股指期貨培訓問(wèn)答

股指期貨培訓問(wèn)答

目??錄

第一部分??股票指數 1

問(wèn)：什么是股價(jià)平均數？ 1

問(wèn)：股價(jià)平均數如何計算及修正？ 1

問(wèn)：什么是股票指數？ 2

問(wèn)：股票指數有哪些計算方法？ 2

問(wèn)：國際市場(chǎng)的主要股票指數有哪些？ 2

問(wèn)：中國證券市場(chǎng)的股票指數主要有哪些？ 4

問(wèn)：什么是滬深300指數？ 5

問(wèn)：什么是中證100指數？ 6

第二部分??股指期貨 8

問(wèn)：什么是股指期貨？ 8

問(wèn)：股指期貨產(chǎn)生和發(fā)展可以分為幾個(gè)階段？ 8

問(wèn)：股指期貨有哪些特點(diǎn)？ 9

問(wèn)：我國推出股指期貨的意義？ 9

問(wèn)：股指期貨哪些功能及其具體表現？ 9

問(wèn)：股指期貨與ETF有什么不同？ 10

問(wèn)：股指期貨市場(chǎng)對股票現貨市場(chǎng)有哪些積極作用？ 11

問(wèn)：股指期貨市場(chǎng)對股票現貨市場(chǎng)有哪些消極作用？ 11

問(wèn)：股指期貨交易和股票交易的差別體現在哪些方面？ 11

問(wèn)：股指期貨的基本交易策略是什么？ 12

問(wèn)：什么是股指期貨的投機策略？ 12

問(wèn)：什么是股指期貨的套期保值策略？ 12

問(wèn)：什么是股指期貨的套利策略？ 13

第三部分??股指期貨風(fēng)險控制 13

問(wèn)：股指期貨的風(fēng)險主要體現？ 13

問(wèn)：交易所如何防范控制股指期貨的交易風(fēng)險？ 13

問(wèn)：經(jīng)紀公司如何防范控制股指期貨的風(fēng)險？ 15

第四部分??股指期貨價(jià)格 15

問(wèn)：成功的股指期貨合約應滿(mǎn)足哪些條件？ 15

問(wèn)：影響股指期貨價(jià)格波動(dòng)的因素有哪些？ 15

問(wèn)：導致股指期貨理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格偏差的原因有哪些？ 16

第五部分??股指期貨套期保值 16

問(wèn)：股指期貨套期保值原理是什么？ 16

問(wèn)：股指期貨套期保值的基本步驟是什么？ 16

問(wèn)：股指期貨套期保值中股票組合的β系數如何確定？ 17

問(wèn)：如何進(jìn)行多頭套期保值？ 17

問(wèn)：如何進(jìn)行交叉套期保值？ 17

第六部分??股指期貨套利 17

問(wèn)：套利的原理是什么？ 17

問(wèn)：股指期貨的套利交易有哪些類(lèi)型？ 18

問(wèn)：如何在股票現貨和股指期貨合約之間進(jìn)行套利？ 18

第七部分??股指期貨投資 18

問(wèn)：股指期貨交易的基本分析方法有哪些特點(diǎn)？ 18

問(wèn)：影響股票指數價(jià)格的主要基本因素分析有哪些？ 18

問(wèn)：技術(shù)分析的理論依據是什么？ 18

第八部分??國內股指期貨 19

問(wèn)：我國開(kāi)展股指期貨存在哪些限制條件？ 19

問(wèn)：我國股指期貨相關(guān)法規有哪些？ 19

問(wèn)：國際上股指期貨交易的主要運作模式有哪些？ 20

問(wèn)：股指期貨的標的物選擇時(shí)應該遵循哪些原則？ 20

問(wèn)：國內股指期貨的標的物最可能是什么？ 20

第九部分??國外主要股指期貨合約細則 21

問(wèn)：說(shuō)明S?&?P?500指數合約細則？ 21

問(wèn)：說(shuō)明CBOT主要市場(chǎng)指數期貨合約（MMI）合約細則？ 22

問(wèn)：說(shuō)明日經(jīng)225指數期貨合約細則？ 22

問(wèn)：說(shuō)明芝加哥商業(yè)交易所IOM蒲耳氏500種股票價(jià)格綜合指數期權合約細則？ 22

問(wèn)：說(shuō)明堪薩斯市期貨交易所（KCBT）小價(jià)值線(xiàn)和價(jià)值線(xiàn)平均股指期貨合約？ 23

問(wèn)：說(shuō)明紐約金融交易所(NYFE)和紐約證券交易所(NYSE)股指期貨合約細則？ 23

問(wèn)：說(shuō)明倫敦金融時(shí)報指數期貨合約細則？ 23

問(wèn)：說(shuō)明韓國KOSPI200指數期貨合約細則？ 24

問(wèn)：說(shuō)明恒生指數期貨合約細則？ 24

第一部分??股票指數

問(wèn)：什么是股價(jià)平均數？

答：股價(jià)平均數反映一定時(shí)點(diǎn)股票價(jià)格的絕對水平，反映了多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平，通常以股票價(jià)格的算術(shù)平均數來(lái)計算表示的。

問(wèn)：股價(jià)平均數如何計算及修正？

答：價(jià)格平均數反映一定時(shí)點(diǎn)上市股票價(jià)格的絕對水平，它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數、修正的股價(jià)平均數、加權股價(jià)平均數三類(lèi)。通過(guò)對不同時(shí)點(diǎn)股價(jià)平均數的比較，可以看出股票價(jià)格的變動(dòng)情況及趨勢。

（1）簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數是將樣本股票每日收盤(pán)價(jià)之和除以樣本數得出的，即：

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)÷n

世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均指數──道-瓊斯股價(jià)平均數在1928年10月1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計算的。

舉例：現假設從某一股市采樣的股票為Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種，在某一交易日的收盤(pán)價(jià)分別為10元、16元、24元和30元，計算該市場(chǎng)股價(jià)平均數。

股價(jià)平均數＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n＝(10＋16＋24＋30)÷4＝20(元)

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數雖然計算較簡(jiǎn)便，但它有兩個(gè)缺點(diǎn)：

①它未考慮各種樣本股票的權數，從而不能區分重要性不同的樣本股票對股價(jià)平均數的不同影響。

②當樣本股票發(fā)生股票分割派發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數會(huì )產(chǎn)生斷層而失去連續性，使時(shí)間序列前后的比較發(fā)生困難。

舉例：如上述例一中的Ｄ股票發(fā)生1股送3股，1股分割為3股時(shí)，股價(jià)勢必從30元下調為10元，這時(shí)平均數就不是按上面計算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)÷4＝15(元)。這就是說(shuō)，由于Ｄ股分割技術(shù)上的變化，導致股價(jià)平均數從20元下跌為15元，顯然不符合平均數作為反映股價(jià)變動(dòng)指標的要求。

