08.15-08.19當周宏觀(guān)經(jīng)濟-股指點(diǎn)評

08.15-08.19當周宏觀(guān)經(jīng)濟-股指點(diǎn)評

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?????國際，歐洲央行 7 月會(huì )議紀要稱(chēng)，脫歐影響沒(méi)有預期明顯，對歐元區經(jīng)濟發(fā)展謹慎樂(lè )觀(guān)，但通脹沒(méi)有明顯上行趨勢。歐元區 7 月消費者物價(jià)指數年率終值為 0.2%，持平于預估值0.2%。歐元區 7 月 CPI 年率終值錄得上升，因盡管 19 個(gè)成員國中有 12 個(gè)成員國 CPI 錄得下降，但食品價(jià)格全年都錄得上升，成為 CPI 上升的主要推動(dòng)力。雖然上升幅度不足以讓歐洲央行采取相應行動(dòng)，但未來(lái)仍有出臺進(jìn)一步刺激性措施的可能。德國 8 月 ZEW 經(jīng)濟景氣指數低于預期高于前值。德國分析師及投資人的信心在 8 月略微改善，進(jìn)一步表明英國公投退歐對德國經(jīng)濟的影響可能有限。另外，德國央行月度報告指出，英國公投退歐對德國經(jīng)濟影響有限，短期刺激性舉措出臺的可能性較低。而英國就業(yè)形勢也表現良好，英國 7 月失業(yè)率為 2.2%，持平于前值及預估值 2.2%。英國 7 月失業(yè)金申請人數意外下降，表明盡管受到脫歐公投打壓，但是勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎仍穩健。同時(shí)勞力薪資也有所提升，6 月前的三個(gè)月內包括獎金在內的總收入同比提高了 2.4%。這令英國脫歐激發(fā)的避險需求有所降低。

????美國 8 月 6 日當周續請失業(yè)救濟人數 217.5 萬(wàn)，高于前值 215.5 萬(wàn)。美國上周首次申請失業(yè)救濟人數降至 26.2 萬(wàn)人，創(chuàng )一個(gè)月最低水平，表明美國就業(yè)市場(chǎng)維持健康態(tài)勢。裁員人數較低加上良性就業(yè)持續發(fā)展，將有助于薪資增長(cháng)、提振消費開(kāi)支。

????近期美聯(lián)儲官員公開(kāi)場(chǎng)合的表態(tài)出現較大分歧，紐約聯(lián)儲主席 Dudley（永久投票權）稱(chēng)，如果經(jīng)濟進(jìn)一步改善，美聯(lián)儲可能在 9 月加息。亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特表示，美國經(jīng)濟足夠強勁，年底前至少可再升息一次甚至可能是兩次。而舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，聯(lián)儲官員和政府必須推出新政策，為經(jīng)濟應對長(cháng)期的低利率提供緩沖，而后者可能導致未來(lái)的衰退更加嚴重且更難以規避，但美聯(lián)儲 7 月會(huì )議記錄顯示，多位委員不贊成短期內加息，擔心未來(lái)就業(yè)增長(cháng)放緩。美國聯(lián)邦基金利率期貨走勢暗示，美聯(lián)儲 9 月加息可能性為 12%（FOMC 會(huì )議紀要披露前為 24%），12 月降至為 47%（此前為 58%），2017 年 6 月份降至 63%（此前為 72%）。近期加息的可能性出現一定程度的下滑。

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????國內，中國經(jīng)濟最大的風(fēng)險之一就是民間投資增速快速下滑，與此相對應但是，民間投資占比高的制造業(yè)投資也突然剎。我國固定資產(chǎn)投資中超過(guò) 6 成是民間投資，而制造業(yè)投資中超過(guò) 85%是民間投資。行業(yè)盈利能力下降、存量杠桿較高制約企業(yè)自籌資金來(lái)源，實(shí)體需求低迷導致行業(yè)產(chǎn)能利用率低下，制約了投資需求。雖然管理層出臺了多條力圖挽救民間投資的政策，但難扭轉實(shí)體需求下滑、產(chǎn)能過(guò)剩、存量杠桿較高，資本回報率下降的現況，因而企業(yè)當前主要任務(wù)是去庫存、而非追加投資，制造業(yè)投資短期看不到反轉。

????目前來(lái)看，通過(guò)寬財政措施對沖“調結構、防風(fēng)險、擠泡沫”帶來(lái)的經(jīng)濟下滑將是下半年宏觀(guān)經(jīng)濟調控的主要手段，貨幣政策則將繼續保持穩健。此外，在供給側改革和經(jīng)濟結構性調整的背景下，運用積極的財政政策，在減稅降費上發(fā)力，可以促進(jìn)消費成為經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵力量。當前國企改革已經(jīng)啟動(dòng)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)正在經(jīng)歷脫胎換骨，結構性改革的重點(diǎn)就在于消費升級上。減稅降費促進(jìn)消費大發(fā)展，這將是推進(jìn)我國經(jīng)濟結構轉型的最重要的方式

???流動(dòng)性方面，7 月新增社融、信貸大幅回落，M2 與 M1 剪刀差創(chuàng )歷史新高。“高 M1、低短期貸款、低投資”表明企業(yè)并不缺乏資金，而是缺乏使用資金，從上市公司報表也可以看到，上市公司有大量現金趴在賬上，這表明在企業(yè)層面也出現了“資產(chǎn)荒”。目前，中國“流動(dòng)性陷阱”加劇，中國經(jīng)濟缺的不是“水”，而是“面”，繼續“放水”只會(huì )導致資產(chǎn)價(jià)格泡沫。目前央行不存在大規模“放水”的可能性，降息降準等漫灌型貨幣政策并不適合當前的中國經(jīng)濟，公開(kāi)市場(chǎng)操作配合 MLF 等多種貨幣政策組合，才是目前及未來(lái)貨幣政策的最優(yōu)選擇?？偟膩?lái)看目前資金面較前期趨緊，但在貨幣政策組合的維穩下，流動(dòng)性不必過(guò)于悲觀(guān)或急于放松。

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???證券市場(chǎng)，當前國內經(jīng)濟下行壓力不減，民間投資成為經(jīng)濟復蘇最大制擎，房地產(chǎn)調控也進(jìn)一步深入，宏觀(guān)經(jīng)濟基本面對股市難有支撐。從上周五日資金流入排行榜前五名來(lái)看，并沒(méi)有出現持續做多的板塊，說(shuō)明上周板塊輪動(dòng)的速度很快，基本上都是一日游行情，從整體上看上周資金重點(diǎn)流入的方向以藍籌股為主，預計藍籌股后市仍可能繼續走強。從上周五日資金流出排行榜前五名來(lái)看，周二、三、四是銀行、券商、地產(chǎn)資金集中流出的三天，可見(jiàn)這三個(gè)板塊經(jīng)過(guò)上周上漲后、此處迎來(lái)了一定的籌碼兌現，故此上周多方力量相對較弱，不過(guò)期現雙雙突破近半年多以來(lái)構筑的盤(pán)區上軌，關(guān)注上證能否突破年線(xiàn)一帶