07.11-07.15當周宏觀(guān)經(jīng)濟/證券指數點(diǎn)評

07.11-07.15當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????國際，?歐元區 5 月生產(chǎn)者物價(jià)指數年率為-3.9%，高于前值-4.40%。歐元區 5 月 PPI 月率上漲超過(guò)市場(chǎng)預期值兩倍，有跡象表明歐元區可能已經(jīng)初步擺脫通縮。然而值得注意的是若不包含能源價(jià)格，PPI 可能僅上漲 0.2%。同時(shí)，因英國上月公投退出歐盟將對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊。歐元區 7 月 Sentix 投資者信心指數為 1.7，遠低于前值 9.9，歐元區 7月投資者信心驟降至 18 個(gè)月低位，歐元區經(jīng)濟前景不容樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒繼續升溫，英國退歐公投的影響仍有待進(jìn)一步觀(guān)察。

在英國公投結果的影響剛剛被市場(chǎng)消化之時(shí)，意大利總理倫奇要求就該國政治體系改革發(fā)起全民公投，旨在結束意大利政局不穩的局面。雖然公投將在 10 月份進(jìn)行，但市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始為此擔憂(yōu)。由于英國公投結果的影響還不能完全估量，現在任何影響局勢穩定的事件都可能令市場(chǎng)避險需求迅速升溫，樂(lè )觀(guān)情緒或突然波動(dòng)。

????國內，本周是宏觀(guān)數據多發(fā)周，二季度和上半年經(jīng)濟數據發(fā)布，最新數據，上半年國內生產(chǎn)總值 340637 億元，按可比價(jià)栺計算，同比增長(cháng) 6.7%。分季度看，一季度同比增長(cháng) 6.7%，二季度增長(cháng) 6.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 22097億元，同比增長(cháng) 3.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 134250 億元，增長(cháng) 6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值184290 億元，增長(cháng) 7.5%。從環(huán)比看，二季度國內生產(chǎn)總值增長(cháng) 1.8%。

????從三大產(chǎn)業(yè)來(lái)看：第一產(chǎn)業(yè)仍維持 3.1%的低增長(cháng)；第二三產(chǎn)業(yè)增速一升一降：在工業(yè)去產(chǎn)能的進(jìn)程當中，第二產(chǎn)業(yè)主要受到房地產(chǎn)及基建投資帶動(dòng)建筑業(yè)增長(cháng)的影響，較一季度回升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)至 6.1%；第三產(chǎn)業(yè)一方面得益于房地產(chǎn)銷(xiāo)售的快速增長(cháng)，另一方面則受到去年同期金融業(yè)高基數的制約，增速小幅回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

???從三大需求來(lái)看：投資僅依靠基建的大規模投入而維持在高位，制造業(yè)投資持續下行，房地產(chǎn)投資已現疲軟之態(tài)；消費受到房地產(chǎn)、汽車(chē)及原油消費的帶動(dòng)而維持平穩，但其持續性也面臨較大壓力；外貿受制于內外需的持續疲軟也表現較為低迷。

???流動(dòng)性方面，14 日央行以利率招標方式開(kāi)展了 200 億元 7 天逆回購操作，對沖后公開(kāi)市場(chǎng)單日實(shí)現資金凈投放 50 億元。這是 7 月份來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)首次實(shí)現資金單日凈投放。從 7 月 1 日開(kāi)始，公開(kāi)市場(chǎng)已連續8 個(gè)交易日凈回籠資金，直至 13 日才實(shí)現資金均衡，凈回籠量為零，14 日又轉而實(shí)現小幅資金凈投放，顯示隨著(zhù)本月中旬臨近，央行正有意逐步減弱資金回籠力度。在央行的精準調控下，本周公開(kāi)市場(chǎng)雖延續了資金凈回籠，但凈回籠量由上周的 6450 億元驟然縮減至 650 億元。

????在逐漸減弱凈回籠的同時(shí)，13 日央行對 13 家金融機構開(kāi)展 2590 億元 MLF 操作，其中 3 月期 MLF為 1010 億元，6 月期 MLF 為 1015 億元、1 年期 MLF 為 565 億元，利率分別為 2.75%、2.85%和 3.00%，均與上期持平，加大對國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度。

????此外，6 月末，廣義貨幣(M2)余額 149.05 萬(wàn)億元,同比增長(cháng) 11.8%，增速與上月末和去年同期持平；狹義貨幣(M1)余額 44.36 萬(wàn)億元,同比增長(cháng) 24.6%，增速分別比上月末和去年同期高 0.9 個(gè)和 20.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額 6.28 萬(wàn)億元,同比增長(cháng) 7.2%。上半年凈回籠現金 398 億元。上半年人民幣貸款增加 7.53 萬(wàn)億元，同比多增 9671 億元。這一數字刷新了 2009 年創(chuàng )下的上半年新增人民幣貸款 7.37 萬(wàn)億元的歷史最高紀錄。

????目前來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持相對寬松的局面，一旦后市流動(dòng)性趨緊，央行仍將積極合理采用多種工具即 MLF+逆回購來(lái)應對未來(lái)資金面的波動(dòng)。