（2）修正的股份平均數

修正的股價(jià)平均數有兩種：

①除數修正法，又稱(chēng)道式修正法。

這是美國道-瓊斯在1928年創(chuàng )造的一種計算股價(jià)平均數的方法。該法的核心是求出一個(gè)常數除數，以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價(jià)平均數的變化，以保持股份平均數的連續性和可比性。

具體作法是以新股價(jià)總額除以舊股價(jià)平均數，求出新的除數，再以計算期的股價(jià)總額除以新除數，這就得出修正的股價(jià)平均數。即：

新除數＝變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊的股價(jià)平均數

修正的股價(jià)平均數＝報告期股價(jià)總額/新除數

舉例：在前面的例子中除數是4，經(jīng)調整后的新的除數應是：

新的除數＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，

將新的除數代入下列式中，則：

修正的股價(jià)平均數＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)

得出的平均數與未分割時(shí)計算的一樣，股價(jià)水平也不會(huì )因股票分割而變動(dòng)。

②股價(jià)修正法。

股價(jià)修正法就是將股票分割等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數不會(huì )因此變動(dòng)。美國《紐約時(shí)報》編制的500種股價(jià)平均數就采用股價(jià)修正法來(lái)計算股價(jià)平均數。

（3）加權股價(jià)平均數

加權股價(jià)平均數是根據各種樣本股票的相對重要性進(jìn)行加權平均計算的股價(jià)平均數，其權數(Q)可以是成交股數、股票總市值、股票發(fā)行量等。

問(wèn)：什么是股票指數？

答：股票指數即股票價(jià)格指數。由證券交易所或金融服務(wù)機構編制的表明股票行市變動(dòng)的一種供參考的指標數字。由于股格起伏無(wú)常，股票投資者必然面臨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險。對具體某一股票的變化，投資者更容易了解，而對于多種股票的價(jià)格變化，要逐一了解，既不容易也不很麻煩。為了適應這種情況和需要，一些金融服務(wù)機構就利用自己的業(yè)務(wù)知識和熟悉股票市場(chǎng)的優(yōu)勢，編制出股票價(jià)格指數，公開(kāi)發(fā)布，作為市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的指標。

問(wèn)：股票指數有哪些計算方法？

答：股票指數是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對指標。通常是報告期的股票價(jià)格與一定基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數值，即為該報告期的股票指數。股票指數的計算方法有三種：相對法、綜合法和加權法。

（1）相對法

相對法又稱(chēng)為平均法，就是先計算各樣本股票指數，再加總求總的算術(shù)平均數。計算公式為：

股票指數?=?n個(gè)樣本股票指數之和÷n

（2）綜合法

綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股票指數。計算公式為：

股票指數?=?報告期股價(jià)之和÷基期股價(jià)之和

（3）加權法

加權股票指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數可以是成交股數、股票發(fā)行量等等。按時(shí)間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。以基期成交股數為權數的指數稱(chēng)為拉斯拜爾指數；以報告期成交股數為權數的指數稱(chēng)為派許指數。

舉例：

現假設從某一股市采樣的股票為Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種，其基期的價(jià)格分別為5元、8元、10元和15元，基期指數為100。在某一交易日的收盤(pán)價(jià)分別為8元、12元、14元和18元，求收盤(pán)時(shí)的指數？

股票指數＝（報告期股價(jià)之和）/（基期股價(jià)之和）*基期指數

則其當天收盤(pán)指數為：

股價(jià)指數＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15)?×?100＝52/38?×?100＝136.8

也即是報告期的股價(jià)比基期上升了36.8%。

問(wèn)：國際市場(chǎng)的主要股票指數有哪些？

答：

（1）道·瓊斯指數

即道·瓊斯股票價(jià)格平均指數，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價(jià)平均指數構成，分別是：

①以30家著(zhù)名的工業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數；

②以20家著(zhù)名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯運輸業(yè)股價(jià)平均指數；

③以6家著(zhù)名的公用事業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數；

④以上述三種股價(jià)平均指數所涉及的65家公司股票為編制對象的道·瓊斯股價(jià)綜合平均指數。

在四種道·瓊斯股價(jià)指數中，以道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數最為著(zhù)名，它被大眾傳媒廣泛地報道，并作為道·瓊斯指數的代表加以引用。道·瓊斯指數由美國報業(yè)集團——道·瓊斯公司負責編制并發(fā)布，登載在其屬下的《華爾街日報》上。歷史上第一次公布道·瓊斯指數是在1884年7月3日，當時(shí)的指數樣本包括11種股票，由道·瓊斯公司的創(chuàng )始人之一、《華爾街日報》首任編輯查爾斯·亨利·道（Charles?Henry?Dow?l851-1902年）編制。1928年10月1日起其樣本股增加到30種并保持至今，但作為樣本股的公司已經(jīng)歷過(guò)多次調整。道·瓊斯指數是算術(shù)平均股價(jià)指數。

標準普爾指數由美國標準普爾公司?1923年開(kāi)始編制發(fā)表，當時(shí)主要編制兩種指數，一種是包括?90種股票每日發(fā)表一次的指數，另一種是包括?480種股票每月發(fā)表一次的的指數。?1957年擴展為現行的、以?500種采樣股票通過(guò)加權平均綜合計算得出的指數，在開(kāi)市時(shí)間每半小時(shí)公布一次。?

標準普爾指數以1941?－1943年為基數，用每種股票的價(jià)格乘以已發(fā)行的數量的總和為分子，以基期的股價(jià)乘以股票發(fā)行數量的總和為分母相除后的百分數來(lái)表示。由于該指數是根據紐約證券交易所上市股票的絕大多數普通股票的價(jià)格計算而得，能夠靈活地對認購新股權、股份分紅和股票分割等引起的價(jià)格變動(dòng)做出調節，指數數值較精確，并且具有很好的連續性，所以往往比道·瓊斯指數具有更好的代表性。美國標準普爾500指數是從美國股市1萬(wàn)家上市公司中選出500家(即5%)最大、最具代表性的企業(yè)。標準普爾500股價(jià)格指數經(jīng)常被用來(lái)作為"市場(chǎng)"的代表，盡管它只占美國股票市場(chǎng)市值的75%，而且它被占有巨大市場(chǎng)份額的公司所左右（它50只市值最大的股票占整個(gè)市場(chǎng)的35%，而6900種"非500股股票指數"股票權重僅占市場(chǎng)25%）。

（3）香港恒生指數

恒生指數，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數服務(wù)有限公司編制，是以香港股票市場(chǎng)中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權數的加權平均股價(jià)指數，是反映香港股市價(jià)格趨勢最有影響的一種股價(jià)指數。該指數于1969年?l1月24日首次公開(kāi)發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期指數定為1000。恒生指數的成份股具有廣泛的市場(chǎng)代表性，其總市值占香港聯(lián)合交易所市場(chǎng)資本額總和的70％左右。為了進(jìn)一步反映市場(chǎng)上各類(lèi)股票的價(jià)格走勢，恒生指數于1985年開(kāi)始公布四個(gè)分類(lèi)指數，把33種成份股分別納人工商業(yè)、金融、地產(chǎn)和公共事業(yè)四個(gè)分類(lèi)指數中。?

