2018年0108--0112當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

2018年0108--0112當周宏觀(guān)經(jīng)濟點(diǎn)評

?????國際，美國勞工部公布的報告顯示，美國12月核心CPI同比增幅為1.8%，高于預期1.7%及前值1.7%。12月核心CPI環(huán)比增幅為0.3%，比預期0.2%略高，且高于前值0.1%。緊縮的勞動(dòng)力市場(chǎng)、不斷上漲的大宗商品價(jià)格和疲軟的美元，將會(huì )使通貨膨脹率上升到美聯(lián)儲今年的2%的目標，

????美國商務(wù)部公布，2017年12月美國零售銷(xiāo)售環(huán)比增速略低于預期，但該數據實(shí)現了連續第四個(gè)月環(huán)比增長(cháng)，而且11月增速上修。，雖然12月零售銷(xiāo)售增速略低于預期，但連續四個(gè)月環(huán)比增長(cháng)，且11月和12月零售銷(xiāo)售平均增速為2010年來(lái)同期最快，2017年全年增速為2014年來(lái)最快。這給美國四季度GDP增長(cháng)帶來(lái)好消息。

???美國國際貿易委員會(huì )一致投票通過(guò)，支持美國商務(wù)部自發(fā)對進(jìn)口自中國的普通鋁合金板繼續展開(kāi)雙反調查。初步調查結果顯示，來(lái)自中國的鋁合金板進(jìn)口傷害了美國生產(chǎn)商，存在傾銷(xiāo)和政府補貼問(wèn)題，得到美國鋁業(yè)協(xié)會(huì )的贊同。美中貿易摩擦可能將在2018年升級。去年因稅改、朝鮮危機以及共和黨內建制派的“阻撓”，特朗普政府對中國的貿易戰威脅只是“雷聲大雨點(diǎn)小”，今年美中貿易關(guān)系緊張將升級為最大的“黑天鵝事件”。

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???國內數據方面，2017年12月M1同比11.8%，前值12.6%，市場(chǎng)預期12.7%，M2同比8.2%，前值9.1%，市場(chǎng)預測值為9.2%。新增人民幣貸款5844億，前值1.12萬(wàn)億，市場(chǎng)預期1萬(wàn)億，新增社會(huì )融資規模1.14萬(wàn)億，前值1.60萬(wàn)億，市場(chǎng)預測值為1.50萬(wàn)億。

???12月，社會(huì )融資規模增速從11月的12.5%下降至12.0%，恰恰與2017年初所制定的社會(huì )融資規模目標增速相符。而M2同比增速意外下降至8.2%，再次創(chuàng )下歷史新低，自2016年首次確定社會(huì )融資規模增速目標以來(lái)，每年年底的社會(huì )融資規模實(shí)際增速都十分接近目標增速。2016年全年社會(huì )融資規模實(shí)際增速為12.8%，非常接近13.0%的目標增速。2017年的社融實(shí)際增速更是完全等于目標增速。而2017年M2增長(cháng)8.2%，比上年有所下降，主要就是反映了去杠桿和金融監管逐步加強背景下，銀行資金運用更加規范，金融部門(mén)內部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少”，總的看來(lái)，新增信貸含有季節性因素影響，“中性偏緊”基調也制約了年末的貸款增速。M2低增長(cháng)已成常態(tài)。社融變動(dòng)不算過(guò)大，整體金融數據不必過(guò)于擔憂(yōu)。

???12月M1同比增速下降至11.8%，較11月的12.7%下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。12月M1增速的下降是商品房銷(xiāo)售增速下滑和地方債置換規模下降共同影響的結果。一方面，2017年以來(lái)商品房銷(xiāo)售增速總體呈現下滑趨勢，居民存款向企業(yè)存款的轉化減速。另一方面，2017年12月地方政府置換債發(fā)行規模僅為76.6億元，顯著(zhù)低于2017年11月的3667.9億元。

