20210127-20220102周度宏觀(guān)簡(jiǎn)報

    20210127-20220102周度宏觀(guān)簡(jiǎn)報

國際，美國那邊復蘇政策仍在扯皮，而疫情大幅增長(cháng)，疫情的后期發(fā)展可能直接關(guān)聯(lián)美國經(jīng)濟走勢的未來(lái)，比如如果像報道一樣一天病例增加幾十萬(wàn)，死亡幾千，我不知道美聯(lián)儲它要真的加強緊縮是否會(huì )打斷美國的脊梁，但是沒(méi)準人家身板硬呢？大家記得我一年來(lái)的推斷吧  通脹 發(fā)展到惡性通脹，然后最怕一旦緊縮過(guò)度就可能是滯漲，再發(fā)展下去弄不好就是崩潰性通縮，我們再度提出，就是再強調，這是可能的，咱們看發(fā)展吧，別的還好說(shuō)，疫情的影響我們是真的難以判斷，它不是經(jīng)濟結構崩塌的主因，但這是很值得重視的導火索，可能哪天自己悄悄熄滅，哪天就炸了，還得持續觀(guān)察。

   另外，各主要國家仍然將重心轉移到抑制通脹上行上。但需要注意的是，考全球面臨著(zhù)新一輪新冠疫情的沖擊，如果政府采取新的流動(dòng)性限制措施，損害經(jīng)濟活動(dòng)，央行的決策重心可能會(huì )改變，或增加未來(lái)金融市場(chǎng)的不穩定性。

  國內，本周有兩個(gè)重要數據，

   一是工業(yè)企業(yè)利潤未能延續改善趨勢。1-11月，全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)38%，兩年平均增速為18.9%，較前值回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。11月當月利潤同比增長(cháng)9%，較上月回落15.6個(gè)百分點(diǎn)，兩年平均增速回落14.2個(gè)百分點(diǎn)至12.2%。11月份工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)放緩主要是由于“保供穩價(jià)”政策推動(dòng)以及大宗商品價(jià)格回落背景下上游行業(yè)利潤增長(cháng)放緩

  穩增長(cháng)政策以及供應鏈壓力緩解或將支撐工業(yè)企業(yè)利潤修復，仍需關(guān)注消費端走弱以及高成本壓力的制約。11月份工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)未能延續此前的改善趨勢，但利潤結構分化態(tài)勢得到一定程度遏制。后續來(lái)看，未來(lái)支撐以及拖累企業(yè)利潤修復的因素并存，從支撐因素來(lái)看，年末以及2022年初穩增長(cháng)政策發(fā)力，或將對原材料以及裝備制造等行業(yè)形成一定的支撐；拖累因素來(lái)看，疫情影響下消費修復并不穩固，消費端仍面臨疫情沖擊以及收入增長(cháng)放緩等壓力，由于成本轉嫁能力有限，消費品行業(yè)利潤修復受到制約，或將難以支撐上游產(chǎn)品的需求。

     財政部也公布2022年暫免征收加工貿易企業(yè)內銷(xiāo)稅款緩稅利息。扶持的意義很明顯啊，規?；掀髽I(yè)很不錯，但加工貿易企業(yè)的發(fā)展和復蘇目前是還不能讓人放心的，要扶持。

      而且，幾周前咱們提到過(guò)，這次行政發(fā)力下的價(jià)格調整，“保供穩價(jià)”效果顯現主要是針對我國自給率較高的能源材料——煤炭，但實(shí)際對石油和燃氣等能源效果有限，特別是近期天然氣價(jià)格的大幅上升，疊加“雙碳”背景下企業(yè)轉型對清潔能源的需求，或將制約相關(guān)行業(yè)的利潤修復。