恒生指數成份股的選取原則如下：?

①按股票市值大小選擇，必須居于占聯(lián)交所所有上市普通股份總市值90％的排榜股票之列(市值指過(guò)去12個(gè)月的平均值)。?

②按成交額大小選擇，必須居于占聯(lián)交所上市所有普通股份成交額?90％的排榜股票之列(成交額指過(guò)去24個(gè)月的成交總額)。?

③必須在聯(lián)交所上市滿(mǎn)24個(gè)月以上。?

根據以上標準初選出合格股票后，再按以下準則最終選定樣本股：?

①公司市值及成交額之排名。?

②四個(gè)分類(lèi)指數在恒生指數內各占的比重需大體反映市場(chǎng)情況。?

③公司在香港有龐大業(yè)務(wù)。?

④公司的財政狀況。?

恒生指數計算公式是：?

現時(shí)指數＝（現時(shí)成份股的總市值）/（上市收市時(shí)成份股的總市值）×（上日收市指數）

（4）日經(jīng)道·瓊斯指數

日經(jīng)指數，原稱(chēng)為“日本經(jīng)濟新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數”，是由日本經(jīng)濟新聞社編制并公布的反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數。該指數的前身為1950年9月開(kāi)始編制的“東證修正平均股價(jià)”。1975年5月1日，日本經(jīng)濟新聞社向美國道·瓊斯公司買(mǎi)進(jìn)商標，采用修正的美國道·瓊斯公司股票價(jià)格平均數的計算方法計算，并將其所編制的股票價(jià)格指數定為“日本經(jīng)濟新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數”。1985年5月1日在合同滿(mǎn)十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱(chēng)改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數”(簡(jiǎn)稱(chēng)日經(jīng)指數)。日經(jīng)指數按其計算對象的采樣數目不同，現分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數，它是從1950年?9月開(kāi)始編制的；二是日經(jīng)500種平均股價(jià)指數，它是從1982年1月開(kāi)始編制的。前一種指數因延續時(shí)間較長(cháng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(cháng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標，傳媒日常引用的日經(jīng)指數就是指這個(gè)指數。

（5）倫敦金融時(shí)報指數

倫敦金融時(shí)報指數，是“倫敦《金融時(shí)報》工商業(yè)普通股票平均價(jià)格指數”的簡(jiǎn)稱(chēng)。由英國最著(zhù)名的報紙-《金融時(shí)報》編制和公布，用以反映英國倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。該指數分三種：一是由30種股票組成的價(jià)格指數；二是由100種股票組成的價(jià)格指數；三是由500種股票組成的價(jià)格指數。通常所講的英國金融時(shí)報指數指的是第一種，即由30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權算術(shù)平均法計算出來(lái)的價(jià)格指數。該指數以1935年7月1日為基期日，以該日股價(jià)指數為100點(diǎn)，以后各期股價(jià)與其比較，所得數值即為各期指數，該指數也是國際上公認的重要股價(jià)指數之一。

問(wèn)：中國證券市場(chǎng)的股票指數主要有哪些？

答：（1）上證綜合指數

上證綜合指數的全稱(chēng)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數，是由上海證券交易所編制并發(fā)布的用以反映上證股市行情變化的股價(jià)指數。該指數最早是從1991年7月15日開(kāi)始編制，指數基期為1990年12月19日，成分股為在上海證券交易所上市的全部股票，在計算是采用加權平均法，以成分股票的發(fā)行量作為權數，具體計算公式如下：

當日股價(jià)指數?=?當日股票市價(jià)總值/基期股票市價(jià)總值×100

當遇到新增、刪除上市股票或上市公司增資擴股時(shí)，須對指數進(jìn)行相應的修正，調整修正公式為：

修正后當日股價(jià)指數?=?當日股票市價(jià)總值/新基期股票市價(jià)總值×100

新基期市價(jià)總值?=?修正前基期市價(jià)總值?×（修正前市價(jià)總值+市價(jià)總值變動(dòng)額）/修正前市價(jià)總值

隨著(zhù)上市股票的數目不斷增加，股市品種也日益豐富，為反映市場(chǎng)結構的新變化上海證券交易所在上證綜指的基礎上不斷完善指數系統，相繼推出了A股指數和B股指數

（2）上證180指數

上證180指數的前身是上證30指數，由上海證券交易所編制。該指數最早是從在上海證券交易所上市的所有A股股票中選取最具有市場(chǎng)代表性的30只股票作為成分股票，以流通股股數為權重，經(jīng)過(guò)加權計算后所得。2002年7月1日，上海證券交易所對上證30指數進(jìn)行了調整和更名，正式推出了上證180指數，180指數選取在上海證券交易所交易的A股股票（剔除上市時(shí)間不足一個(gè)季度的股票、暫停上市的股票、經(jīng)營(yíng)狀況異?；蜃罱攧?wù)報告虧損嚴重的股票、股價(jià)波動(dòng)較大市場(chǎng)表現明顯受到操縱的股票，以及其他經(jīng)專(zhuān)家委員會(huì )認定的應該剔除的股票）中，具有一定規模和流動(dòng)性，并且在行業(yè)中有代表性的180只股票，以2002年6月28日上證30指數的收盤(pán)指數3299.06點(diǎn)為基點(diǎn)，以當日收盤(pán)后的樣本股調整市值為基期。

上證180指數采用派氏加權法以調整股本數作為權重進(jìn)行計算，計算公式為：

報告期指數?=?報告期成分股調整市值/基期成分股調整市值×基點(diǎn)數值

其中，調整市值=Σ（市價(jià)×調整股本數）

（3）深圳綜合指數

深圳綜合指數全稱(chēng)為深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數，是由深圳證券交易所于1991年4月4日開(kāi)始編制并發(fā)布的，是反映深圳股市行情變化的股票價(jià)格指數。該指數是以1991年4月3日為基期，基期數值為100，成分股為在深圳證券交易所上市交易的所有股票。指數計算方法為：用每日各股票的收盤(pán)價(jià)分別乘以其發(fā)行量后求和得到市價(jià)總值，再用該值除以基期市價(jià)總值后乘以100求得。用公式表示為：

