3月28日-4月5日當周（含清明假期）宏觀(guān)簡(jiǎn)析

3月28日-4月5日當周（含清明假期）宏觀(guān)簡(jiǎn)析

  國際，節前最后一天（1日周五），美國公布3月最新就業(yè)數據。其中新增非農就業(yè)人口43.1萬(wàn)，略低于市場(chǎng)預期；勞動(dòng)參與率為62.4%，符合市場(chǎng)預期；失業(yè)率為3.6%，平均時(shí)薪同比增長(cháng)5.6%，均超市場(chǎng)預期。

   僅從數據而言，數據顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在繼續改善，強勁就業(yè)或將促使美聯(lián)儲更快行動(dòng)。3月新增非農就業(yè)人數為43.1萬(wàn)人，雖不及上月的67.8萬(wàn)人，但1月由48.1萬(wàn)人上修至50.4萬(wàn)，2月由67.8萬(wàn)人上修至75萬(wàn)人，兩個(gè)月累計大幅上修9.5萬(wàn)人，過(guò)去三個(gè)月平均就業(yè)人數達到61.4萬(wàn)人。失業(yè)率從上月的3.8%進(jìn)一步下降到3.6%，超過(guò)市場(chǎng)預期的3.7%，距離疫情前3.5%的充分就業(yè)水平僅一步之遙。勞動(dòng)參與率為62.4%，較上月小幅提升0.1%。其中時(shí)薪環(huán)比上漲0.4%，符合預期，同比上漲5.6%，超過(guò)市場(chǎng)預期?？傮w而言，金從數據上，美國就業(yè)依舊在強勁恢復，就業(yè)數據的不斷上修、失業(yè)率的不斷下降以及薪資的超預期上漲，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需關(guān)系仍較為緊張。在此情形下，疊加不斷惡化的通脹前景，美聯(lián)儲將對市場(chǎng)釋放更快進(jìn)行貨幣緊縮風(fēng)聲影響世界，而其實(shí)際脆弱的經(jīng)濟復蘇，當前已被急劇上升的通脹和政治需求而掩蓋，現在的格局是，既然頭痛，那就醫頭，腳痛未到，暫時(shí)忽略，但也因此，后面的不確定性和變數并未減弱，美聯(lián)儲緊縮帶來(lái)的后遺癥恐仍將慢慢發(fā)酵并增加市場(chǎng)的突發(fā)波動(dòng)。

   歐洲也是進(jìn)入了尷尬的格局，我們前幾期曾經(jīng)分析過(guò)，烏克蘭問(wèn)題很大程度是美國挖坑，而歐洲則是根據自己的價(jià)值觀(guān)毫不猶豫地自己跳到這個(gè)坑里，4月1日，歐盟統計局發(fā)布數據顯示，歐元區3月調和消費者物價(jià)指數（HICP）同比漲幅高達7.5%，核心HICP同比上漲3.0%，較2月分別上升160、30個(gè)基點(diǎn)，當前物價(jià)上漲的很大一個(gè)原因就是由于俄烏沖突擾亂全球供應鏈，并助推能源價(jià)格上行，歐元區通脹加速飆升至歷史高點(diǎn)，這使經(jīng)濟復蘇充滿(mǎn)危險。

    當前，能源價(jià)格高企削弱消費并損害了企業(yè)投資，進(jìn)一步拖累歐元區經(jīng)濟增長(cháng)。根據歐洲央行估計，2022年一季度經(jīng)濟增長(cháng)為正值，但勉強才能達到，而二季度經(jīng)濟增長(cháng)將接近于零。這表明，歐元區正接近滯脹狀態(tài)，即快速通脹與停滯增長(cháng)并存。在此背景下，歐洲央行可能調整貨幣政策。但從短期看，烏克蘭沖突不結束，歐元區不會(huì )快速收緊貨幣政策，否則供應鏈不通加上外部威脅存在加上經(jīng)濟活力不足，快速收緊資金鏈的結果很可能是把今年國際引向崩潰。正如前期我們預期的，歐洲對俄烏沖突的舉措，很大程度上是幫助美國削弱自己的一種奇異表現，未來(lái)仍會(huì )付出代價(jià)，而把全球繼續拖入物價(jià)短期易上難下的矛盾格局。

    國內，31日布3月中國采購經(jīng)理指數即PMI，制造業(yè)PMI為49.5%，較上個(gè)月降低0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度回落至榮枯線(xiàn)以下，制造業(yè)擴張逆季節性放緩。產(chǎn)需兩端同步回落：生產(chǎn)端主要受疫情影響，局部地區的部分企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，同時(shí)也拖累了上下游相關(guān)企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；而需求端則受疫情和國際地緣政治沖突加劇多重因素影響，部分企業(yè)的出口訂單有所減少或直接被取消，制造業(yè)市場(chǎng)需求有所減弱。3月供應商配送時(shí)間指數跌至2020年3月以來(lái)的最低點(diǎn)，制造業(yè)供應鏈穩定性受到較大影響。一方面是國內疫情導致物流運輸不暢；另一方面，俄烏沖突也對全球供應鏈造成了負面影響，疫情和地緣沖突雙重因素對制造業(yè)供應鏈穩定性造成較大沖擊。價(jià)格指數再次大幅抬升，價(jià)格上漲也導致企業(yè)原材料庫存收縮以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數下滑。在內需收縮和外需下滑的背景下，價(jià)格走高造成企業(yè)成本壓力增大，中下游制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財務(wù)繼續承壓。

   值得注意的是，前期剛剛有所緩和的不同規模企業(yè)分化加劇，3月大型企業(yè)PMI小幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.3%，仍保持擴張；中型企業(yè)PMI大幅下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，跌至收縮區間；小型企業(yè)PMI為46.6%，雖然有所回升，仍處于深度收縮區間，中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力再度變得較大。

   短期而言，3月以來(lái)在本土多地出現蔓延的本輪疫情仍將在短期內對制造業(yè)供需兩端修復產(chǎn)生擾動(dòng)，與此同時(shí)俄烏地緣政治沖突局勢尚不明朗，原油等部分國際大宗商品價(jià)格仍存上行空間，對企業(yè)尤其是中下游中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)成本壓力，下一月度的數據恐壓力更大。

   必須看到當前的經(jīng)濟形勢應該說(shuō)餅干不樂(lè )觀(guān)，也因此，本周?chē)?huì )指出“當前國際形勢更趨復雜嚴峻”、“經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步加大”，要“把穩增長(cháng)放在更加突出的位置”，此次會(huì )議指出要“用好政府債券擴大有效投資”，進(jìn)而“帶動(dòng)消費擴大內需、促就業(yè)穩增長(cháng)”。鑒于疫情散發(fā)等令5.5%增長(cháng)目標的實(shí)現困難明顯增加，至少后期一兩月度經(jīng)濟及信貸數據均難有樂(lè )觀(guān)表現，后期政策方面，穩增長(cháng)措施的加力以及寬信用的實(shí)現恐將更為明顯，考慮到4月流動(dòng)性壓力和國內外經(jīng)濟形勢，二季度降準或局部降息應該說(shuō)較有可能，金融市場(chǎng)應關(guān)注其擾動(dòng)性。

   本周四7日，美聯(lián)儲FOMC公布貨幣政策會(huì )議紀要，關(guān)注的焦點(diǎn)是5月份加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性有多大，值得關(guān)注。