1219-1226周度宏觀(guān)簡(jiǎn)析

1219-1226周度宏觀(guān)簡(jiǎn)析

國際，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局公布數據顯示，美國三季度GDP環(huán)比增速修正值高于初值和前值，但仍是2020年第二季度以來(lái)的最低增速。分析認為三季度增長(cháng)放緩主要是由于全球供應鏈緊張導致供應短缺，以及政府向企業(yè)、家庭、和地方政府提供的疫情支持資金減少。

  近期，極具傳染性的奧密克戎變體是美國感染人數激增，可能會(huì )顯著(zhù)抑制明年第一季度的經(jīng)濟增長(cháng)。

  高盛火速下調美國GDP預期，分別為，第一季度為2%（此前預計3%）；第二季度為3%（此前預計3.5%）；第三季度為2.75%（此前預計為3%）。

   所以，如果形勢好轉則可，但要是威脅延續，緊縮和加息所要付出的代價(jià)是美聯(lián)儲值得考慮的了.

  國內，12月20日，1年期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為3.8%，較上月下調5個(gè)BP，為時(shí)隔20個(gè)月再次下調；5年期以上LPR為4.65%，并未下調。我們進(jìn)行相關(guān)分析，　　

　　1、本次屬于非對稱(chēng)降息，符合我們的預判。本次只下調了1年期LPR、未下調5年期LPR，屬于非對稱(chēng)降息（2019年LPR報價(jià)以來(lái)共調整了5次，2019年9月和本次一樣，其余四次均是1年期和5年期同時(shí)下調，且后三次是緊隨MLF下調）。

　　2、下調1年期LPR，既是“隨行就市”的體現，更是政策“靠前發(fā)力”的體現和穩增長(cháng)訴求下降成本的體現。一方面，今年7月和12月兩次全面降準50BP，銀行負債成本已降低；另一方面，雖然今年以來(lái)我國貨幣政策總體寬松，但11月19日發(fā)布的三季度貨幣政策報告顯示，Q3金融機構加權貸款利率較Q2反而上升了7個(gè)BP。在當前穩增長(cháng)的硬要求下，降成本可謂必選項。此前，12.10中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求“政策發(fā)力適當靠前”，12.14銀保監會(huì )要求“促進(jìn)中小微企業(yè)融資增量、擴面、降價(jià)”，12.16央行貨幣信貸形勢分析座談會(huì )指出“保持企業(yè)綜合融資成本穩中有降態(tài)勢”。

　　3、另外就是穩地產(chǎn)，房住不炒是以或是，穩數據是另一回事，今年三季度以來(lái)，伴隨著(zhù)嚴格的行業(yè)政策調控，房地產(chǎn)多維數據跌至全球金融危機水平，市場(chǎng)對房地產(chǎn)明年景氣度預期較差。

　　市場(chǎng)普遍對明年房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資、新開(kāi)工、土地購置等數據預期較悲觀(guān)，房地產(chǎn)在經(jīng)濟中牽涉過(guò)廣，一旦房地產(chǎn)投資增速下滑，還將對社會(huì )總產(chǎn)出、投資、就業(yè)、地方財政等造成負面影響。

　　例如，如果房地產(chǎn)投資每下滑10%，對GDP拖累1%以上，對固定資產(chǎn)投資拖累2.5%；同時(shí)，房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的從業(yè)者占城鎮非私營(yíng)單位就業(yè)人數的四分之一；地產(chǎn)銷(xiāo)售關(guān)系的土地出讓?zhuān)s貢獻地方財政四成收入，現在中國經(jīng)濟已經(jīng)被放地產(chǎn)捆綁了，要解開(kāi)不是一蹴而就的事，所以就像我們原先預期，房地產(chǎn)的特別關(guān)注是難以避免的，只要不是泡沫再發(fā)，那必然要扶一把

   不動(dòng)5年期LPR，應是考慮到如果下調，放松地產(chǎn)的信號意義過(guò)強。由于5年期LPR利率直接和房貸利率掛鉤，如果本次下調，可能會(huì )引發(fā)對房地產(chǎn)調控全面放松的預期。根據中央經(jīng)濟工作會(huì )議的部署，房地產(chǎn)總基調仍是“房住不炒”，后續雖然會(huì )進(jìn)一步松動(dòng)，但更多是穩地產(chǎn)、是“托而不舉”。

　　4、本次降息疊加12.6全面降準，我國貨幣政策事實(shí)上已是明顯轉向寬松，后續再降準降息仍可期待，可能的節奏如下：降準，綜合MLF到期、繳稅繳準、跨年跨季流動(dòng)性等因素，春節前后或3月前后有可能再降準一次；降息，最快1月中旬就可能下調MLF或OMO利率，至于5年期LPR是否下調，可能要看未來(lái)1-2個(gè)月房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況（也就是取決于地產(chǎn)糾偏，對地產(chǎn)銷(xiāo)售的實(shí)際帶動(dòng)情況）。

　　后期社融增速有望穩中趨升，22年Q1前后可能升至10.5-11%：9月以來(lái)社融增速已有企穩跡象（9月、10月均為10%、11月為10.1%）。往后看，央行繼續強調“增強信貸總量增長(cháng)的穩定性”，財政部提前下發(fā)了2022年專(zhuān)項債部分額度（1.46萬(wàn)億），鑒于Q1壓力較大，屆時(shí)信貸、社融很可能會(huì )多發(fā)。維持此前判斷，后續社融增速有望穩中趨升，Q1可能升至10.5-11%。

對市場(chǎng)而言：本次降息進(jìn)一步預示，2022年政策環(huán)境對經(jīng)濟和市場(chǎng)應會(huì )比較友好，至少短期“不差錢(qián)”，對金融市場(chǎng)仍有支持