深圳綜指?=?報告期股票市值/基期股票市值×100

該指數以所有上市股票為樣本股，當有新股上市時(shí)，在其上市后第二天納入成分股，當某一股票暫停買(mǎi)賣(mài)時(shí)，則將其剔除于計算之外。若采樣的股本結構有所變動(dòng)，則改用變動(dòng)之日為新基期，并以新基數計算。同時(shí)用連鎖的方法將計算得到的指數追溯原有基期日，以維持指數的連續性。其計算公式為：

當日指數?=?上一營(yíng)業(yè)日收市指數×?當日總市值/上一營(yíng)業(yè)日收市總值

（4）深圳成分股指

深圳成指是深圳證券交易所從1995年1月3日開(kāi)始編制并發(fā)布的反映深證行情的成分股指。該指數是按照一定標準選出的40家有代表性的上市公司作為成分股票，以成分股的可流通股數為權重，采用加權平均法編制而成。深圳成指以1994年7月20日為基期，基期指數為1000點(diǎn)，其計算公式為：

當日指數?=?當日成分股可流通總市值/基期成分股可流通總市值×1000

（5）滬深300指數

滬深300指數是由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合出資設立的中證指數有限公司負責編制和發(fā)布的，該指數是從上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成分股指數，其樣本覆蓋了滬深兩市近六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性，同時(shí)該指數也是滬深證券交易所首次聯(lián)合發(fā)布的用以反映A股市場(chǎng)整體走勢的指標，十分有利于投資者全面把握我國股票市場(chǎng)總體運行狀況。

滬深300指數是以2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，其計算是以以調整股本為權重，采用派許加權綜合價(jià)格指數公式進(jìn)行計算。其中，調整股本根據分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：?

流通比例(%)?≤10?????(10,20)?(20,30)?(30,40)?(40,50)?(50,60)?(60,70)?(70,80)??>80

加權比例(%)?流通比例???20????30?????40????50????60?????70????80????100

問(wèn)：什么是滬深300指數？

答：

（1）概述

滬深300指數是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數。

滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。滬深300指數是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢的指數。它的推出，豐富了市場(chǎng)現有的指數體系，增加了一項用于觀(guān)察市場(chǎng)走勢的指標，有利于投資者全面把握市場(chǎng)運行狀況，也進(jìn)一步為指數投資產(chǎn)品的創(chuàng )新和發(fā)展提供了基礎條件。

（2）滬深300指數編制方法???

①指數編制目標

滬深300指數的編制目標是反映中國證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績(jì)的評價(jià)標準，為指數化投資及指數衍生產(chǎn)品創(chuàng )新提供基礎條件。

②指數名稱(chēng)

滬深300指數（SHANGHAI?SHENZHEN?300?INDEX），簡(jiǎn)稱(chēng)滬深300（SHSE-SZSE300）。

③?指數代碼

上海行情使用代碼為000300，深圳行情使用代碼399300。

④?指數基日和基點(diǎn)

以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

⑤?指數選樣

指數成份股的數量：300只

⑥指數成份股的選樣方法

A．選樣空間：上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違法違規事件、財務(wù)報告無(wú)重大問(wèn)題；股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；剔除其他經(jīng)專(zhuān)家認定不能進(jìn)入指數的股票

B．選樣標準：選取規模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。

C．選樣方法：對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。

⑦指數計算

指數以調整股本為權重，采用派許加權綜合價(jià)格指數公式進(jìn)行計算。其中，調整股本根據分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：

舉例如下：某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權數；某股票流通比例為35%，落在區間(30，40)內，對應的加權比例為40%，則將總股本的40%作為權數。凡有成份股分紅派息，指數不予調整，任其自然回落。

（3）成分股

滬深300指數成份股原則上每半年調整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調整，調整方案提前兩周公布。每次調整的比例不超過(guò)10%。樣本調整設置緩沖區，排名在240名內的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最近一次財務(wù)報告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數的代表性。?

問(wèn)：什么是中證100指數？

答：中證100指數從滬深300指數樣本股中挑選規模最大的100只股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批大市值公司的整體狀況。

（1）指數名稱(chēng)

中證100指數（CSI?100?INDEX），簡(jiǎn)稱(chēng)中證100（CSI?100）。

（2）指數代碼

上海行情使用代碼為000903，深圳行情使用代碼399903。

（3）樣本選取方法

1．選樣空間：

以滬深300指數樣本股作為樣本空間。

2．樣本數量：100只

3．選樣方法：

根據總市值對樣本空間內股票進(jìn)行排名，原則上挑選排名前100名的股票組成樣本，但經(jīng)專(zhuān)家委員會(huì )認定不宜作為樣本的股票除外。?

（4）指數計算

中證100指數采用派許加權方法，按照樣本股的調整股本數為權數進(jìn)行加權計算。計算公式為：

報告期指數=報告期成份股的調整市值/基期*1000，其中，調整市值?=?∑（市價(jià)×調整股數）。

調整股本數為采用分級靠檔的方法對成份股股本進(jìn)行調整后的股本。分級靠檔方法如下表所示。如，某股票自由流通股比例為7%，則采用自由流通股本為權數；某股票自由流通比例為35%，則將總股本的40%作為權數。

注：自由流通比例是指公司總股本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例：?①公司創(chuàng )建者、家族和高級管理者長(cháng)期持有的股份；②國有股；③戰略投資者持股；?④凍結股份；⑤受限的員工持股；⑥交叉持股等。

（5）?樣本股調整

中證100指數成份股原則上每半年調整一次。每次調整的樣本比例一般不超過(guò)10%。?樣本調整設置緩沖區，排名在80名內的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在120名之前的老樣本優(yōu)先保留。

特殊情況下將對中證100指數樣本進(jìn)行臨時(shí)調整。發(fā)生臨時(shí)調整時(shí)，由過(guò)去最近一次指數定期調整時(shí)的備選名單中排名最高的股票替代被剔除的股票。

（6）指數修正

中證100指數采用“除數修正法”修正。當樣本股名單、股本結構發(fā)生變化或樣本?股的調整市值出現非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數修正法”修正原固定除數，?以保證指數的連續性。修正公式為：

修正公式為：?修正前的調整市值/原除數=修正后的調整市值/新除數?

其中，修正后的調整市值?＝?修正前的調整市值?+?新增（減）調整市值；

由此公式得出新除數（即修正后的除數，又稱(chēng)新基期），并據此計算以后的指數。?

