02.13-02.17當周宏觀(guān)經(jīng)濟-股指點(diǎn)評

02.13-02.17當周宏觀(guān)經(jīng)濟-股指點(diǎn)評

????國際，美聯(lián)儲方面，耶倫在眾議院金融服務(wù)委員會(huì )作證時(shí)表示，自金融危機以來(lái)，美國經(jīng)濟大幅改善，失業(yè)率大幅降低，但她承認經(jīng)濟增長(cháng)總體上“令人有些失望”。

???歐洲央行最新發(fā)布的1月會(huì )議紀要暗示，通脹上漲不可持續，刺激仍有必要，推動(dòng)意大利、西班牙等歐元區主權債收益率下挫。歐洲央行在上個(gè)月的匯率會(huì )議上呼吁采取穩健的手段，認為在年底前仍會(huì )通過(guò)持續的刺激支持經(jīng)濟復蘇。官員們認為，想放寬刺激措施還為時(shí)過(guò)早，并強調要繼續將新的資金投入經(jīng)濟。

????希臘860億歐元救助的協(xié)商再度陷入僵局。德國則堅持認為，在開(kāi)啟任何債務(wù)談判之前，希臘必須實(shí)行更嚴格的財政緊縮政策。但希臘立場(chǎng)保持強硬，稱(chēng)不會(huì )在已同意的范圍之外，再向希臘人民強加更多節省開(kāi)支的舉措。希臘人一直忍受著(zhù)嚴重經(jīng)濟衰退、通縮以及將近25%的失業(yè)率。德國財長(cháng)此前警告說(shuō)，如果希臘不能解決其財政麻煩，希臘就將被迫退出歐元區。希臘則正在為脫歐準備退路，有消息稱(chēng)希臘正在考慮放棄使用歐元，改用美元。美國準駐歐盟大使Malloch表示，一些希臘經(jīng)濟學(xué)家甚至在和美國智庫接觸，討論棄用歐元和美元化的問(wèn)題。

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????國內，央行發(fā)布2016年第四季度中國貨幣政策執行報告，明確指出要實(shí)施好穩健中性的貨幣政策，要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，完善宏觀(guān)審慎政策框架，切實(shí)維護金融體系穩定。央行指出， 防止資金?“脫實(shí)向虛”、“以錢(qián)炒錢(qián)”以及不合理的加杠桿行為，引導資金支持實(shí)體經(jīng)濟。堅持綜合施策，下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)，著(zhù)力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。同時(shí)，央行再度強調，要在一季度將表外理財業(yè)務(wù)納入宏觀(guān)審慎評估，并逐步探索將更多金融活動(dòng)和金融市場(chǎng)納入宏觀(guān)審慎管理，保持貨幣金融環(huán)境的穩健和中性適度，實(shí)現貨幣信貸和社會(huì )融資規模適度增長(cháng)。?并在報告中首次強調，要嚴格限制信貸流向投資投機性購房。

????我們認為，在宏觀(guān)大背景下，穩健的貨幣政策需要更加中性，更加審慎，更好地平衡穩增長(cháng)、調結構、抑泡沫和防風(fēng)險之間的關(guān)系，從而為供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境，拓展時(shí)間和空間，后期，面對可能不佳的數據，政策的延續性則最為重要。

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????行業(yè)方面，據中金所公告，2017年2月17日起，將期指日內開(kāi)倉限制標準放開(kāi)一倍，至20手；將滬深300、上證50股指期貨非套保持倉交易保證金大幅砍半，至20%，中證500股指期貨此類(lèi)保證金下調至30%；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉手續費由成交金額的萬(wàn)分之二十三 調整為萬(wàn)分之九點(diǎn)二。目前象征意義大于實(shí)際，應是漸進(jìn)性措施的早期觀(guān)察舉措，如果市場(chǎng)表現平穩，相信監管層還會(huì )進(jìn)一步松綁。

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????指數方面。證券現貨市場(chǎng)在本周的走勢可為先揚后抑，指數在周初的大多數時(shí)間里延續了此前的反彈上漲趨勢，但周五的一波沖高回落卻抵消了一周的大半漲幅。

????綜合來(lái)看，證券市場(chǎng)在近期的反彈行情主要得益于以下幾點(diǎn)：（1）在特朗普行情的驅動(dòng)下，美股三大股指連續刷新歷史高位，外圍市場(chǎng)的走高帶動(dòng)了 A 股的上行；

（2）兩會(huì )將至，一帶一路與國企混改等概念的進(jìn)一步發(fā)酵給市場(chǎng)帶來(lái)了一定活力，且國家隊資金抄底、權重板塊拉升指數帶來(lái)的維穩行情令指數易漲難跌；

（3）IPO迎來(lái)短暫空窗期，核發(fā)速度明顯放緩，資金面承壓減弱，次新股開(kāi)始爆發(fā)帶動(dòng)指數走強；

（4）大部分節前避險資金完成回流，兩市成交額顯著(zhù)增大，成為推動(dòng)大盤(pán)上行的重要助力。

????不過(guò)，在這輪上漲的背后，市場(chǎng)已積累了不少隱憂(yōu)，這不僅成為影響周五大盤(pán)下挫的重要因素，還有可能令后市行情再次出現反復。首先，滬指在春節后一度拉升近百點(diǎn)，過(guò)快的漲幅令許多短線(xiàn)操作的資金有了獲利出逃的意圖，并對大盤(pán)的進(jìn)一步上行形成了反壓。其次，兩會(huì )行情下拉升指數的主要驅動(dòng)力均來(lái)自于藍籌板塊，概念股并沒(méi)有適時(shí)接盤(pán)，本周創(chuàng )業(yè)板與主板的分化走勢十分明顯，從歷史記錄來(lái)看，兩會(huì )對股指的提升周期一般只有一至兩周，隨后上漲趨勢將逐漸放緩，若市場(chǎng)缺少接棒的熱點(diǎn)板塊，指數將很可能出現顯著(zhù)回調。再者，在當前市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換過(guò)快的環(huán)境下，前一個(gè)交易日表現活躍的板塊很可能在隨后又出現大跌，這種程度的賺錢(qián)效應將難以對增量資金產(chǎn)生足夠的吸引力，因此市場(chǎng)的成交量能始終無(wú)法有效放大，成為制約股指上行的重要瓶頸。此外，近期央行還有大量逆回購到期，總額度不容小覷，預計在短時(shí)間內市場(chǎng)將繼續受流動(dòng)性問(wèn)題困擾，資金面恐怕還將在較長(cháng)的一段時(shí)間內保持緊平衡狀態(tài)。

?????技術(shù)面上，短時(shí)間的快速拉升也令大盤(pán)出現了明顯的頂背離現象，短期內有回調的需求。目前該區域堆積的去年12月12日左右下行起點(diǎn)的大量套牢盤(pán)將對股指形成較重的上方拋壓，若無(wú)增量資金馳援將難以形成有效突破。小幅震蕩仍是主基調。