1025-1031當周宏觀(guān)簡(jiǎn)報

1025-1031當周宏觀(guān)簡(jiǎn)報

   國際，拜登在民主黨內部的反對聲將3.5萬(wàn)億美元財政刺激削減至1.75萬(wàn)億美元?！?.5萬(wàn)億美元財政刺激的大規?？s水宣告著(zhù)拜登再遇重大挫折，新財政刺激未來(lái)概率更低，美國2022年財政政策力度不及預期下，或大概率延續弱復蘇格局。拜登支持率自8月開(kāi)始走低，令拜登急需財政刺激法案的落地幫助自己快速走出支持率困境以迎接2022年到來(lái)的中期選舉，持續的妥協(xié)令財政刺激規?？s水幅度達到驚人的50%。而此次財政刺激的難產(chǎn)也表明美國未來(lái)大規模財政刺激的出臺概率將進(jìn)一步降低

    國內，　2021年1-9月，規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增44.7%，較2019年同期增長(cháng)41.2%，兩年平均增長(cháng)18.8%，繼續小幅回落。就三季度而言，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)14.3%；兩年平均增長(cháng)15.1%，較二季度有所回落，總體保持平穩增長(cháng)。從不同類(lèi)型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，盡管私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況仍明顯弱于國有企業(yè)，但私營(yíng)企業(yè)凈利增速的回落趨勢已有所趨緩，或與原材料漲價(jià)因素的轉嫁接近后半程，漲價(jià)因素對私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤的擠占難以進(jìn)一步擴大有關(guān)。

    具體而言，量和成本的支撐作用進(jìn)一步弱化。從兩年復合增速來(lái)看，利潤總額增速繼續放緩，由8月的14.5%降至9月的13.2%，連續兩個(gè)月回落，主要與限電限產(chǎn)造成的工業(yè)生產(chǎn)量的縮減以及成本降幅收窄導致利潤率支撐作用弱化有關(guān)。

　　利潤分化格局延續，上游利潤占比續創(chuàng )年內新高。從上中下游的利潤格局來(lái)看，結構上繼續向上游傾斜。根據測算，1-9月上游采礦業(yè)+原材料制造業(yè)利潤占比達到40.1%,為年內首次突破40%。上中下游產(chǎn)業(yè)鏈之間利潤分配結構的失衡局面反映了不同企業(yè)間盈利狀況的不平衡，對生產(chǎn)、投資、消費甚至就業(yè)均會(huì )帶來(lái)負面影響，隨著(zhù)近期政策加強對煤炭等大宗商品價(jià)格的引導，預計行業(yè)間利潤分配不平衡的局面有望得到緩解。

　　產(chǎn)成品庫存邊際回落，國有和股份制企業(yè)利潤保持高增。9月末規上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨兩年復合增速由8月的11.0%小幅回落至10.9%。庫存增速的回落反映當前企業(yè)正由被動(dòng)補庫存向主動(dòng)去庫存過(guò)渡。從兩年復合同比增速來(lái)看，雖然1-9月各類(lèi)型企業(yè)增速基本均呈下滑趨勢，但國有和股份制企業(yè)利潤總額增速依然保持在較高水平。預計主要與各類(lèi)型企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中所處位置不同有關(guān)，上游采礦和原材料行業(yè)中國有和股份制企業(yè)占比較高，利潤受漲價(jià)因素的提振較為明顯。

    總的看來(lái)，經(jīng)濟穩中偏弱，樓市泡沫對中國經(jīng)濟的后續增長(cháng)制約因素已較為明顯。受大宗商品價(jià)格頂部運行持續的影響,國內PPI也進(jìn)入頂部但暫不回落，CPI受基數效應和季節性波動(dòng)規律影響或有所回升。經(jīng)濟方面，樓市降溫對經(jīng)濟的短期沖擊疊加樓市泡沫對經(jīng)濟長(cháng)期動(dòng)力影響，作為經(jīng)濟第一增長(cháng)動(dòng)力的投資延續溫和回落；消費受冬季疫情零星散點(diǎn)發(fā)生的影響，延續低位運行態(tài)勢。在消費和投資增長(cháng)偏軟影響下，單靠外貿高光時(shí)刻延續，工業(yè)增長(cháng)也將呈現穩中偏弱態(tài)勢。

    展望未來(lái)，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況延續恢復態(tài)勢，部分行業(yè)已經(jīng)出現漲價(jià)因素進(jìn)一步向消費者轉嫁的跡象，成本端壓力有望緩解；此外，影響部分行業(yè)生產(chǎn)的缺芯問(wèn)題也在10月出現改善。不過(guò)經(jīng)濟承壓背景下，工業(yè)企業(yè)需求端的壓力將逐漸顯現，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍舊存在。

    下周市場(chǎng)迎來(lái)央行決議周，包括美聯(lián)儲在內的三大主要經(jīng)濟體央行將會(huì )公布最新的利率決議。同時(shí)美國勞工部還會(huì )公布10月份的非農就業(yè)報告，可能仍將大幅度波動(dòng)