???12月新增人民幣貸款5844億，較11月的11200億下降近一半，顯著(zhù)低于市場(chǎng)預期。其中，無(wú)論居民短期貸款、居民長(cháng)期貸款、企業(yè)短期貸款和企業(yè)中長(cháng)期貸款規模均出現了下降。而央行發(fā)布的銀行家問(wèn)卷調查結果顯示，2017年第四季度的貸款需求指數有所上升。因此，2017年12月新增人民幣貸款規模偏低主要反映出年末貸款額度偏緊，而非融資需求下滑。

???而貿易方面，按美元計，中國12月進(jìn)口同比增長(cháng)4.5%，遠遜于預期的15.1%，前值17.7%。出口同比增長(cháng)10.9%，略好于預期10.8%，前值12.3%。貿易順差546.85億，預期 370億，前值 402.1億。中國是需求大國，進(jìn)口大幅不及預期，可能引發(fā)海外關(guān)于國內需求疲軟的擔憂(yōu)。同時(shí)，中國對美貿易順差增至2758億美元，創(chuàng )歷史新高，這可能給美方更多挑起事端的理由。

????國內政策方面，13日，中紀委公報指出，要重點(diǎn)查處政治問(wèn)題和經(jīng)濟問(wèn)題相互交織形成利益集團的腐敗案件，著(zhù)力解決選人用人、審批監管、資源開(kāi)發(fā)、金融信貸等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節的腐敗問(wèn)題。這是中紀委首次聚焦金融信貸反腐問(wèn)題。 值的注意的是，進(jìn)入2018年，監管文件出臺頻率大幅提高，1月政策不斷，監管工作推入深水區，開(kāi)始針對造就市場(chǎng)亂象的更深層次原因進(jìn)行梳理、糾偏和整治，可以看出，2017年只是治理亂象的第一階段，即“控制亂象增量”，2018年監管要更進(jìn)一步，“解決亂象的根源”?；2017年監管問(wèn)“有沒(méi)有”，摸清底細后，2018年監管說(shuō)“即刻整改”。從這個(gè)角度看，未來(lái)深入整治工作的影響會(huì )來(lái)的更久更猛一些。監管懲罰可能會(huì )來(lái)的更嚴厲一些，而整治工作的即時(shí)開(kāi)展對市場(chǎng)造成的影響也會(huì )更顯著(zhù)一些。從本質(zhì)上看，監管已經(jīng)從過(guò)去一手抓發(fā)展，一手抓監管的雙重角色，開(kāi)始回歸到從嚴監管、防范和處置金融風(fēng)險的定位。

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???指數方面，或有整固的需求。上海大盤(pán)本周出現罕見(jiàn)的11連陽(yáng)，這在A(yíng)股的歷史上極為罕見(jiàn)，而大盤(pán)收益與風(fēng)險匹配程度下降，大盤(pán)獲利回吐壓力明顯加大，且大盤(pán)十連陽(yáng)的背后，近幾個(gè)交易日總體看個(gè)股跌多漲少，市場(chǎng)分化依然嚴重，顯示出大盤(pán)整體性的上攻動(dòng)能依然缺乏。而自1月8日成交放出開(kāi)年以來(lái)最大值以后，近幾個(gè)交易日成交量有所下降，大盤(pán)量?jì)r(jià)配合稍顯不足。

????但我們同時(shí)注意到本周李克強發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，過(guò)去一年，中國經(jīng)濟延續了穩中向好的發(fā)展態(tài)勢，整體形勢好于預期。全年國內生產(chǎn)總值預計增長(cháng)6.9%左右；大城市城鎮調查失業(yè)率創(chuàng )多年來(lái)的最低；進(jìn)出口扭轉了連續兩年下降的局面；財政收入、居民收入和企業(yè)效益明顯好轉；債市、股市、房市平穩運行，外匯儲備持續增加，企業(yè)杠桿率穩中有降。從上述總理講話(huà)看，似乎A股市場(chǎng)仍將相對維持強勢的運行基礎，后面繼續聽(tīng)其言，觀(guān)其行，尚不能據其定向趨勢--操作上鑒于躁動(dòng)行情輪動(dòng)快，靈活參與。