0720第二次整合：《證券期貨投資者適當性管理辦法》起草說(shuō)明

??? 投資者適當性管理是現代金融服務(wù)的基本原則和要求，也是成熟市場(chǎng)普遍采用的保護投資者權益和管控創(chuàng )新風(fēng)險的做法。為落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國發(fā)〔2014〕17 號）和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)中小投資者合法權益保護工作的意見(jiàn)》（國辦發(fā)〔2013〕110 號）關(guān)于健全適當性制度的要求，強化經(jīng)營(yíng)機構投資者適當性義務(wù)，維護投資者合法權益，中國證監會(huì )起草了《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）?，F就有關(guān)情況說(shuō)明如下：

一、起草背景
?????? 適當性制度是資本市場(chǎng)的一項基礎制度，制定統一的適當性管理規定，規范、落實(shí)經(jīng)營(yíng)機構的適當性義務(wù)，是落實(shí)“依法監管、從嚴監管、全面監管”要求，加強資本市場(chǎng)法制建設、強化投資者保護的重要舉措。

??? 一是有利于完善投資者適當性管理工作。近幾年，創(chuàng )業(yè)板、股轉系統、金融期貨、融資融券、私募基金等市場(chǎng)、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品均建立了適當性制度，起到了積極效果。但相關(guān)要求散見(jiàn)于各市場(chǎng)或業(yè)務(wù)法規和自律規定，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機構適當性義務(wù)不明確，缺乏統一清晰的監管底線(xiàn)要求，實(shí)踐中部分機構對適當性制度執行不到位，導致實(shí)際風(fēng)險承受能力低的投資者參與了較高風(fēng)險的業(yè)務(wù)，遭受了損失。通過(guò)制定統一的適當性管理規定，規范分類(lèi)分級標準、明確機構義務(wù)，能夠有效解決以上問(wèn)題。

??? 二是符合加強創(chuàng )新監管和守住風(fēng)險底線(xiàn)的要求。當前投資者和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機構尚不成熟，監管法規和工作機制也在逐步完善，強化適當性管理有助于加強對市場(chǎng)創(chuàng )新的監管，防范和化解系統性風(fēng)險。

???? 三是適應我國投資者特征強化投資者保護工作的實(shí)際需要。我國資本市場(chǎng)以中小投資者為主，一些投資者的知識儲備、投資經(jīng)驗和風(fēng)險意識不足，有必要通過(guò)適當性管理構筑保護投資者的第一道防線(xiàn)。通過(guò)督促落實(shí)適當性制度可以把監管要求和壓力有效傳導到一線(xiàn)經(jīng)營(yíng)機構，督促其將適當的產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售或提供給適當的投資者，增強投資者保護主動(dòng)性，提高服務(wù)質(zhì)量和水平。

二、《辦法》定位與適用范圍

（一）《辦法》定位
? 《辦法》以嚴格落實(shí)經(jīng)營(yíng)機構適當性義務(wù)為主線(xiàn)，圍繞評估投資者風(fēng)險承受能力和產(chǎn)品風(fēng)險等級、充分揭示風(fēng)險、提出匹配意見(jiàn)等核心內容，通過(guò)一系列看得見(jiàn)、抓得著(zhù)的制度安排，規范經(jīng)營(yíng)機構義務(wù)，制定一對應的監督管理措施，同時(shí)明確監管機構和自律組織的履職要求，確保各項適當性要求落到實(shí)處，保障投資者的合法權益。這也是成熟資本市場(chǎng)建立適當性制度遵循的基本邏輯。

（二）《辦法》適用范圍
??? ? 向投資者銷(xiāo)售公開(kāi)或者非公開(kāi)發(fā)行的證券、公開(kāi)或者非公開(kāi)募集的證券投資基金和股權投資基金（包括創(chuàng )業(yè)投資基金,以下簡(jiǎn)稱(chēng)基金）、公開(kāi)或者非公開(kāi)轉讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)的，適用《辦法》。

