10月10日當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

 10月10日當周宏觀(guān)簡(jiǎn)析

    國際,8日晚間美國勞工部公布美國9月非農就業(yè)新增19.4萬(wàn)人，遠低于預期的50.0萬(wàn)人和前值上修的36.6萬(wàn)人。9月美國新增非農創(chuàng )新低，政府部門(mén)就業(yè)拖累。9月新增非農就業(yè)人數錄得19.4萬(wàn)人，而8月錄得36.6萬(wàn)人。分行業(yè)來(lái)看，商業(yè)服務(wù)、零售業(yè)、休閑酒店業(yè)、運輸倉儲等行業(yè)就業(yè)繼續上升，而上月就業(yè)大幅上漲的教育醫療業(yè)在9月有所下滑。政府部門(mén)新增就業(yè)驟降，或是此次非農就業(yè)表現疲軟的主要原因。政府部門(mén)新增就業(yè)下滑主要來(lái)自于教育部門(mén)。疫情繼續阻礙服務(wù)業(yè)就業(yè)恢復。服務(wù)業(yè)新增非農維持低位與近期美國新冠疫情仍然肆虐關(guān)系密切。休閑酒店、教育醫療業(yè)等作為服務(wù)業(yè)中的高接觸性行業(yè)，受疫情影響較大，新增就業(yè)恢復緩慢。

　　失業(yè)率下降，勞動(dòng)參與率變化不大，不同口徑下的失業(yè)率均持續下行，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)持續恢復。失業(yè)率與新增非農有所背離，原因主要是二者計算方式和統計口徑有區別。失業(yè)率下降或因失業(yè)人數降幅明顯，部分失業(yè)者退出勞動(dòng)力市場(chǎng)導致，非農表現疲軟或因其不統計家庭雇傭工人和無(wú)薪休假工人的增長(cháng)。非農平均時(shí)薪同比、環(huán)比增速繼續雙升。美國通脹持續高企，工資增速有所上升，其對通脹的傳導有待進(jìn)一步關(guān)注。

　　就業(yè)雖不算樂(lè )觀(guān)，聯(lián)儲或不為所動(dòng)。美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月議息會(huì )議中稱(chēng)僅需一份“合理良好、而非超強的非農就業(yè)報告”，就足以滿(mǎn)足縮債的門(mén)檻。此次非農私人部門(mén)新增就業(yè)約32萬(wàn)人表現尚可，而事實(shí)上，當前雖然就業(yè)可能并不滿(mǎn)足貨幣政策轉向條件，但通脹水平的高企會(huì )倒逼美聯(lián)儲加快縮債乃至于加息進(jìn)程。

   綜合權衡，9月“弱非農”不會(huì )改變美聯(lián)儲年內官宣Taper的選擇，但11月議息會(huì )議上直接開(kāi)始Taper的概率下降，更有可能釋放信號“預告”12月正式開(kāi)始Taper。但如10月數據依然不佳,節奏則可能生變.

    國內.9月制造業(yè)PMI為49.6%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，結束了連續18個(gè)月擴張?？傮w來(lái)看，主要是生產(chǎn)指數的下降帶動(dòng)了整體PMI數值的下降，同時(shí)，制造業(yè)市場(chǎng)需求和用工景氣度的下降也助力了整體PMI回落至收縮區間。

　　制造業(yè)需求方面，9月，新訂單指數為49.3%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續第二個(gè)月處于榮枯線(xiàn)以下。受趨嚴的房地產(chǎn)調控政策、恒大集團債務(wù)問(wèn)題逐漸暴露影響，地產(chǎn)銷(xiāo)售、開(kāi)工情況走勢偏弱，同時(shí)近幾個(gè)月社會(huì )融資規模存量同比趨勢性回落，境內制造業(yè)需求或受一定拖累。外需方面，9月新出口訂單指數為46.2%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續5個(gè)月收縮。外需的邊際走差或與原材料價(jià)格上漲驅動(dòng)的產(chǎn)品漲價(jià)、海運費用持續上漲、海外發(fā)達經(jīng)濟體生產(chǎn)能力有所恢復等有關(guān)。制造業(yè)供給方面，9月，生產(chǎn)指數為49.5%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，在連續18個(gè)月擴張后首次跌入收縮區間。限電限產(chǎn)、“能耗雙控”“缺芯”等問(wèn)題明顯拖累制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。

　　從新訂單指數與產(chǎn)成品庫存指數的差值指數來(lái)看，9月差值讀數在低位反彈，但總體看仍處于較低水平，或說(shuō)明制造業(yè)經(jīng)濟動(dòng)能仍偏弱。9月，PMI原材料購進(jìn)價(jià)格與出廠(chǎng)價(jià)格指數之間的差值雖繼續有所收窄，但其絕對值仍顯著(zhù)高于過(guò)去五年多以來(lái)的平均水平，因此很多制造業(yè)企業(yè)面臨的成本壓力仍非常大。從企業(yè)規模來(lái)看，9月，大型企業(yè)繼續擴張，而中、小型企業(yè)收縮。

　　展望未來(lái)，疫情散發(fā)、大宗商品價(jià)格高企仍會(huì )給國內經(jīng)濟運行帶來(lái)挑戰。預計在國家層面和各省區市層面，將會(huì )加強對“拉閘停電”事宜的應對，電力緊張情況將會(huì )有所緩解；而生產(chǎn)性物價(jià)在未來(lái)幾個(gè)仍將高位運行。

    盡管如此,央行三季度貨政例會(huì )再次強調了“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持流動(dòng)性合理充?！?，另外9月重啟14天逆回購，并且連續10個(gè)工作日維持14天逆回購投放，也體現了央行維護資金面平穩跨季的堅定態(tài)度。因此，預計央行會(huì )繼續通過(guò)提高OMO操作頻率，保持MLF等量或穩量續作等方式對10月份出現的流動(dòng)性缺口進(jìn)行對沖。

   資本市場(chǎng)上,新的一周，將有9月物價(jià)和金融指標公布。因領(lǐng)先指標回落及煤電市場(chǎng)沖擊，經(jīng)濟存在隱憂(yōu)，或推動(dòng)貨幣及財政政策發(fā)力。

   下周數據方面，將迎來(lái)中國CPI、PPI數據和進(jìn)出口數據，美國將公布CPI、PPI、零售銷(xiāo)售等重磅經(jīng)濟數據，美聯(lián)儲多位票委和歐洲央行官員講話(huà)，此外，美聯(lián)儲還將公布9月份貨幣政策會(huì )議的紀要,依然需要特別注意波動(dòng)風(fēng)險。