0824-0828當周宏觀(guān)經(jīng)濟/股指點(diǎn)評

0824-0828當周宏觀(guān)經(jīng)濟/股指點(diǎn)評

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????2015?年?8?月公布的相關(guān)數據再度顯現經(jīng)濟下行壓力的增大：7?月工業(yè)增加值同比增長(cháng)?6.0%，增速回落超預期；制造業(yè)?PMI?回落至榮枯線(xiàn)，中小企業(yè)面臨的困難更大。內需低迷拖累實(shí)體經(jīng)濟，固定資產(chǎn)投資繼續回落，1-7?月同比增長(cháng)?11.2%，名義消費增速小幅回升，7?月同比增長(cháng)?10.5%，但實(shí)際增速回落。外需仍顯不足，出口增長(cháng)由增轉降，7?月同比下降?8.3%，對歐盟、日本出口成為重災區。豬肉價(jià)格推動(dòng)?CPI反彈，7?月同比增長(cháng)?1.6%，PPI?持續通縮。?

????在此背景下，中央繼續強化了經(jīng)濟穩增長(cháng)的舉措：央行實(shí)施降準降息舉措；第三批?1.2?萬(wàn)億的額度已經(jīng)下發(fā)到地方，基本能覆蓋?2015?年到期的地方政府負有償還責任的債務(wù)；財政部將實(shí)施更有力度的財政政策，加大力度推進(jìn)重大項目建設，提前下達?2016?年重大項目建設投資計劃；國家發(fā)改委擬通過(guò)國家開(kāi)發(fā)銀行和農業(yè)發(fā)展銀行，向郵政儲蓄銀行定向發(fā)行長(cháng)期專(zhuān)項債券，建立專(zhuān)項基金，用于基礎設施建設。?

???從表象來(lái)看，前幾個(gè)月略微企穩的經(jīng)濟受到了一定阻力（部分原因是受到股市的擾動(dòng)），為了保住這一成果，中央已經(jīng)積極采取措施進(jìn)行應對；因此經(jīng)濟層面的悲觀(guān)預期暫時(shí)不宜過(guò)度，另外，經(jīng)濟轉型期的痛苦依在，改革所涉及到的利益沖突開(kāi)始越發(fā)明顯并出現了抵抗的跡象，這使得經(jīng)濟的不穩定性和市場(chǎng)預期出現猶豫和徘徊，這一階段仍需要時(shí)間去化解。?

???總體來(lái)看，在政策干預度加大的背景下，經(jīng)濟后續的企穩依然可以期待。為了對沖經(jīng)濟壓力，后續的政策依然會(huì )維持寬松。

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????近期證券市場(chǎng)上，為了穩定?A?股市場(chǎng)，目前監管層繼續加大對金融市場(chǎng)的監管和干預，其中在股指期貨上的擾動(dòng)特別突出：中金所進(jìn)一步抑制股指期貨市場(chǎng)的過(guò)度投機將股指期貨單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉交易量超過(guò)?100?手的認定為“日內開(kāi)倉交易量較大”的異常交易行為；二是自?2015?年?8?月?31?結算時(shí)起，將滬深?300、上證?50、中證?500?股指期貨各合約非套保持倉的交易保證金調整為合約價(jià)值的?30%；同時(shí)也對海通、廣發(fā)、華泰以及方正證券?4?家券商公告均因涉嫌未按規定審查、了解客戶(hù)身份等被證監會(huì )立案調查。?

????我們認為，如果不單純地看待舉措的正當與否（在美股遭遇連續下挫的背景下，其的股指期貨也曾被暫停交易）；從這些舉措背后的蘊意上可以看出，目前監管層要穩定市場(chǎng)的態(tài)度依然非常明顯，但，雖然，由于廣大的投資者對股指期貨的認識并不正確，為了爭取部分投資者的信心，這一舉措可能會(huì )帶來(lái)短暫的正面效應。但通過(guò)這一方式所能維系的市場(chǎng)信心和穩定不會(huì )太久，因此，依然要理性的判斷?A?股的基本面情況：信心的缺失、預期的不確定性、資金的缺乏依然會(huì )成為制約市場(chǎng)后續持續上行的主因素，大的基本面還沒(méi)得到根本性的改變。?

???短期的穩定不代表長(cháng)期的健康，市場(chǎng)最終會(huì )回歸自身的邏輯，但透過(guò)本次的?A?股暴跌，二級市場(chǎng)的制度弊端已經(jīng)暴露無(wú)遺，未來(lái)監管層對A股進(jìn)行的制度改進(jìn)以及投資者教育工作依然任重而道遠。?

???因此，短期市場(chǎng)（至少閱兵前）不宜看空市場(chǎng)；但在穩定措施逐步失效之后，中周期的市場(chǎng)依然面臨著(zhù)較大的壓力；長(cháng)期的市場(chǎng)將考驗經(jīng)濟轉型的效果。