1月30日--2月5日當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

1月30日--2月5日當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

    海外，2月1日周三，美聯(lián)儲貨幣政策委員會(huì )FOMC會(huì )后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標區間從4.25%至4.50%上調到4.50%至4.75%，加息幅度25個(gè)基點(diǎn)，縮表繼續按照去年5月會(huì )議的計劃進(jìn)行。本次加息25BP為12月加息50BP放緩加息速度后再次放慢加息速度。

   對于今年美聯(lián)儲的加息節奏，市場(chǎng)更關(guān)注的點(diǎn)在于何時(shí)停止加息以及何時(shí)轉向降息。關(guān)于何時(shí)停止加息這一點(diǎn)，鮑威爾表示還有“數次”加息,也就是目前4.5%-4.75%的基礎上再加2次25BP，使得利率終點(diǎn)達到5.25%。但美聯(lián)儲在本次會(huì )議的有兩點(diǎn)表態(tài)或暗示3月是最后一次加息，5%可能是最后的利率終點(diǎn)?！‰S著(zhù)時(shí)間的推移，美聯(lián)儲之前的加息行動(dòng)將在多大程度上給經(jīng)濟增長(cháng)和通脹降溫。美聯(lián)儲考慮加息的滯后效應主要意味著(zhù)美聯(lián)儲停止加息甚至開(kāi)啟降息要具有提前性，以免過(guò)度抑制經(jīng)濟。這是美聯(lián)儲貨幣緊縮周期接近尾聲的重要信號，貨幣政策滯后效應意味著(zhù)美聯(lián)儲不必進(jìn)一步大幅加息，甚至終端利率的持續時(shí)間也可能短于預期。

   周末公布的美國1月非農表現超預期數據顯示，1月非農就業(yè)新增51.7萬(wàn)人，高于預期的18.5萬(wàn)人，前值為22.3萬(wàn)人。1月失業(yè)率為3.4%，低于預期與前值的3.6%和3.5%；勞動(dòng)參與率為62.4%，高于預期的62.3%?！趧?dòng)力市場(chǎng)表現對貨幣政策的影響遞增。其表現決定：經(jīng)濟軟著(zhù)陸概率已經(jīng)終端利率維持高位的持久性。前者對應即使新增就業(yè)人數放緩，但是只要通脹放緩符合預期，勞動(dòng)力需求的韌性將有利于美國經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸。后者也對應即使美聯(lián)儲放緩加息幅度并有望停止加息，但是降息的時(shí)間點(diǎn)還是取決于失業(yè)率和薪資增幅何時(shí)超預期疲軟。

    因此 對于降息的時(shí)點(diǎn)，目前市場(chǎng)大幅領(lǐng)先美聯(lián)儲。預計年內將在9月開(kāi)始降息，年內將降息50BP，與美聯(lián)儲表態(tài)的今年內不降息大相徑庭。在這一點(diǎn)上，還需要今年后續大量的經(jīng)濟數據來(lái)進(jìn)行驗證，從而判斷美聯(lián)儲決策的變化，仍有較大不確定性。尤其是大家也應看到美國1月制造業(yè)PMI指數47.4%，前值48.4%，低于市場(chǎng)預期的48.0%，是2020年6月后的最低值，美國經(jīng)濟仍存在很大脆弱性。

    與美國不同，同日歐洲央行公布的最新政策決議，將三大主要利率均上調50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預期。加息后，歐洲央行邊際貸款利率為3.25%，主要再融資利率為3%，存款便利利率為2.5%加息幅度，符合市場(chǎng)預期，自去年7月以來(lái)，歐央行已加息300個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行表示，鑒于潛在的通脹壓力，利率仍需大幅上調。歐洲央行打算在3月份的下一次貨幣政策會(huì )議上再加息50個(gè)基點(diǎn)。歐央行加息幅度反超美聯(lián)儲，歐元上行而美元下行。同一日，美聯(lián)儲將加息幅度放緩至25bp，而歐央行仍將繼續保持50bp的加息力度，美國和歐洲的貨幣政策差異化。歐元區公債收益率上漲，而美債收益率下跌，歐美利差正在縮小，導致歐元升值，美元貶值。隨著(zhù)美元貶值，美國輸入性通脹壓力升高，或將成為美國通脹反彈的原因之一。

    國內，1月31日，國家統計局發(fā)布2023年1月PMI數據，1月制造業(yè)PMI為50.1%，較前月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為54.4%，較前月上升12.8個(gè)百分點(diǎn)?！‰S著(zhù)疫情沖擊影響進(jìn)一步弱化疊加穩增長(cháng)政策支持，制造業(yè)及非制造業(yè)服務(wù)業(yè)或延續回升態(tài)勢，一季度經(jīng)濟修復有望好于預期。疫情影響逐漸消退以及穩增長(cháng)政策持續發(fā)力，短期內制造業(yè)及非制造業(yè)修復仍有支撐。但同時(shí)也要看到，全球經(jīng)濟走弱、外需放緩壓力仍存，外需對制造業(yè)生產(chǎn)端的帶動(dòng)作用或較為有限，且當前房地產(chǎn)低迷態(tài)勢仍未見(jiàn)顯著(zhù)扭轉跡象，短期內相關(guān)環(huán)節的生產(chǎn)、服務(wù)仍將疲弱，受此影響，PMI持續大幅改善仍受限。

   工業(yè)企業(yè)利潤數據也說(shuō)明改善并非會(huì )一蹴而就，　工業(yè)生產(chǎn)總體呈現“增收不增利”特征，營(yíng)收利潤率邊際回落。2022年1-12月，工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)5.9%，較前值（1-11月）回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中12月同比增長(cháng)2.5%，較前值回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤累計同比跌幅延續擴大，由前值-3.6%延續下行至-4%。全年來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)總體呈現出“增收不增利”的特征，仍需宏觀(guān)政策的持續呵護。

    隨著(zhù)近期疫情免疫達峰及疫情防控政策調整，終端需求的回暖空間打開(kāi)以及房地產(chǎn)拖累減弱，2023年宏觀(guān)經(jīng)濟修復預期增強，工業(yè)企業(yè)盈利表現或也將出現顯著(zhù)改善。但出口增速的下行壓力，居民消費修復節奏的不確定性或依然將制約工業(yè)企業(yè)盈利修復的力度和節奏。