三、《辦法》主要內容
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??? 《辦法》共43 條，針對適當性管理中的實(shí)際問(wèn)題，主要規定了以下制度安排：
?????? 一是形成了依據多維度指標對投資者進(jìn)行分類(lèi)的體系，統一投資者分類(lèi)標準和管理要求?！掇k法》將投資者分為普通和專(zhuān)業(yè)投資者兩類(lèi)，規定了專(zhuān)業(yè)投資者的范圍，明確了專(zhuān)業(yè)、普通投資者相互轉化的條件和程序，規定經(jīng)營(yíng)機構可以對投資者進(jìn)行細化分類(lèi)且應當制定分類(lèi)內部管理制度。進(jìn)一步規范了特定市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準入要求，明確考慮因素、主要指標、資產(chǎn)指標期間性等基本要求。由此，解決了投資者分類(lèi)無(wú)統一標準、無(wú)底線(xiàn)要求和分類(lèi)職責不明確等問(wèn)題。

?????? 二是明確了產(chǎn)品分級的底線(xiàn)要求和職責分工，建立層層把關(guān)、嚴控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機制?！掇k法》規定經(jīng)營(yíng)機構應當了解產(chǎn)品或服務(wù)信息，對產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行風(fēng)險分級并制定分級內部管理制度，明確劃分風(fēng)險等級的考慮因素。規定由行業(yè)協(xié)會(huì )制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品風(fēng)險等級名錄，經(jīng)營(yíng)機構可以制定高于名錄的實(shí)施標準。由此，建立了監管部門(mén)確立底線(xiàn)要求、行業(yè)協(xié)會(huì )規定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營(yíng)機構制定具體分級標準的產(chǎn)品分級體系，既給予經(jīng)營(yíng)機構必要的空間，又有效防止產(chǎn)品風(fēng)險被低估而侵害投資者權益。
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????? 三是規定了經(jīng)營(yíng)機構在適當性管理各個(gè)環(huán)節應當履行的義務(wù)，全面從嚴規范相關(guān)行為?！掇k法》規定經(jīng)營(yíng)機構應當了解投資者信息，建立投資者評估數據庫并每年更新。提出適當性匹配的底線(xiàn)要求，細化動(dòng)態(tài)管理、告知警示、錄音錄像等義務(wù)。明確經(jīng)營(yíng)機構在代銷(xiāo)產(chǎn)品或委托銷(xiāo)售中了解產(chǎn)品信息、制定適當性標準等義務(wù)，規定委托銷(xiāo)售機構和受托銷(xiāo)售機構依法共同承擔責任。要求經(jīng)營(yíng)機構制定落實(shí)適當性匹配、風(fēng)險控制、監督問(wèn)責等內部管理制度，不得采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷(xiāo)售的考核激勵措施，定期開(kāi)展自查，妥善保存資料?！掇k法》突出適當性義務(wù)規定的可操作性，細化具體內容、方式和程序，確保經(jīng)營(yíng)機構能夠據此執行，避免成為原則性的“口號立法”。

?????? 四是突出對于普通投資者的特別保護，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)?！掇k法》規定普通投資者在信息告知、風(fēng)險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。經(jīng)營(yíng)機構向普通投資者銷(xiāo)售高風(fēng)險產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)，應當履行特別的注意義務(wù)，不得向普通投資者主動(dòng)推介不符合其投資目標或者風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)。經(jīng)營(yíng)機構與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營(yíng)機構應當提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應義務(wù)。

?????? 五是強化了監管自律職責與法律責任，確保適當性義務(wù)落到實(shí)處?！掇k法》規定了監管自律機構在審核關(guān)注產(chǎn)品或者服務(wù)適當性安排、督促適當性制度落實(shí)、制定完善適當性規則等方面的職責。本著(zhù)有義務(wù)必有追責的原則，針對每一項義務(wù)都制定了相應的違規罰則，要求監管自律機構通過(guò)檢查督促，采取監督管理措施、行政處罰和市場(chǎng)禁入措施等方式，確保經(jīng)營(yíng)機構自覺(jué)落實(shí)適當性義務(wù)，避免《辦法》成為無(wú)約束力的“豆腐立法”和“沒(méi)有牙齒的立法”。