     二是12月制造業(yè)PMI為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月擴張。近期保供穩價(jià)政策推動(dòng)原材料價(jià)格回落、電力供應能力提升，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)顯著(zhù)加快。未來(lái)，生產(chǎn)性資料價(jià)格預計會(huì )保持平穩，促進(jìn)制造業(yè)進(jìn)一步擴張；房地產(chǎn)調控政策有所緩和，房地產(chǎn)項目開(kāi)發(fā)進(jìn)度加快，可以對需求形成一定支撐；2022年財政支出力度預計會(huì )加強，基建投資會(huì )明顯增長(cháng)并拉動(dòng)總需求；貨幣政策已經(jīng)明確要支持經(jīng)濟增長(cháng)，在“以我為主”背景下，預計2022年有降低政策利率的空間?？傮w來(lái)看，在有利因素支撐下，預計未來(lái)一段時(shí)間PMI會(huì )繼續溫和擴張，但需要關(guān)注新冠疫情擴散、國外主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩的風(fēng)險，以及冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響。

   下面再看看兩個(gè)重磅會(huì )議，一個(gè)是24日，央行召開(kāi)四季度貨幣政策例會(huì )，會(huì )后通稿中指出，要穩字當頭、穩中求進(jìn)，加大跨周期調節力度，與逆周期調節相結合，統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。我們從中可以看到短期方向應該是貨幣政策總量偏寬松。從對經(jīng)濟的判斷來(lái)看，由三季度的“不穩固、不均衡”轉變?yōu)樗募径鹊?/span>“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”，延續了經(jīng)濟工作會(huì )議的提法，在三季度的“跨周期調節”的基礎上，新增“與逆周期調節相結合”，同時(shí)強調“穩字當頭、穩中求進(jìn)”，貨幣政策將配合經(jīng)濟穩增長(cháng)的需求，總體略偏寬松。

  貨幣政策的提法上，新增“增強前瞻性、精準性、自主性”。前瞻性對應貨幣寬松要先于經(jīng)濟下行，精準性對應結構性的貨幣政策支持，自主性對應不會(huì )因美聯(lián)儲緊縮而收緊國內貨幣政策。同時(shí)，新增“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，結構性貨幣政策工具要積極做好加法”，實(shí)體經(jīng)濟的的結構性的貨幣政策后續仍將發(fā)揮重要的作用?？偟膩?lái)看，央行延續了經(jīng)濟工作會(huì )議后穩健偏寬松的基調，2022年政策發(fā)力要提前，總量和結構性政策可能相互配合發(fā)力，上半年或存在降準降息的可能。

  27日，全國財政工作會(huì )議召開(kāi)，部署2022年財政工作。本次財政工作會(huì )議定調“著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)”，“準確把握穩字當頭、穩中求進(jìn)的要求，積極推出有利于經(jīng)濟穩定的政策”，對2022年財政托底經(jīng)濟的描述顯著(zhù)增多，顯示政策層面有意在2022年用財政寬松來(lái)穩定經(jīng)濟。2022年“政策發(fā)力適當靠前”、“保證財政支出強度，加快支出進(jìn)度”，2022年財政發(fā)力前置可期。

　　而在資金支持方面，2022年財政支出節奏前置可以有兩部分重要資金來(lái)源。一部分是2021年發(fā)行但結轉至2022年的1.4萬(wàn)億專(zhuān)項債資金及配套項目，這些項目將在2022年初迅速形成實(shí)物工作量。另一部分是現階段已經(jīng)提前下達1.46萬(wàn)億專(zhuān)項債額度，這部分額度對應項目前期準備充分，也能夠在2022年年初快速形成實(shí)際投資。

   已經(jīng)是新的一年，從經(jīng)濟基本面來(lái)看，我們認為2021年上半年經(jīng)濟量?jì)r(jià)齊升，恢復斜率最快的階段已經(jīng)過(guò)去，伴隨信用緊縮和疫情的反復，經(jīng)濟在下半年整體出現了下行壓力，尤其體現在地產(chǎn)、消費等領(lǐng)域。同時(shí)，工業(yè)品通脹的問(wèn)題依然存在，盡管沒(méi)有使得貨幣政策向緊，但對于部分工業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)造成了壓力。展望2022年全年，我們認為經(jīng)濟基本面偏弱，全年GDP增速在5-6%之間，重點(diǎn)應關(guān)注逆周期調節的政策。

         2022年了 ，再次祝愿大家新年快樂(lè )，虎虎生威