需要修正的情況：

1.?除息：凡有樣本股除息（分紅派息），指數不予修正，任其自然回落。?

2.?除權：凡有樣本股送股或配股，在樣本股的除權基準日前修正指數。

修正后調整市值?＝?除權報價(jià)×除權后的股本數+修正前調整市值（不含除權股票）。?

3.?停牌：當某一樣本股停牌，取其最后成交價(jià)計算指數，直至復牌。?

4.?摘牌：凡有樣本股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進(jìn)行指數修正。?

5.?股本變動(dòng)：凡有樣本股發(fā)生其他股本變動(dòng)（如增發(fā)新股、配股上市、內部職工股上市引起的流通股本增加等），在樣本股的股本變動(dòng)日前修正指數。?

6.?停市：部分樣本股停市時(shí)，指數照常計算；全部樣本股停市時(shí)，指數停止計算。

（7）成分股

中證100指數成份股原則上每半年調整一次。每次調整的樣本比例一般不超過(guò)10%。樣本調整設置緩沖區，排名在80名內的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在120名之前的老樣本優(yōu)先保留。特殊情況下將對中證100指數樣本進(jìn)行臨時(shí)調整。發(fā)生臨時(shí)調整時(shí)，由過(guò)去最近一次指數定期調整時(shí)的備選名單中排名最高的股票替代被剔除的股票。?

第二部分??股指期貨

問(wèn)：什么是股指期貨？

答：股票指數期貨交易指的是以股票指數為交易標的的期貨交易。股指期貨是從股市交易中衍生出來(lái)的一種新的交易方式，它是以股票價(jià)格指數為標的物的期貨合約，屬于金融衍生產(chǎn)品的范疇。

問(wèn)：股指期貨產(chǎn)生和發(fā)展可以分為幾個(gè)階段？

答：（1）初生期（1982—1985年）

20世紀70年代，西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展十分不穩定，利率波動(dòng)頻繁，通貨膨脹加劇，各行各業(yè)在經(jīng)濟危機的旋渦中痛苦掙扎，導致股市一片蕭條景象。當時(shí)，美國紐約道·瓊斯指數跌至1700點(diǎn)，跌幅甚至超過(guò)了20世紀30年代金融風(fēng)暴時(shí)期的一倍。股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風(fēng)險、實(shí)現資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數期貨應運而生。

在推出外匯期貨、利率期貨后，1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所開(kāi)辦了價(jià)值線(xiàn)指數期貨合約，宣告了股指期貨的誕生。隨后，許多交易所都開(kāi)始了股指期貨的嘗試和探索。同年4月，芝加哥商品交易所開(kāi)辦標準普爾500指數期貨合約，1984年，倫敦國際金融期貨交易所推出金融時(shí)報100指數期貨合約。這一時(shí)期，無(wú)論交易所還是投資者，都對股指期貨特性不甚了解，處于“邊干邊學(xué)”的狀態(tài)之中，市場(chǎng)走勢還不太平穩。在股票指數期貨推出的最初幾年，市場(chǎng)效率較低，常常出現現貨與期貨價(jià)格之間基差較大的現象。對于交易技術(shù)較高的專(zhuān)業(yè)投資者，可通過(guò)同時(shí)交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒(méi)有風(fēng)險的利潤。

（2）成長(cháng)期（1986—1987年）

隨著(zhù)股指期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，由于其買(mǎi)賣(mài)成本低、抗風(fēng)險性強等優(yōu)點(diǎn)，逐漸受到了投資者的追捧，股指期貨的功能在這一時(shí)期內逐步被認同。美國股指期貨交易的迅速發(fā)展，引起了其他國家和地區的競相效仿，從而形成了世界性的股指期貨交易的熱潮。悉尼、多倫多、倫敦以及香港、新加坡等國家和地區也紛紛加入行列。股指期貨交易在全球各大交易所如雨后春筍般地發(fā)展起來(lái)，其交易規模也不斷放大。

市場(chǎng)效率的提高，使得大部分股市投資者已開(kāi)始參與股指期貨交易，并熟練運用這一工具對沖風(fēng)險和謀取價(jià)差。在這一時(shí)期，股指期貨高速發(fā)展，期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性、高效率、低成本的特點(diǎn)得以完全顯現，無(wú)風(fēng)險套利行為由于市場(chǎng)的成熟而變得機會(huì )渺茫，但同時(shí)孕育出了更為復雜的動(dòng)態(tài)交易模式。

（3）停滯期（1988—1990年）

1987年10月19日，美國華爾街股市一天暴跌近25％，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著(zhù)名的“黑色星期五”。股指期貨市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)期經(jīng)歷了重創(chuàng )，交易量不斷下降。這次股災也使市場(chǎng)管理者充分認識到股指期貨的“雙刃”作用，促進(jìn)了對股指期貨交易的風(fēng)險監管和制度規范建設。如紐約證券交易所規定道·瓊斯30種工業(yè)指數漲跌50點(diǎn)以上時(shí)，即限制程式交易（Program　Trading）的正式進(jìn)行，其它如漲跌停板限制。這些措施在后來(lái)股指的小幅振蕩中起到重要作用，保證了股指期貨市場(chǎng)的持續平穩運行，為20世紀90年代股指期貨的繁榮奠定了堅實(shí)的基礎。

（4）繁榮期（1990年至今）

進(jìn)入20世紀90年代后，投資者的投資行為更為理智。股指期貨經(jīng)歷了磨練的過(guò)程之后，開(kāi)始了新一輪繁榮時(shí)期。發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股票指數期貨交易，配合全球金融市場(chǎng)國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。這一時(shí)期，全球股指期貨的交易量成倍上升。如恒生指數期貨交易量每年以數倍增長(cháng)，目前已占到香港交易所期貨總交易量的80％以上，成為世界最著(zhù)名、最成功的股指期貨品種之一。國際清算銀行（BIS）的統計數據表明：到1998年底，全球有37個(gè)國家和地區開(kāi)設了近百種股指期貨交易，股指期貨的交易量從1986年的2840萬(wàn)張合約增加到1997年的11580萬(wàn)張合約，增長(cháng)307.75％，其期末合約本金余額從1986年的145億美元增加到1997年的2166億美元，增長(cháng)1393.79％。

問(wèn)：股指期貨有哪些特點(diǎn)？

答：與其它期貨品種相比，股指期貨品種具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）股指期貨標的物為相應的股票指數；（2）股指期貨報價(jià)單位以指數點(diǎn)計，合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數與股票指數報價(jià)的乘積來(lái)表示；（3）股指期貨的交割采用現金交割，即不是通過(guò)交割股票而是通過(guò)結算差價(jià)用現金來(lái)結清頭寸。

問(wèn)：我國推出股指期貨的意義？

答：（1）回避股市系統風(fēng)險,保護廣大投資者的利益?

