1121-1127當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

1121-1127當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

    海外，24日，美聯(lián)儲公布11月貨幣政策會(huì )議紀要。大多數美聯(lián)儲與會(huì )官員認為，可能很快適合放慢加息；并認為在高通脹和強勁就業(yè)市場(chǎng)的經(jīng)濟大環(huán)境下，2023年聯(lián)邦基金利率將升至“略高于此前預期”的水平。不過(guò)，一些官員對美聯(lián)儲加息幅度表達了擔憂(yōu)。少數官員警告說(shuō)，繼續以75個(gè)基點(diǎn)的幅度加息“增加了金融體系不穩定或混亂的風(fēng)險”。也有少數官員認為，美聯(lián)儲在遏制通脹方面沒(méi)有取得足夠進(jìn)展，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性證據表明需放緩加息步伐。會(huì )議紀要還顯示，美聯(lián)儲官員就美國通脹前景展開(kāi)了討論。一些官員認為，隨著(zhù)供應鏈瓶頸逐步緩解，加之去年飆升的商品價(jià)格逐步下降，美國通脹水平將回落。但也有官員對通脹前景感到不安。

　　此外，美聯(lián)儲在紀要中首次明確提出明年衰退的風(fēng)險，釋放出繼續加息但步伐放緩的信號，開(kāi)始考慮經(jīng)濟衰退后的政策轉變。今年以來(lái)，美聯(lián)儲已經(jīng)累計加息375bp，金融環(huán)境大幅收緊，經(jīng)濟衰退的預期增強，但通脹回落依然緩慢，仍存在上行風(fēng)險。我們認為，美聯(lián)儲將會(huì )繼續提升聯(lián)邦基金利率至限制性水平以上，確保通脹預期持續下行。2023年，美國經(jīng)濟衰退后，美聯(lián)儲可能迅速轉入降息，因為美聯(lián)儲政策轉向可能比市場(chǎng)預期來(lái)得更快。目前市場(chǎng)預期美聯(lián)儲或將于2023年四季度開(kāi)始降息。但我們預計，美聯(lián)儲可能年中就可以降息。因為一旦出現深度衰退，美聯(lián)儲降通脹的目標就能提前完成，屆時(shí)，美聯(lián)儲的工作重點(diǎn)將轉入應對衰退。因為利率保持在限制性水平會(huì )對美國經(jīng)濟造成持續且滯后的傷害。

    國內，22日，國常會(huì )提及“適時(shí)運用降準等貨幣政策工具，向實(shí)體經(jīng)濟合理讓利”，時(shí)隔7個(gè)月再度釋放降準信號。25日晚，央行發(fā)布降準公告，將在12月5日降準25BP，釋放約5000億長(cháng)期資金，中間僅間隔3個(gè)工作日，符合近年降準的一般規律。降準釋放了宏觀(guān)政策向穩增長(cháng)方向加力的信號，有助于提振市場(chǎng)信心，對沖近期疫情升溫對經(jīng)濟運行的擾動(dòng)，助力今年底明年初穩增長(cháng)保就業(yè)。

   本次降準落地后，12月5年期LPR報價(jià)下調的概率大幅度上升。降準一方面會(huì )增加金融機構長(cháng)期穩定資金來(lái)源、增強銀行信貸投放能力，助力四季度新增人民幣貸款同比多增，降準的另一個(gè)直接作用是降低銀行資金成本扶助樓市，近期樓市持續處于低迷狀態(tài)，“金九銀十”成色不足，部分頭部房企信用風(fēng)險持續暴露。著(zhù)眼于四季度及明年初穩增長(cháng)、控風(fēng)險，當前通過(guò)下調房貸利率推動(dòng)樓市企穩回暖的必要性和迫切性增加?？梢钥吹?，11月以來(lái)，以金融支持房地產(chǎn)16條措施和《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預售監管資金有關(guān)工作的通知》為代表，當前政策面穩樓市力度正在持續加碼。

    今年我們持續提示，我國經(jīng)濟下行壓力大，疫情之外，本質(zhì)是需求不足、信心不足，集中體現在居民儲蓄意愿持續高增、購房意愿持續下降、企業(yè)資本開(kāi)支收縮等方面。繼續提示：近期疫情防控、穩地產(chǎn)等“拐點(diǎn)”級別政策密集出臺，再疊加本次降準，短期內將有助于修復情緒、提振信心；但中長(cháng)期看，需求、信心不足的問(wèn)題仍然存在，消費鏈、地產(chǎn)鏈的修復程度，要看政策落地效果和疫情演化情況

    下一周，投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)數據包括歐元區11月經(jīng)濟景氣指數，美國11月ADP就業(yè)人數，10月失業(yè)率和美國截至11月26日當周初請失業(yè)金人數。關(guān)注的大事包括歐洲央行行長(cháng)拉加德，美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話(huà)，以及美聯(lián)儲公布經(jīng)濟狀況褐皮書(shū)。國內，11月30日，國家統計局將公布11月PMI數據。