期，尤其是平均時(shí)薪與勞動(dòng)參與率也都于1月份上升。而美聯(lián)儲層多次暗示將于六月加息，之前由于通脹數據疲軟，市場(chǎng)對于聯(lián)儲加息的預期有所推遲，而隨著(zhù)今日數據的公布，這一預期又再度加強。美國利率上升將提高以美元計價(jià)資產(chǎn)的回報，從而吸引更多投資者追捧美元。

????此外，美國經(jīng)濟近來(lái)出現復蘇不均與增長(cháng)放緩的跡象，顯示美國也難免受全球主要經(jīng)濟體增長(cháng)放緩的拖累。過(guò)去兩周美元兌主要國家貨幣的增長(cháng)勢頭停滯。不過(guò)，周五的就業(yè)報告重燃投資者對美國經(jīng)濟的信心，這也提振了美元的市場(chǎng)表現。

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國內，

???時(shí)隔近三年，中國人民銀行突然于?2?月?4?日晚宣布自次日(5?日)起下調金融機構人民幣存款準備金率?0.5?個(gè)百分點(diǎn)，并有針對性地實(shí)施定向降準措施。此次降準將釋放約?6000?億元流動(dòng)性。?

????在中國經(jīng)濟存在下行壓力、美國經(jīng)濟向好、美元走強的影響下，人民幣對美元有貶值壓力，國內企業(yè)和居民結匯下降、售匯增加，并伴有一定程度的資本流出。在此情況下，外匯占款低迷導致基礎貨幣投放減少，盡管有?SLF、MLF?等創(chuàng )新工具及時(shí)“補位”，但基礎貨幣仍持續低速增長(cháng)，而從利率市場(chǎng)化推進(jìn)、存款增速放緩、社會(huì )融資成本居高不下的大背景看，將準備金率從高位逐步下降到合適水平也是減緩銀行存款壓力、降低負債成本，從而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率下降的合適政策選項，短期對緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力形成一定利好。

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?????我們認為：?本次降準盡管從日間級別上看并未被市場(chǎng)所預期，但從月度層面上屬于市場(chǎng)的預期之中。因此，這種意外中的預見(jiàn)對市場(chǎng)的正面影響相對會(huì )比較有限。進(jìn)一步的看，本次降準所帶來(lái)的預期增強效應會(huì )明顯弱于之前降息所帶來(lái)的預期扭轉效應，而資金向實(shí)體的流動(dòng)也需要一定的時(shí)間，貨幣利率的下移仍需要央行的窗口指導。在宏觀(guān)背景這樣復雜的情況下，加上市場(chǎng)之前的走勢有透支未來(lái)降準降息的預期，市場(chǎng)難以重演降息所帶來(lái)的超速上行行情。我們不斷強調，目前制約指數上行的根本原因在于基本面的制約：經(jīng)濟弱勢、政策面仍有監管需要、預期有透支。本次降準可能意味著(zhù)目前國內經(jīng)濟面和資金面面臨的壓力，因此，市場(chǎng)的季度性調整仍難以改變。?

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一周風(fēng)險前瞻∶

2月9日（周一）∶日本經(jīng)常帳和消費者信心指數，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況指數。

2月10日（周二）∶，中國M2貨幣供應和通脹數據；法國、意大利和英國公布工業(yè)產(chǎn)出數據；美國公布經(jīng)濟和商業(yè)景氣數據。

2月11日（周三）∶無(wú)

2月12日（周四）∶德國公布通脹數據；歐元區工業(yè)產(chǎn)出數據；美國零售銷(xiāo)售數據和初請失業(yè)金人數。

2月13日（周五）∶歐元區及其成員國第四季度GDP數據；歐元區貿易帳；美國進(jìn)出口物價(jià)數據和密歇根大學(xué)消費者信心指數初值。

????重點(diǎn)為持續進(jìn)行的希臘債務(wù)談判，以及一系列經(jīng)濟數據。歐元區及其成員國的第四季度GDP、英國通脹報告以及美國零售銷(xiāo)售數據都將成為關(guān)注的重點(diǎn)。

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