1031-1106宏觀(guān)經(jīng)濟簡(jiǎn)報

1031-1106宏觀(guān)經(jīng)濟簡(jiǎn)報

   海外，美聯(lián)儲11月會(huì )議上如期加息75bp，符合市場(chǎng)預期。不過(guò)隨著(zhù)美聯(lián)儲公布會(huì )議決議及鮑威爾召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )，資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)?！凹酉⑺俣取焙汀凹酉⒔K點(diǎn)”是市場(chǎng)博弈的兩個(gè)角度。資產(chǎn)價(jià)格之所以有如此大的波動(dòng)，源于市場(chǎng)對美聯(lián)儲未來(lái)“加息速度”和“加息終點(diǎn)”的兩個(gè)角度的博弈。美聯(lián)儲公告中指出，“在決定未來(lái)目標區間的加息步伐時(shí)，委員會(huì )將考慮貨幣政策的累積收緊程度、貨幣政策對經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的影響滯后程度，以及經(jīng)濟和金融發(fā)展?！边@在很大程度上是未來(lái)會(huì )放緩加息的信號，這是決議公布后美元大跌、美股大漲的原因。

   但在隨后的新聞發(fā)布會(huì )上，鮑威爾強調了抗擊通脹的決心，打消了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲可能很快轉向的預期，轉而引導市場(chǎng)預期向更高的利率終點(diǎn)定價(jià)?！凹酉⑺俣确啪彙迸c“加息終值提升”是一鴿一鷹的兩個(gè)方向，但加息終值對于市場(chǎng)而言相對更加重要，且加息放緩的預期在過(guò)去一段時(shí)間已經(jīng)一定程度上被反應，所以最終資本市場(chǎng)對本次會(huì )議給出的反饋是鷹派取向。

　　鮑威爾的態(tài)度如何呢？他認為美國經(jīng)濟當前的狀況仍然較為良好。但同時(shí)鮑威爾也承認“金融狀況已經(jīng)相當緊張?！薄半S著(zhù)利率走高，很難看到軟著(zhù)陸?！?。鮑威爾的矛盾態(tài)度反映出美國經(jīng)濟“強現實(shí)”與“弱預期”之間的背離。所以美聯(lián)儲的整體態(tài)度更傾向于相機決策，是滯后性的，需要通脹和經(jīng)濟方面更多的數據確認才可能轉變態(tài)度。美國經(jīng)濟“滯脹”的時(shí)間將會(huì )持續更長(cháng)，相應的“衰退”的時(shí)點(diǎn)可能后移。

  另外，雖然美聯(lián)儲在大幅加息，但財政政策對居民的福利補貼依然很多，且很多州推出了新一輪“直升機撒錢(qián)”方案，這反映出美國當前貨幣政策與財政政策并不協(xié)調，所以美聯(lián)儲緊縮來(lái)壓制通脹的努力會(huì )被財政政策削弱，也就意味著(zhù)“滯脹”的時(shí)間可能更長(cháng)。但更長(cháng)的“滯脹”就會(huì )帶來(lái)更久的加息和更大的衰退風(fēng)險。

   綜合判斷，雖然鮑威爾在會(huì )后表示，有可能在12月和1月放緩加息步伐，但并未考慮暫停加息?？梢钥吹降氖?，雖然美聯(lián)儲已經(jīng)注意到了大幅加息所引發(fā)的負面風(fēng)險，但整體仍然保持著(zhù)鷹派的立場(chǎng)。但有可能變量就是中期選舉后，美聯(lián)儲態(tài)度急轉?？紤]到美國明年經(jīng)濟復蘇前景并不樂(lè )觀(guān)，在衰退的預期下，美聯(lián)儲有較大的可能在明年上半年停止加息，是否會(huì )在明年降息仍將取決于經(jīng)濟、就業(yè)和通脹等關(guān)鍵數據。

    緊跟著(zhù)是周末的非農，10月非農就業(yè)新增26.1萬(wàn)人，高于預期的20萬(wàn)人。10月失業(yè)率為3.7%，略高于預期的3.6%；勞動(dòng)參與率為62.2%，低于預期的62.4%。10月時(shí)薪環(huán)比0.4%、同比4.7%，均較前值有所回落。

   10月美國新增非農就業(yè)人數延續回落，失業(yè)率小升、但仍處近50年以來(lái)的歷史低位?；谇笆鲎h息會(huì )議后11.3鮑威爾講話(huà)，本輪加息周期，美聯(lián)儲評估就業(yè)會(huì )重點(diǎn)關(guān)注職位空缺率、離職率、薪資增速，當前這三個(gè)指標均指向美國就業(yè)仍然強勁。本次數據公布后，美聯(lián)儲加息預期整體小幅降溫。

    另外，同樣周末公布的10月全球制造業(yè)PMI指數為49.4，較上月下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。半數以上主要國家制造業(yè)持續收縮且區域分化趨勢明顯，呈現出“亞洲偏強、歐洲衰退、美洲下行”的局面。10月歐元區制造業(yè)PMI指數由前月的48.4降為46.4，連續多月低于前值、初值和預期，預計歐洲制造業(yè)PMI指數年內恐難見(jiàn)底。橫向比較來(lái)看，歐元區制造業(yè)景氣程度持續低于亞洲、美洲及新興國家，新興國家制造業(yè)PMI指數回升至49.8，但低于50的臨界值，反映出經(jīng)濟增長(cháng)壓力仍較大，危機抵御能力最弱。

　　國內　國家統計局公布2022年10月PMI數據：10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為48.7%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為58.2%，比上月下降2個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為47%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。

   總的來(lái)看，10月產(chǎn)需回落拖累制造業(yè)PMI超季節性下行。一是10月疫情對經(jīng)濟的擾動(dòng)影響加大，二是前期積攢需求集中釋放導致10月動(dòng)能有所放緩，三是需求延續弱復蘇影響企業(yè)生產(chǎn)積極性，四是多重因素影響下的企業(yè)預期轉弱，不利于企業(yè)擴大再投資?？紤]到當前需求持續偏弱，市場(chǎng)信心較弱，疊加四季度外需或加速回落，制造業(yè)發(fā)展仍需要增量政策呵護。

    展望后續，我們認為有兩點(diǎn)，首先需求低迷依然是當下經(jīng)濟的主要癥結，盡管基建項目正在快速落地，未來(lái)居民、企業(yè)的需求是否能被帶動(dòng)值得關(guān)注；其次雖然各地疫情防控能力正在不斷增強，但保障物流乃至整個(gè)供應鏈安全穩定都會(huì )面臨風(fēng)險挑戰，如何優(yōu)化具體措施、降低疫情反彈帶來(lái)的不利影響是當下的重要課題。

    下周海外需要關(guān)歐元區11月Sentix投資者信心指數，歐元區9月零售銷(xiāo)售月率，美國截至11月5日當周初請失業(yè)金人數，美國10月CPI等。國內則特別需要關(guān)注外匯儲備，進(jìn)出口，CPI/PPI，金融等一系列重要數據。

    另外，北美地區開(kāi)始實(shí)行冬令時(shí)，美國市場(chǎng)交易時(shí)間將較夏令時(shí)延后一小時(shí)。