05.25-05.29當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

05.25-05.29當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????國內,數據方面，國家統計局公布的數據顯示，中國4月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)2.6%，前值下滑0.4%。中國1-4月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑1.3%，降幅比1-3月份收窄1.4個(gè)百分。4月由負轉正的規模以上企業(yè)利潤增長(cháng)率是在中國經(jīng)濟繼續下行的情況下出現的，因此很容易傳遞出一種積極的信號。不過(guò)，剔除116億元投資回報后的真實(shí)利潤改善就會(huì )不如總體數據顯示的那么好?？紤]到此前公布的疲軟的經(jīng)濟數據，目前的經(jīng)濟形勢依然不容樂(lè )觀(guān)，仍需管理層政策方面的支持。

????總體看，在當前經(jīng)濟下行壓力依然較大的情況下，未來(lái)政策仍有進(jìn)一步放松的空間。若經(jīng)濟運行仍不見(jiàn)好轉，CPI、PPI進(jìn)一步下行，通縮風(fēng)險加大，政府保增長(cháng)的決心依然堅定，未來(lái)政策料持續發(fā)力。

???流動(dòng)性方面，自4月16日以來(lái)，央行已經(jīng)連續十二次暫停逆回購操作，此前僅在2月17到24日出現三期“空窗”。在空窗12期公開(kāi)市場(chǎng)操作后，市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，央行近期向部分機構進(jìn)行了定向正回購操作，利率為市場(chǎng)利率，規模逾千億元，這被市場(chǎng)解讀為大跌元兇之一。此外，市場(chǎng)擔憂(yōu)央行重啟正回購意味著(zhù)寬松的貨幣政策出現轉向，不過(guò)據相關(guān)人士表示，此舉僅表示部分大行因資金過(guò)多，而又無(wú)法提前歸還中期借貸便利（MLF），所以轉而向央行申請進(jìn)行正回購，以釋放過(guò)多資金，定向正回購并非貨幣政策轉向的信號。經(jīng)歷此前的降準降息之后，銀行超儲率位于高位，銀行間資金面寬裕，短期資金價(jià)格不斷回落，7天期回購利率最低降至2%以下水平，

???而另一方面，信貸需求不足，融資成本回落不明顯。這次重啟正回購實(shí)際上是在銀行找不到交易對手的情況下，主動(dòng)為銀行提供一個(gè)投資渠道，從基本面上影響不大。所以，定向正回購反而可以理解為資金面寬松的結果，而非央行主動(dòng)緊縮。相反，如果資金利率的寬松反映的是實(shí)體經(jīng)濟有效需求不足疊加金融機構風(fēng)險偏好回落，正回購開(kāi)啟反而有可能是貨幣寬松開(kāi)始的起點(diǎn)?？傮w來(lái)看，在當前經(jīng)濟形勢依然嚴峻，穩增長(cháng)、債務(wù)置換任務(wù)依然較重的情況下，央行出臺進(jìn)一步的寬松政策仍值得期待，流動(dòng)性也有望保持寬松態(tài)勢。

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???股指市場(chǎng)，?5月28日晚間，中央匯金公司其官網(wǎng)公告稱(chēng)，2008年以來(lái)，匯金公司在二級市場(chǎng)增持了工農中建等上市金融機構的A股股份，并購入交易型開(kāi)放式指數基金（ETF）。近期，匯金公司出售了部分增持股份和ETF，其中觸發(fā)信息披露義務(wù)的，已根據監管要求進(jìn)行了披露。此前，四大藍籌ETF基金在股市加速上漲階段發(fā)生了巨額贖回。據媒體報道，4月17日至5月15日，華安上證180ETF基金份額減少71.24%，華夏上證50ETF、華夏滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF也有30%以上幅度的份額減少。因此，有分析認為，鑒于中央匯金公司是上述四大ETF基金最大單一持有人，目前可能已經(jīng)基本清倉。此外，據同花順數據顯示，截至5月26日，2015年以來(lái)1059家上市公司重要股東（包括控股股東、持股5%以上股東及公司高管等）減持市值高達3393.21億元，超越2014年全

年2324.34億元，其中，創(chuàng )業(yè)板重要股東減持497.11億元。

????隨著(zhù)二級市場(chǎng)連續暴漲，作為國家隊的匯金公司，以及上市公司股東高位減持股票，這或說(shuō)明了其對于當前市場(chǎng)瘋漲的恐高的態(tài)度，但減持本身并不代表什么，并不能簡(jiǎn)單的認為牛市已經(jīng)結束，而且暴跌之后，匯金緊急公告回應，這在以往十分罕見(jiàn)，可見(jiàn)匯金呵護市場(chǎng)之意明確。所以，我們認為，并不能把匯金減持作為牛市見(jiàn)頂的決定依據，慢牛的行情有利于國內經(jīng)濟企穩復蘇，當然短線(xiàn)泡沫清洗的風(fēng)險還是需要警惕的。

????而近日，證監會(huì )按法定程序核準了今年以來(lái)的第七批23家企業(yè)的首發(fā)申請，其中包括近四年募資規模最大的中國核能電力股份有限公司。預計本輪IPO累計凍結資金規?；蜃罡呖蛇_8萬(wàn)億元，遠超此前3萬(wàn)億元左右的規模，或將對資金面特別是交易所資金產(chǎn)生一定影響。

????今年以來(lái)，隨著(zhù)注冊制改革預期的升溫，新股發(fā)行節奏開(kāi)始提速，由一月一批增加到兩批。IPO堰塞湖現象大為緩解，據證監會(huì )官網(wǎng)顯示，截至2015年5月21日，證監會(huì )受理首發(fā)企業(yè)568家。其中，已過(guò)會(huì )40家，未過(guò)會(huì )528家。未過(guò)會(huì )企業(yè)中正常待審企業(yè)489家，中止審查企業(yè)39家。

???目前來(lái)看，市場(chǎng)對一月兩批次的IPO已漸漸適應，IPO對市場(chǎng)的沖擊漸漸弱化，不過(guò)此輪IPO凍結資金可能遠遠超出此前的規模，加之股市剛剛迎來(lái)暴跌，短線(xiàn)投資者信心不穩，其對短期市場(chǎng)資金面的沖擊可能會(huì )在一定程度上放大，下周需重點(diǎn)關(guān)注。

????綜上所述，當前國內經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)是不爭的事實(shí)，管理層不斷出臺穩增長(cháng)政策，央行亦持續向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，杠桿資金推動(dòng)股市瘋狂向上拉升，不過(guò)暴漲之后的風(fēng)險也越積越大，期指走出深幅調整的態(tài)勢尚在預期之內。對于大跌之后的走勢，我們暫時(shí)傾向于后市有個(gè)寬幅震蕩休整的過(guò)程