我國股市的一個(gè)特點(diǎn)是股指波動(dòng)幅度較大,系統風(fēng)險較大,這種風(fēng)險無(wú)法通過(guò)股票市場(chǎng)上的分散投資加以回避。開(kāi)展股指期貨交易,既可為股票承銷(xiāo)商在一級市場(chǎng)包銷(xiāo)股票提供風(fēng)險回避的工具,又可為二級市場(chǎng)廣大投資者特別是機構投資者對沖風(fēng)險、確保投資收益。

（2）有利于創(chuàng )造性地培育機構投資者,促進(jìn)股市規范發(fā)展

目前,我國機構投資者比重偏低,不利于股市規范發(fā)展。開(kāi)展股指期貨交易,可以為機構投資者提供有效的風(fēng)險管理工具,增加投資品種,能促進(jìn)長(cháng)期組合投資與理性交易,能提高市場(chǎng)流動(dòng)性,降低機構投資者的交易成本,提高資金的使用效率。特別是發(fā)展開(kāi)放式基金,由于其可隨時(shí)贖回?,因此,必須有相應股指期貨等衍生工具相配套,才能保證開(kāi)放式基金的安全運作?？梢?jiàn),股指期貨有利于創(chuàng )造性地培育機構投資者,促進(jìn)股市的規范發(fā)展。這一點(diǎn)已被國際市場(chǎng)發(fā)展的成功經(jīng)驗所證明。

（3）促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng),充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的作用

由于缺乏風(fēng)險回避機制,許多機構投資者只能借助內幕消息進(jìn)行短線(xiàn)投機以達到獲利的目的,從而造成股市異常波動(dòng)。開(kāi)展股指期貨交易能夠大量聚集各種信息,有利于提高股票現貨市場(chǎng)的透明度；如果股票現貨市場(chǎng)價(jià)格與股指期貨市場(chǎng)間價(jià)差增大,將會(huì )引來(lái)兩個(gè)市場(chǎng)間的大量套利行為,?可抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)；此外,股指期貨交易發(fā)現的預期價(jià)格可更敏感反映國民經(jīng)濟的未來(lái)變化,充分發(fā)揮國民經(jīng)濟晴雨表的作用。?

（4）完善功能與體系,增強我國資本市場(chǎng)的國際競爭力?

從國際市場(chǎng)的發(fā)展潮流可見(jiàn),股指期貨在完善資本市場(chǎng)功能與體系方面的作用已得到廣泛的認同。在經(jīng)濟全球化的今天,如果我們還是停留在傳統的交易方式中,不引進(jìn)現代金融工具,我國資本市場(chǎng)在功能與體系方面都將是不健全的,不但難以與國際金融市場(chǎng)接軌,而且難以為國際投資資本的進(jìn)入提供回避風(fēng)險的場(chǎng)所,不利于我國對外資的吸引及加入WTO；此外,?中國在開(kāi)展自己的股指期貨交易方面并無(wú)專(zhuān)利權,如日經(jīng)225指數被新加坡?lián)屜乳_(kāi)發(fā)成功就是一例。目前,我國資本市場(chǎng)正在逐步開(kāi)放,有的國家正在準備推出中國股指期貨。因此,為增強我國資本市場(chǎng)的競爭力,?完善市場(chǎng)結構，我國應盡快推出股指期貨交易。這一點(diǎn)對我國資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重大的戰略意義。

問(wèn)：股指期貨哪些功能及其具體表現？

答：股指期貨具有價(jià)格發(fā)現、套期保值、資產(chǎn)配置等功能。各功能具體表現為：

（1）價(jià)格發(fā)現功能

股指期貨交易是集中撮合競價(jià)方式，充分競爭的價(jià)格，完全反應市場(chǎng)的供求關(guān)系，能產(chǎn)生未來(lái)不同到期月份的股票指數期貨合約價(jià)格，反映對股票市場(chǎng)未來(lái)走勢的預期；國外學(xué)者通過(guò)大量實(shí)證研究表明，股指期貨價(jià)格一般領(lǐng)先于股票現貨市場(chǎng)的價(jià)格，并有助于提高股票現貨市場(chǎng)價(jià)格的信息含量。因此，股指期貨與現貨市場(chǎng)股票指數一起可起到國家宏觀(guān)經(jīng)濟景氣晴雨表的作用。

（2）套期保值功能

股指期貨能滿(mǎn)足市場(chǎng)參與者對股市風(fēng)險對沖工具的強烈需求，促進(jìn)一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)的發(fā)展。具體表現在：①股市具有系統性風(fēng)險和非系統性風(fēng)險。非系統性風(fēng)險可以通過(guò)投資組合等方式來(lái)規避，而系統性風(fēng)險的規避通過(guò)股指期貨的套期保值功能來(lái)說(shuō)是最理想不過(guò)的了。對象社?；鸬饶切┯械惋L(fēng)險要求的投資群體，提供了極好的避險工具。②股票承銷(xiāo)商在包銷(xiāo)股票的同時(shí)，為規避股市總體下跌的系統性風(fēng)險，可通過(guò)預先賣(mài)出相應數量的股指期貨合約來(lái)對沖風(fēng)險、鎖定利潤。③當上市公司股東、證券自營(yíng)商、投資基金、其他投資者在持有股票資產(chǎn)時(shí)，可通過(guò)賣(mài)出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統性?xún)r(jià)格風(fēng)險，在繼續享有相應股東權益的同時(shí)維持所持股票資產(chǎn)的原有價(jià)值；另外可以減輕集中性?huà)伿蹖善笔袌?chǎng)造成的恐慌性影響和巨大波動(dòng)，保持股票二級市場(chǎng)的穩定。?

