0314-0320宏觀(guān)簡(jiǎn)析

0314-0320宏觀(guān)簡(jiǎn)析

    國際，17日，美聯(lián)儲議息會(huì )議將聯(lián)邦基金目標利率上調25bp，正式開(kāi)啟加息周期。美聯(lián)儲預計2022年將加息7次，將基準利率調整至1.9%。美聯(lián)儲預計，2022年美國經(jīng)濟增速為2.8%，下調1.2個(gè)百分點(diǎn)，PCE通脹率為4.2%，上調1.7個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)率維持在3.5%不變。

　　美聯(lián)儲加息慢于通脹，美國通脹主要是供應鏈危機導致進(jìn)口價(jià)格上漲疊加量化寬松導致內需旺盛，兩方面因素推動(dòng)物價(jià)上漲。在經(jīng)濟暫時(shí)健康，就業(yè)穩定的背景下，解決通脹是美聯(lián)儲的當務(wù)之急。

　　美國經(jīng)濟可能將于下半年進(jìn)入滯漲階段，明年或將逐漸進(jìn)入衰退周期。美國PMI指數2月份在出口訂單帶動(dòng)下逆勢增長(cháng)，但不改變回落的趨勢。因供應鏈問(wèn)題和貿易制裁，美國出口訂單存在一定風(fēng)險。美國經(jīng)濟的不利因素增多，美國消費者信心下挫，俄烏戰爭的長(cháng)期影響都導致市場(chǎng)對美國經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生擔憂(yōu)。

    總體上，我們認為，盡管美聯(lián)儲調整了經(jīng)濟增長(cháng)和通脹的預期，但會(huì )議之后，美聯(lián)儲主席鮑威爾對美國經(jīng)濟狀況及其消化加息的能力發(fā)表了積極講話(huà)。近期俄烏事件影響導致能源價(jià)格飆升，加劇了美國的高通脹，盡管俄烏局勢帶來(lái)的地緣政治不確定性也同時(shí)給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)了下行風(fēng)險，但美聯(lián)儲顯然仍以控通脹為優(yōu)先考量。但高通脹很大程度上源于供給端，并不完全是需求端的問(wèn)題，因此，加息來(lái)抑制通脹的效果值得懷疑，后續美國“加息失靈”并陷入滯漲的風(fēng)險不應忽視，這也成為美股的潛在風(fēng)險點(diǎn)。美聯(lián)儲加息需要控制好節奏和力度，否則易引發(fā)金融風(fēng)險。

　　對世界和我們的影響而言，在美聯(lián)儲加息影響下，美元短期走強趨勢形成。全球經(jīng)濟發(fā)展受阻疊加各國央行加息預期，股市可能進(jìn)入下行階段，歐美國債利率大幅上漲。人民幣存在一定貶值壓力，但貶值趨勢的形成還需視中美的經(jīng)濟增長(cháng)情況而定。人民幣可以承受一定程度的貶值，有利于出口。

    國內，國家統計局公布數據，2022年1-2月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)7.5%，比2021年12月份加快3.2個(gè)百分點(diǎn)1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）50763億元，同比增長(cháng)12.2%。社會(huì )消費品零售總額74426億元，同比增長(cháng)6.7%。

    總體來(lái)看，1-2月經(jīng)濟數據表現亮眼，大超市場(chǎng)預期，或在一定程度上表明中國經(jīng)濟的韌性與潛力，但三重壓力也仍然是客觀(guān)存在的，經(jīng)濟數據的可持續性有待進(jìn)一步驗證。當前經(jīng)濟基本面尚不牢固，中國經(jīng)濟對政策發(fā)力的訴求仍然很強。結合政府工作報告中的積極表態(tài)，我們認為雖然政策會(huì )因為經(jīng)濟整體復蘇的節奏而相機決策，但穩增長(cháng)的政策基調不會(huì )因個(gè)別月份的經(jīng)濟數據回暖而改變，貨幣寬松預期仍然存在

   而隨后國務(wù)院金融委召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，研究當前經(jīng)濟形勢和資本市場(chǎng)問(wèn)題；隨后，央行、銀保監會(huì )、證監會(huì )均開(kāi)會(huì )傳達學(xué)習會(huì )議精神。這是一次直面焦點(diǎn)、對癥下藥的會(huì )議，也是凸顯資本市場(chǎng)重要性的會(huì )議?；厮輥?lái)看，近年來(lái)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了持續大幅調整之際，金融委基本都會(huì )召開(kāi)類(lèi)似主題的會(huì )議，典型的就是2018.8.27和2018.10.21針對市場(chǎng)大跌的會(huì )議。就本次會(huì )議而言，共研究了5大問(wèn)題，包括宏觀(guān)經(jīng)濟運行、房地產(chǎn)企業(yè)、中概股、平臺經(jīng)濟治理、香港金融市場(chǎng)穩定。應該說(shuō)，這5大問(wèn)題都是當前經(jīng)濟和市場(chǎng)的焦點(diǎn)，也是近期A(yíng)股下跌的主要誘因。

    整體看，2022年最核心的要求，就是一個(gè)字“穩”，經(jīng)濟要穩、資本市場(chǎng)要穩、房地產(chǎn)要穩；我們也繼續提示，不要低估國家全力穩增長(cháng)的決心和力度：當前我國經(jīng)濟面臨的內外部挑戰仍多、下行壓力仍大，5.5%左右的GDP目標難度還是很大，仍需要政策持續加碼，一系列政策組合拳已經(jīng)或正陸續出臺；不要低估全力穩增長(cháng)的決心和力度，核心手段還是“放水、放地產(chǎn)、放基建”，短期可關(guān)注3月21日降LPR的可能性，以及各地房地產(chǎn)調控進(jìn)一步松動(dòng)的進(jìn)展。