0117-0123當周宏觀(guān)市場(chǎng)簡(jiǎn)析

0117-0123當周宏觀(guān)市場(chǎng)簡(jiǎn)析

   本周的宏觀(guān)熱點(diǎn)主要在國內，20日，1年期、5年期LPR時(shí)隔21個(gè)月同步下降，1年期LPR降10BP，但5年期只降5BP，  21日，央行又公布常備借貸便利利率表，自1月17日起，常備借貸便利利率隔夜品種為2.95%，7天期品種為3.10%，1個(gè)月期品種為3.45%。

　　LPR的調整，符合LPR調降的慣例，歷次5年期LPR降幅均小于1年期。2019年8月LPR改革以來(lái)，加上本次共有7次調整，其中：3次是5年期沒(méi)調、1年期下調5BP；4次是同步下調，但只有2019年11月降幅一樣（均為5BP），之后3次均是1年期降幅大于5年期（2020年2月和本次一樣，2020年4月是1年期降20BP、5年期降10BP）。

    同時(shí)咱們2周前提到過(guò)，5年輕降10BP對地產(chǎn)放松的信號意義可能過(guò)強。房貸利率與5年期LPR直接掛鉤，若突破“慣例”直接降10BP,可能會(huì )傳遞要大幅放松地產(chǎn)的信號。

　　而且，可以留出余度，有利于央行為后續再次下調預留空間。結合1.17下調MLF/OMO利率和1.18央行新聞發(fā)布會(huì )的信號，后續可能還會(huì )再次降息。此外，一旦未來(lái)1-2個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有明顯回暖，不排除央行可以只降5年期LPR。

    綜合來(lái)看，我國貨幣政策已轉向全面寬松，再降準降息仍可能、后期經(jīng)濟走勢是再降準降息的核心考量，尤其是地產(chǎn)和基建的回暖情況。顯然，近期降準降息的最大初衷是穩增長(cháng)，1.18央行副行長(cháng)劉國強也直接指出，“在經(jīng)濟下行壓力根本緩解之前，進(jìn)要服務(wù)于穩，不利于穩的政策不出臺，有利于穩的政策多出臺”因此，央行下一步動(dòng)作主要看經(jīng)濟，建議緊盯地產(chǎn)銷(xiāo)售、土地成交和基建落地的情況。

    后續降準降息的時(shí)點(diǎn)：降準，綜合MLF到期、繳稅繳準、跨年跨季流動(dòng)性等因素，春節前后或3月前后仍可能再降準，幅度可能是50BP；降息，基于1月前半個(gè)月疲軟的高頻表現，再疊加國內疫情多地散發(fā)，Q1經(jīng)濟應難以實(shí)質(zhì)性企穩，當然核心還是地產(chǎn)和基建。認為，1-2月數據“真空期”后，3月、4月是更好的降息時(shí)點(diǎn)。后期地產(chǎn)、基建、美聯(lián)儲是關(guān)鍵。   而常備借貸便利利率的全面調整，也驗證了寬松的全面進(jìn)行已成趨向。

   數據方面，　四季度GDP同比增長(cháng)4%，環(huán)比增長(cháng)1.6%，環(huán)比增速修復，一方面是由于前期供給端限制政策的放松，宏觀(guān)經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能有所恢復；另一方面也由于財政支出有所加速，此外，四季度貿易順差擴大也對經(jīng)濟增長(cháng)構成支撐。

　　12月工業(yè)增加值同比增長(cháng)4.3%，環(huán)比增長(cháng)0.42%，同比、環(huán)比增幅較11月均有所上行，但12月工業(yè)增加值環(huán)比仍低于2015—2019年平均水平。在前期供給端限產(chǎn)政策調整后，工業(yè)生產(chǎn)有所修復，但仍未回到歷史正常水平。

　　1—12月固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）544547億元，累計同比增長(cháng)4.9%，兩年平均增長(cháng)3.9%，兩年同比增速與上月持平。12月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(cháng)0.22%，較11月的0.23%小幅回落。從當月增速看，制造業(yè)投資增速有所回升，基建投資增速由負轉正，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速則同比下降13.9%，降幅較上月擴大9.6個(gè)百分點(diǎn)，延續弱勢。

　　12月社會(huì )消費品零售總額41269億元，同比增長(cháng)1.7%，增幅較上月收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。12月社會(huì )消費品零售總額環(huán)比下降0.18%，7月以來(lái)再度出現環(huán)比下降。受疫情擾動(dòng)和商品房銷(xiāo)售走弱影響，消費復蘇依然緩慢。不過(guò)四季度居民消費支出兩年同比較三季度有所提升，顯示消費仍在緩慢復蘇中。

　　12月經(jīng)濟數據顯示，經(jīng)濟短期仍在修復中。工業(yè)生產(chǎn)增速逐步回升；消費雖受疫情擾動(dòng)，但復蘇趨勢仍在；基建投資逐步開(kāi)始發(fā)力；前期公布的貿易數據也依然強勢。但經(jīng)濟增長(cháng)的基礎仍不牢固，消費仍受疫情擾動(dòng)，工業(yè)生產(chǎn)更多依靠外需拉動(dòng)，尤其是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資持續弱勢不僅影響投資增速，也開(kāi)始影響到本已疲弱的消費?？紤]到房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對供給和消費兩端的影響，以及海外貨幣政策收緊對國內經(jīng)濟和市場(chǎng)的可能沖擊。政策穩增長(cháng)力度仍需加強。這和上述利率的非對稱(chēng)下調也是直接關(guān)聯(lián)的，前期我們預期的階段性寬松的方向已經(jīng)得以確認。

   周末財政部部長(cháng)劉昆也表示2022年將實(shí)施更大力度減稅降費，扶持，其實(shí)也代表著(zhù)風(fēng)險的存在，繼續注意。

    接下來(lái)的一周，是春節前的最后一周，多個(gè)歐美國家四季度GDP數據、美國12月耐用品訂單和PCE數據，以及中國1月PMI數據等多個(gè)風(fēng)險事件值得關(guān)注，還需要重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲利率決議。