（3）資產(chǎn)配置功能

股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能，具體表現在：①引進(jìn)做空機制。做空機制使得投資者的投資策略從等待股票價(jià)格上升的單一模式轉變?yōu)殡p向投資模式，使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動(dòng)閑置。②便于發(fā)展機構投資者，提供了強力工具和手段，豐富組合投資、加強風(fēng)險管理。③增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高資金使用效率，完善資本市場(chǎng)的功能等。

問(wèn)：股指期貨與ETF有什么不同？

答：ETF是英文全稱(chēng)Exchange?Traded?Fund的縮寫(xiě),字面翻譯為“交易所交易基金”(實(shí)際上,國內以前大都采用這一名稱(chēng)),但為了突出ETF這一金融產(chǎn)品的內涵和本質(zhì)特點(diǎn),現在一般將ETF稱(chēng)為“交易型開(kāi)放式指數基金”。ETF是一種跟蹤“標的指數”變化,且在交易所上市的開(kāi)放式基金,投資者可以像買(mǎi)賣(mài)股票那樣,通過(guò)買(mǎi)賣(mài)ETF,從而實(shí)現對指數的買(mǎi)賣(mài)。因此,ETF可以理解為“股票化的指數投資產(chǎn)品”。

雖然同為基于指數的工具性產(chǎn)品，股指期貨與ETF之間在很多重要特性上表現出較大的不同：

（1）股指期貨交易的是指數未來(lái)的價(jià)值，以保證金形式交易，具有重要的杠桿效應。按現在設計的規則，未來(lái)滬深300指數期貨的杠桿率在10倍左右，資金應用效率較高，而ETF目前是以全額現金交易的指數現貨，無(wú)杠桿效應。

（2）最低交易金額不同。每張股指期貨合約最低保證金通常至少在萬(wàn)元以上，ETF的最小交易單位一手，對應的最低金額在百元左右。

（3）買(mǎi)賣(mài)股指期貨未包含指數成分股的紅利，而持有ETF期間，標的指數成分股的紅利歸投資者所有。

（4）股指期貨通常有確定的存續期，到期日還需跟蹤指數，需要重新買(mǎi)入新股指期貨和約，而ETF產(chǎn)品無(wú)存續期。第五，隨著(zhù)投資者對大盤(pán)的預期不同，股指期貨走勢不一定和指數完全一致，可能有一定范圍的折價(jià)和溢價(jià)，折溢價(jià)程度取決于套利的資金量和套利的效率，而全被動(dòng)跟蹤指數的ETF凈值走勢和指數通常保持較高的一致性。

可以看出，雖然同為基于指數的工具性產(chǎn)品，股指期貨與ETF不同的產(chǎn)品特性適合不同類(lèi)型的投資者的需求。同時(shí)，從國外成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗來(lái)看，由于風(fēng)險管理的需要，指數的現貨產(chǎn)品和期貨產(chǎn)品之間具有重要的互動(dòng)和互補關(guān)系。

問(wèn)：股指期貨市場(chǎng)對股票現貨市場(chǎng)有哪些積極作用？

答：（1）穩定證券市場(chǎng)與規避投資風(fēng)險的積極功能，擴大了證券市場(chǎng)的規模。

（2）增加機構投資者獲取證券市場(chǎng)新信息的渠道，并提高反應的速度。

（3）股票指數期貨的套利行為，不但對現貨市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)無(wú)直接聯(lián)系，而且具有穩定及調節股價(jià)的功能。

（4）股指期貨納入投資組合中，為基金管理者提供更加安全的投資管理。

問(wèn)：股指期貨市場(chǎng)對股票現貨市場(chǎng)有哪些消極作用？

答：（1）交易轉移。

股票指數期貨交易相對于股票現貨交易而言具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點(diǎn)，并且有助于程序交易的存在，在股票指數期貨市場(chǎng)上指令執行的速度較現貨市場(chǎng)更為快捷，因此在期貨市場(chǎng)推出上市交易初期，會(huì )吸引一部分純粹投機者或者偏愛(ài)高風(fēng)險的投資者的部分交易由股票現貨轉向期貨市場(chǎng)，甚至會(huì )產(chǎn)生期貨的市場(chǎng)交易規模超過(guò)現貨市場(chǎng)的情況，進(jìn)而減少了現貨市場(chǎng)的流動(dòng)性——即“交易轉移現象”。

（2）市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞

指數期貨價(jià)格與現貨市場(chǎng)價(jià)格存在密切的關(guān)系。由于指數期貨與未來(lái)相聯(lián)系，帶有較大的不確定性，從而指數期貨的價(jià)格波動(dòng)性往往較現貨市場(chǎng)更為激烈，而股指期貨的這種價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而增大現貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)?！暗狡谌宅F象”，是指指數期貨合約到期時(shí)，投資者往往會(huì )在到期前進(jìn)行反向部位的操作，導致現貨市場(chǎng)上嚴重的買(mǎi)賣(mài)定單失衡，引致現貨市場(chǎng)上股票價(jià)格出現劇烈短期波動(dòng)。

（3）可能產(chǎn)生不公平交易行為及市場(chǎng)操控等違法行為。

由于股指期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)之間客觀(guān)上存在著(zhù)某種聯(lián)動(dòng)關(guān)系，這就使得一些機構大戶(hù)有時(shí)可能會(huì )在交易中以犧牲廣大中小投資者利益為代價(jià)運用股指期貨交易來(lái)操縱市場(chǎng)，牟取暴利。此外，由于股指期貨的交易者常常也是股票現貨的經(jīng)紀商或自營(yíng)商，這就使得其可能在經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，因其客戶(hù)即將在某一市場(chǎng)上從事交易而搶在客戶(hù)之前在另一市場(chǎng)上下單，為其自營(yíng)賬戶(hù)下單以賺取利潤，從而在現貨或期貨市場(chǎng)產(chǎn)生不公平行為。

（4）股票期貨市場(chǎng)價(jià)格失真，可能影響現貨市場(chǎng)投資者的心理，引起市場(chǎng)恐慌拋售，進(jìn)而出現市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩。

問(wèn)：股指期貨交易和股票交易的差別體現在哪些方面？

答：（1）股指期貨可以進(jìn)行賣(mài)空交易。股票賣(mài)空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數量的股票（即融券）。我國據說(shuō)將在創(chuàng )新類(lèi)券商中金、中信、國泰君安3家中試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)。但是一般對于股票賣(mài)空交易的進(jìn)行設有較嚴格的條件。而進(jìn)行指數期貨交易則不然，可以先建立空頭部位（賣(mài)空）。對投資者而言，做空機制最富有魅力之處是，當預期未來(lái)股市的總體趨勢將呈下跌態(tài)勢時(shí)，投資人可以主動(dòng)出擊而非被動(dòng)等待股市見(jiàn)底，使投資人在下跌的行情中也能有所作為。

（2）股指期貨交易成本較低。相對現貨交易，指數期貨交易的成本是相當低的，在國外一般只有股票交易成本的十分之一左右。指數期貨交易的成本包括：交易傭金、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、用于支付保證金（也叫按金）的機會(huì )成本和可能的稅項。美國一筆期貨交易（包括建倉并平倉的完整交易）收取的費用只有30美元左右。?

