06.23-06.26當周證券指數市場(chǎng)點(diǎn)評

06.23-06.26當周證券指數市場(chǎng)點(diǎn)評

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???股指市場(chǎng)，??上周報告中我們認為:市場(chǎng)的根本環(huán)境還沒(méi)到拐點(diǎn)的時(shí)候，有望在本周前兩個(gè)交易日完成尋底過(guò)程，后續的企穩反彈可以期待。?

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???本周滬深?300、上證?50?指數平臺破位并繼續創(chuàng )造了較大的周度跌幅；中小市值板塊也同步大幅走低，這一走勢略超我們的預期。主要是因為6月13日，中國證監會(huì )官方微博發(fā)布一條關(guān)于嚴厲打壓場(chǎng)外配資的通知，證監會(huì )重申各證券公司不得通過(guò)網(wǎng)上證券交易接口為任何機構和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。按照現有相關(guān)規定，向證券公司信息系統提供外部接入的信息技術(shù)服務(wù)機構等相關(guān)方應當是中國證券行業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )員，接受協(xié)會(huì )的自律管理。目前，民間自發(fā)的配資公司其實(shí)根本不具備這一條件。隨后，處于風(fēng)口浪尖的場(chǎng)外配資再添變數，地方銀監局開(kāi)始以調查問(wèn)卷的形式摸底傘形信托和結構化信托相關(guān)情況。消息傳出后，市場(chǎng)普遍認為，摸底之后，不排除未來(lái)銀監系統出臺相關(guān)規范傘形信托的措施,據相關(guān)統計，目前國內的配資資金或高達?5000?億元左右，在證監會(huì )出招打壓場(chǎng)外配資的情況下，這些不規范場(chǎng)外配資資金一旦涌出，對市場(chǎng)的打壓無(wú)疑激烈，這引發(fā)連鎖反應，導致大跌的發(fā)生。

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而隨著(zhù)將近20%的回落，隨著(zhù)本周末降準降息的出現，看來(lái)本輪管理層所容許的調整點(diǎn)位基本達到。在本輪的自上而下的流動(dòng)性沖擊下，市場(chǎng)出現了對牛市是否存在的質(zhì)疑。我們認為這一憂(yōu)慮還為時(shí)尚早。本輪牛市的最初的基礎在于政策的放松、改革的紅利和經(jīng)濟的預期企穩。但在加杠桿的市場(chǎng)行為下，使得本輪上漲疊加了資金牛市的紅利，如果綜合考慮場(chǎng)外平均?1:3?的杠桿和部分沒(méi)加杠桿資金，預計總市場(chǎng)的杠桿率會(huì )到?1：2?的水平，那么原本?900?點(diǎn)的升幅會(huì )有?1900?點(diǎn)的額外疊加；原本健康的牛市應該在?3600?點(diǎn)到?4000?點(diǎn)之間；考慮避免大規模的金融風(fēng)險因子后，可看見(jiàn)的管理層目標位略高于此，在?4300?點(diǎn)附近。因此，目前的去杠桿可能屬于初步完成。

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因此，僅從點(diǎn)位上，我們仍不認為牛市已經(jīng)被打破。?進(jìn)一步從基本面上來(lái)看，盡管管理層開(kāi)始對流動(dòng)性有一定的收縮，由此造成了入市資金出現了突發(fā)性的斷崖并造成了“多殺多”的踩踏性風(fēng)險。但在經(jīng)濟下行風(fēng)險仍大的背景下，這一舉措可認為是其為后續的政策打開(kāi)空間的鋪墊性行為：為股市降溫，有效引導資金投向和居民的投資心態(tài)。

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????隨著(zhù)本輪調整的速度和深度超乎多數市場(chǎng)參與的預期，預計部分的投資者將會(huì )離開(kāi)這一市場(chǎng)，之前的場(chǎng)外杠桿資金在受到控制之后也不會(huì )盲目入市，市場(chǎng)本輪的調整有望換來(lái)健康的慢牛模式。那么未來(lái)在市場(chǎng)回歸理性的背景下，中央的政策手段將會(huì )更為自由，這也會(huì )為經(jīng)濟的企穩打下更為踏實(shí)的靠山。?

???另外，改革也在陸續的推動(dòng)之中，后續仍是有各項的方案需要出臺，至少在金融層面的改革也會(huì )使得藍籌權重股繼續存在較大的投資價(jià)值空間。因此，基本面的角度上，市場(chǎng)還沒(méi)到拐點(diǎn)的時(shí)刻，應該是一個(gè)陣痛來(lái)?yè)Q取更為健康的市場(chǎng)。?在去杠桿之后，資金面可能不會(huì )達到之前那么狂熱充裕的狀態(tài)，因此，后續的修復可能需要較長(cháng)的時(shí)間來(lái)進(jìn)行，這也是管理層所喜歡看到的市場(chǎng)行為。?

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???短期利好因素：據證監會(huì )官網(wǎng)披露，截至到?6?月?25?日，共有過(guò)會(huì )企業(yè)?54?家，若拋開(kāi)?24?日晚間已拿到批文的28?家，則過(guò)會(huì )待發(fā)?IPO?企業(yè)數量?jì)H剩下?26?家。按照前幾個(gè)月每月兩批的發(fā)行規律，這部分過(guò)會(huì )企業(yè)有可能在?7?月上旬發(fā)行。按照相關(guān)規定，IPO?申報企業(yè)的財務(wù)數據有效期為?6?個(gè)月，很多公司此前披露的數據截至日期為?2014?年末。所以在進(jìn)入下半年以后，就需要補充披露最新的財報數據，屆時(shí)可能出現?IPO?審核大面積中止的情況，A?股新股發(fā)行或將由此迎來(lái)一個(gè)月左右的空窗期，IPO?對市場(chǎng)的沖擊短期將大大緩解。當然，一旦企業(yè)補充完半年報，IPO?將重啟。

按照相關(guān)規定，在審企業(yè)年報更新期限為?3?個(gè)月，半年報更新期為?2?個(gè)月，季報更新期為?1?個(gè)月‘

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??短期危險因素：抄底性融資死灰復燃，再度急劇放大資金杠桿，那么，監管風(fēng)險可能卷土重來(lái)。目前雖然證監會(huì )已經(jīng)明確很多去杠桿措施，但銀監會(huì )還沒(méi)有明確官方表態(tài)政策規范傘形信托，但在監管層重視杠桿風(fēng)險的大背景下，一旦銀監會(huì )出臺相關(guān)監管措施，那么場(chǎng)外配資之路將徹底堵死，必將對市場(chǎng)構成新一輪壓力，因此，少數投機者的鋌而走險仍會(huì )對整個(gè)市場(chǎng)構成威脅

黑色金屬：產(chǎn)業(yè)基本面未現改善之前后期仍然偏弱震蕩。?

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農產(chǎn)品影響較小