1128-1204當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

1128-1204當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

    周末公布的數據，美國11月季調后非農就業(yè)人口增26.3萬(wàn)人，預期增20.0萬(wàn)人，10月由增26.1萬(wàn)人上修至增28.4萬(wàn)人，9月由31.5萬(wàn)人下修至增26.9萬(wàn)人；11月失業(yè)率為3.7%，預期為3.7%，前值為3.7%；11月平均時(shí)薪同比增5.1%，預期增4.6%，前值為4.9%；平均時(shí)薪環(huán)比增0.6%，預期增0.3%，前值為0.5%；11月勞動(dòng)參與率為62.1%，前值為62.2%。

    雖然11月薪資粘性超預期，但在經(jīng)濟多維度下行的背景下，通脹壓力或將繼續緩解。仍維持此前12月加息50bps概率較大，明年一季度停止加息，加息終點(diǎn)或略高于5%的判斷。但也需注意若薪資增速未來(lái)多次大幅超預期或美國通脹粘性大幅超預期，則存在加息路徑進(jìn)一步上調的風(fēng)險。

   而美國11月制造業(yè)PMI指數49.0%，前值50.2%，低于市場(chǎng)預期的49.8%，是2020年6月后的最低值。

   美國制造業(yè)整體下跌至收縮區間。內需大幅下滑，促使新訂單指數大幅回落。。美國國內新訂單指數48.8%，下滑了4.1個(gè)百分點(diǎn)，表明內需訂單明顯萎縮。制造業(yè)新訂單是對未來(lái)經(jīng)濟預期的反應，在美國經(jīng)濟衰退影響下，消費可能大幅萎縮，因此制造業(yè)新訂單大幅減少。就業(yè)指數大幅下滑，新增就業(yè)人數超預期下滑，明年失業(yè)率或將快速回升。制造業(yè)訂單庫存大幅降低，反映需求收縮，預示產(chǎn)出下降。

　　歐洲制造業(yè)指數小幅回升，但也難掩衰退勢頭。從歷史數據判斷，歐洲制造業(yè)已經(jīng)陷入衰退周期。與制造業(yè)一樣，2月俄烏沖突后，歐洲服務(wù)業(yè)和綜合PMI開(kāi)始逐步回落，7月后相繼進(jìn)入收縮區間。隨著(zhù)經(jīng)濟重新開(kāi)放引發(fā)的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力消退，貨幣緊縮的效應逐漸顯現，能源危機持續影響制造業(yè)等等不利影響影響下，歐洲經(jīng)濟前景嚴峻。預計2023年歐洲制造業(yè)與整體經(jīng)濟都不容樂(lè )觀(guān)。

    國內，11月制造業(yè)PMI指數為48%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，延續了上月下滑的態(tài)勢，也比市場(chǎng)預期低一個(gè)百分點(diǎn)。在疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)的沖擊下，經(jīng)濟的生產(chǎn)、需求和物流再次受到較大的負面沖擊，五大分項指標均較上月回落。從國際環(huán)境來(lái)看，主要發(fā)達經(jīng)濟體加速退出大規模刺激手段，導致經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力下降，經(jīng)濟增長(cháng)預期轉弱。11月美國與日本制造業(yè)PMI跌至臨界點(diǎn)以下，歐元區、韓國與英國制造業(yè)也連續多月處于收縮區間。另一方面，全球地緣政治沖突加劇也為外部需求增加不確定性。

    國內而言，11月疫情總體呈較快發(fā)展態(tài)勢，多地出現了疫情規模性反彈的風(fēng)險，疫情傳播擴散風(fēng)險抬升與疫情防控壓力增加持續對制造業(yè)需求造成負面影響；生產(chǎn)端受疫情多點(diǎn)散發(fā)導致的物流不暢與上下游企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受限影響而放緩。

    隨后的非制造業(yè)PMI指數46.7%，邊際下降2個(gè)百分點(diǎn)。具體行業(yè)中，受疫情影響較小的金融業(yè)表現較好；與疫情相關(guān)的接觸性聚集性行業(yè)表現較差。

    總體看，當前疫情沖擊較10月加重，將繼續對短期的經(jīng)濟產(chǎn)生影響，經(jīng)濟下行壓力增加，這也意味著(zhù)政策進(jìn)一步發(fā)力動(dòng)機提升。房地產(chǎn)企業(yè)的融資支持政策近期改善顯著(zhù)，三支箭已經(jīng)發(fā)射；疫情防控的一刀切和層層加碼等做法繼續在糾偏。雖然已有政策的實(shí)際效果有待觀(guān)察，但信號意義更為重要，接下來(lái)除了期待進(jìn)一步的防疫優(yōu)化外，座談會(huì )等形式的信心提振會(huì )議、地產(chǎn)需求端政策等都值得關(guān)注。

    下周，美國10月貿易帳（周二）；中國11月外匯儲備、11月貿易帳、11月出口年率、日本第三季度季調后GDP季率（周四）；中國11月CPI年率、11月PPI年率、美國12月密歇根大學(xué)消費者信心指數（周五）值得關(guān)注。