1017-1023當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

1017-1023當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

    海外，美聯(lián)儲在今年四季度大概率將保持較大的加息力度，持續釋放控制通脹的預期。當前，美國就業(yè)韌性較強，美國勞工部10月9日公布的非農就業(yè)數據顯示，美國9月非農就業(yè)人口新增26.3萬(wàn)人，高于預期的25.5萬(wàn)人，前值31.5萬(wàn)人；9月失業(yè)率3.5%，位于50年來(lái)最低的水平，低于預期的3.7%。從歷史規律可以看到，美聯(lián)儲長(cháng)期以來(lái)將保障就業(yè)和控制通脹放在重要位置，當前美國良好的就業(yè)形勢使得美聯(lián)儲大幅加息的態(tài)度更加堅定，預計在11月議息會(huì )議時(shí)，美聯(lián)儲大概率繼續加息75個(gè)基點(diǎn)。此外，今年以來(lái)，持續高企的能源價(jià)格疊加美聯(lián)儲大幅加息使得歐洲經(jīng)濟面臨空前壓力，歐洲爆發(fā)經(jīng)濟金融危機的風(fēng)險在加大。

   國內，本周數據，9月我國新增社融3.53萬(wàn)億，新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億，M2同比增長(cháng)12.1%，均顯著(zhù)高于市場(chǎng)預期和去年同期水平?！　?/p>

    M1與M2同比差值邊際收斂，M2增速與社融存量增速之差依然較大。9月M2同比12.1%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。9月M1同比6.4%，較上月回暖0.3個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差邊際收斂。9月M2同比減去社融存量同比之差有所收斂，由前值1.7個(gè)百分點(diǎn)回落至1.5個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于高位,政策對于寬信用的引導仍需要持續發(fā)力。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟弱復蘇，寬信用政策工具仍需接續發(fā)力。9月金融數據延續回暖，信貸結構也延續改善，但當月及前三季度社融增量主要依賴(lài)政府債融資以及相關(guān)配套融資，自發(fā)的融資需求或仍偏弱，居民的購房需求或也仍處于收縮階段，宏觀(guān)經(jīng)濟弱復蘇之下社融持續改善的基礎仍不牢靠。但政策性開(kāi)發(fā)性金融工具效果將延續顯現，專(zhuān)項債結存限額的發(fā)行使用也將成為重要的接續性支撐，社融增速大幅下滑的可能性也相對較小，從政策面看，寬信用應當持續發(fā)力，且應注重對于消費的刺激及內生增長(cháng)動(dòng)能的培育，各地穩定房地產(chǎn)的信貸政策亦會(huì )持續強化。

    二十大也是本周熱點(diǎn)，從經(jīng)濟層面角度，.經(jīng)濟方面將更加強調高質(zhì)量發(fā)展，注重擴大內需和供給側改革相結合。從總量看，二十大整體延續了十九大的兩步走戰略，“從2020年到2035基本實(shí)現社會(huì )主義現代化”，這隱含著(zhù)這15年年均GDP復合增速將維持5%左右的水平。結構上看，更加注重高質(zhì)量發(fā)展，擴大內需，深化供給側改革，重視實(shí)體經(jīng)濟。十九大的相關(guān)表述為我國已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，以深化供給側改革為主線(xiàn)促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，這是開(kāi)始。二十大則為“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會(huì )主義現代化國家的首要任務(wù)……把實(shí)施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來(lái)……堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著(zhù)力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò )強國、數字中國”。相較而言，二十大把高質(zhì)量發(fā)展提升為首要任務(wù)，同時(shí)手段上強調擴大內需與供給側改革，并且明確表示把發(fā)展經(jīng)濟的著(zhù)力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟上，重點(diǎn)是新型的工業(yè)化，提到了制造業(yè)、先進(jìn)制造、航天、交通、網(wǎng)絡(luò )、數字經(jīng)濟等領(lǐng)域。這表明制造業(yè)轉型升級將成為我國經(jīng)濟發(fā)展重要驅動(dòng)力，過(guò)去依賴(lài)地產(chǎn)金融的債務(wù)驅動(dòng)模式將有所控制。

   值得注意的是，與十九大相比，二十大并沒(méi)有明提“房住不炒”。首先，這確實(shí)是一大放松信號，今年以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)景氣持續低迷，拖累經(jīng)濟，9月底中央剛出臺多項政策，釋放了進(jìn)一步放松房地產(chǎn)的信號，目的當然是要“保交樓、穩預期”。其次，我們也要認識到，房地產(chǎn)政策的逐步放松已有近1年，而行業(yè)景氣的低迷也持續超過(guò)大半年，房地產(chǎn)大周期回落的概率越來(lái)越大，因此房地產(chǎn)行業(yè)近期的放松會(huì )繼續加碼，但仍是托而不舉，直至行業(yè)穩定。

    下周需要關(guān)注的重點(diǎn)數據包括歐元區和美國Markit制造業(yè)PMI初值，，美國截至10月22日當周初請失業(yè)金人數，歐元區10月經(jīng)濟景氣指數。