????總體而言，今年上半年投資增速回落，消費增長(cháng)平穩，前兩個(gè)季度如此平滑的 GDP 增速，進(jìn)一步反映了政府在穩增長(cháng)與調結構之間進(jìn)行著(zhù)艱難的平衡。近期的政策操作顯示，政府托底經(jīng)濟的意愿依舊明顯，各項政策仍在致力于維護經(jīng)濟的平穩增長(cháng)。下半年中國經(jīng)濟面臨的下行壓力仍然較大，仍需財政、貨幣及產(chǎn)業(yè)政策從各方面進(jìn)行托底。

????我們預計今年三、四季度經(jīng)濟增速仍不會(huì )出現真正意義上的復蘇，但政府將竭力維持經(jīng)濟平穩的表象態(tài)勢，以避免經(jīng)濟政策被迫極端化。

????證券指數方面，本周兩市再次上揚，周線(xiàn)三連陽(yáng)。上證綜指全周上漲 2.22%；深成指漲幅 1.99%；創(chuàng )業(yè)板指上漲 1.11%，上證 50、滬深 300、中證 500 分別上漲 2.03%、2.63%、2.24%。

????本周板塊漲幅方面，家用電器板塊漲幅 5.57%居首；采掘板塊漲幅 4.51%；鋼鐵漲幅 3.21%；食品飲料漲幅 2.85%；醫藥生物漲幅 1.64%；傳媒漲幅 2.47%；商貿漲幅 1.93%；非銀金融漲幅 1.72%；汽車(chē)漲幅 1.71%；有色漲幅 1.66%；地產(chǎn)漲幅 1.49%；化工漲幅 1.45%；銀行漲幅 1.34%；計算機漲幅 1.26%；農林牧漁漲幅 0.88%；國防軍工漲幅 0.26%；機械設備漲幅 0.24%；電氣設備漲幅 0.16%。板塊跌幅方面：僅有電子跌幅 0.28%。

????行業(yè)板塊資金方面，板塊資金流出居多。主要板塊流入：銀行板塊流入 19 億；非銀金融流入 5 億；鋼鐵板塊流入 2 億。主要板塊流出方面：電子板塊流出 142 億；機械設備板塊流出 137 億；有色過(guò) 119 億；電氣設備過(guò) 96 億；計算機板塊過(guò) 92 億；化工過(guò) 84 億；汽車(chē)流出 60 億；醫藥生物過(guò) 56 億；農林牧漁過(guò) 53 億；國防軍工過(guò)46 億；商貿過(guò) 23 億；地產(chǎn)過(guò) 23 億；傳媒過(guò) 10 億；采掘過(guò) 8 億。

????融資融券方面，截至 7 月 14 日滬深兩融余額 8768.80 億，其中滬市兩融余額 4844.26 億，深市兩融余額 3924.54 億。

????總體而言，本周基本面方面，上一部分我們曾提及，本周公布的數據多為樂(lè )觀(guān)：上半年國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng) 6.7%；規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng) 6.2%；社會(huì )消費品零售總額同比名義增長(cháng) 10.6%；1-6 月份全國固定資產(chǎn)投資增長(cháng) 9%。其中除了固定資產(chǎn)投資以外，其余經(jīng)濟情況超市場(chǎng)預期。

????如果排除修飾因素，經(jīng)濟總體狀況尚處于可控和可容忍的狀況下，這一方面有助于下半年改革的進(jìn)一步推動(dòng)，另一方面又會(huì )削弱經(jīng)濟對于寬政策預期高度，兩方面綜合中長(cháng)期會(huì )讓市場(chǎng)有個(gè)相對穩定的環(huán)境背景，但短期可能更不利短周期市場(chǎng)的持續走高。

???且值得注意的是，15日，本周五，證監會(huì )例行記者會(huì )內容主要仍圍繞市場(chǎng)的制度建設和監管展開(kāi)，但其中的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規定》將對市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。其將對市場(chǎng)的資管產(chǎn)品形成明顯約束，以此來(lái)減少市場(chǎng)的波動(dòng)，這勢必對入場(chǎng)的資金構成削弱效應，短期市場(chǎng)再度面臨一次考驗。

????技術(shù)層面上看，指數在連續突破后，讓其本身到了大區間的高位區，這一位置涉及到 4 月份以來(lái)的解套盤(pán)以及一月份的套牢盤(pán)，因此，市場(chǎng)勢必會(huì )產(chǎn)生更大的分歧和糾結，預計這一平臺位將用更長(cháng)的時(shí)間來(lái)化解矛盾；考慮到周末證監會(huì )的影響，預計主力會(huì )順勢進(jìn)行一定調整洗盤(pán)。 ??

????綜合以上，我們認為：市場(chǎng)的大環(huán)境一般，基本面有超預期但政策預期會(huì )被削弱，短期市場(chǎng)或進(jìn)入預期再平衡，有洗盤(pán)出現，后續或應以深港通以及養老金的確實(shí)入市為關(guān)注點(diǎn)。