（3）較高的杠桿比率。較高的杠桿比率，也即收取保證金的比例較低。保證金比例一般在10%?至15%范圍內。比較低的如在英國，對于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶(hù)來(lái)說(shuō)，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報100種（FTSE-100）指數期貨的交易量可達70000英鎊，杠桿比率為28：1。

（4）市場(chǎng)的流動(dòng)性較高。有研究表明，指數期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現貨市場(chǎng)。如芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股價(jià)指數后，短短三年時(shí)間就大幅超過(guò)紐約證券交易所現貨股票的成交量，并且還充分發(fā)揮出了股指期貨的避險作用，使投資者在1987年股災中的損失大大得到緩解，隨后很快迎來(lái)了20世紀90年代的空前大牛市。如在1991年，FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。而日本情況更是驚人，其指數期貨成交量遠超過(guò)現貨市場(chǎng)成交量，最高時(shí)曾超過(guò)現貨市場(chǎng)成交量的10倍。由于開(kāi)放指數期貨使得資金可在兩個(gè)市場(chǎng)中大量移轉。

（5）股指期貨實(shí)行現金交割方式。期指市場(chǎng)雖然是建立在股票市場(chǎng)基礎之上的衍生市場(chǎng)，但期指交割以現金形式進(jìn)行，即在交割時(shí)只計算盈虧而不轉移實(shí)物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買(mǎi)或者拋出相應的股票來(lái)履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現“擠市”的現象。

（6）交易關(guān)注重點(diǎn)不同。一般說(shuō)來(lái)，股指期貨市場(chǎng)是專(zhuān)注于根據宏觀(guān)經(jīng)濟變動(dòng)狀況進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài)，而現貨市場(chǎng)則專(zhuān)注于根據個(gè)別公司狀況進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài)。

問(wèn)：股指期貨的基本交易策略是什么？

答：在股指期貨的交易中常常采用的策略有：投機策略、套期保值策略、套利策略等。

問(wèn)：什么是股指期貨的投機策略？

答：股指期貨投機者的目的在于通過(guò)股指期貨價(jià)格的上下波動(dòng)，采取低買(mǎi)高賣(mài)或高賣(mài)低買(mǎi)獲取差價(jià)來(lái)獲利；預期股指將要上漲而開(kāi)倉購入期貨合約，在股指上漲獲取差價(jià)后平倉賣(mài)出的方式稱(chēng)為多頭投機；預期股指將要下跌而開(kāi)倉賣(mài)出期貨合約，在股指下跌后平倉買(mǎi)入的方式稱(chēng)為空頭投機。

投機者只需注重判斷分析宏觀(guān)面因素，而可以免去過(guò)細的分析各個(gè)上市公司的基本面的情況，特別是證券市場(chǎng)的規模較大，上市公司股票極多，投資者沒(méi)有精力去研判分析過(guò)多的上市公司基本面，避免盲目投資。而股指期貨反映了整體的股票市場(chǎng)走勢，正好是投機者充分利用的工具。

但單純的股指期貨投機風(fēng)險巨大，1995年英國著(zhù)名的投資銀行巴林銀行倒閉就是由于金融期貨市場(chǎng)的過(guò)度投機。（投機日經(jīng)225指數）

問(wèn)：什么是股指期貨的套期保值策略？

答：套期保值是在股票市場(chǎng)上與股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行相反方向的操作以抵消股價(jià)波動(dòng)的影響而進(jìn)行的操作。套期保值原理是股票指數是根據一組股票價(jià)格的變動(dòng)情況而編制的，所以股票價(jià)格與股票價(jià)格指數的變動(dòng)趨勢基本上是同方向的。進(jìn)行套期保值操作時(shí)應注意所持有的股票投資組合與股指期貨的標的指數有良好的相關(guān)性。

同商品期貨的套期保值有所區別，商品期貨的套保中期貨與現貨的標的物是一致的或相近的；但股指期貨的套保中，現貨是一個(gè)投資組合的一攬子股票，不可能正好是成份股指的一攬子股票，因此期貨的標的物與現貨的標的物有些差異，或者說(shuō)可能兩者的關(guān)聯(lián)度不是一對一直接對應，為了盡可能減小保值的誤差，在股指的套期保值中一般都引入“貝塔”系數，這一概念就是股指的套期保值者利用歷史資料數據按照數學(xué)模型來(lái)測算“貝塔”值，進(jìn)而確定以現有的現貨資產(chǎn)總值需要多少期貨合約來(lái)做對應得保值，具體模型為：

需保值買(mǎi)賣(mài)的合約數=[現貨總資產(chǎn)值?÷（期貨指數點(diǎn)×乘數）]?×β系數?

（通過(guò)數學(xué)模型計算單個(gè)個(gè)股或組合與指數的相關(guān)度）

套期保值可分為空頭套期保值和多頭套期保值。

空頭套期保值：空頭套保主要是已持有股票現貨或即將打算購買(mǎi)股票的投資者采用的，通過(guò)賣(mài)出股指期貨合約來(lái)對沖風(fēng)險的方式。

①股市行情看跌，持股者利用指數期貨來(lái)補償其現貨損失；

②投資銀行或包銷(xiāo)商替新上市公司包銷(xiāo)時(shí)，預計招股期間股票發(fā)行價(jià)格會(huì )受總體股價(jià)下跌的影響，而在招股前提前賣(mài)出指數期貨以求對沖風(fēng)險；

③股票自營(yíng)商可以利用套期保值來(lái)降低價(jià)格風(fēng)險。

多頭套期保值：多頭套保是空頭套期保值的反向操作，主要是為賣(mài)出股票的私人和機構采用，或者是資金暫未到位但即將到位，又擔心股市上漲的投資者。

①機構投資者在只能定期注入資金的情況下，利用指數期貨控制購入股票的時(shí)間；

②海外投資者，如果資金進(jìn)出受到限制，可降低股市上揚帶來(lái)的交易成本的增加；

③在收購兼并時(shí)，為防止被收購公司股價(jià)隨大盤(pán)上揚，而進(jìn)行套保。

問(wèn)：什么是股指期貨的套利策略？

股票指數套利是指當不同月份或不同種類(lèi)的股指期貨合約出現一定的價(jià)差異常時(shí)，或者股市指數與股指期貨合約產(chǎn)生偏離，并當這一偏離超出一定范圍時(shí)，通過(guò)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出不同的股指期貨而獲利的投資策略，或者是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出期貨合約和股票投資組合來(lái)獲利；套利是同時(shí)在兩種股指期貨品種上或期現上獲取差價(jià)進(jìn)行反向操作，而套期保值是在股票現貨和股指期貨之間謀求平衡進(jìn)行操作。

套利的種類(lèi)：

①跨期套利：利用同一期貨市場(chǎng)、同一金融商品但不同交割月份的合約間差價(jià)出現異常時(shí)的機會(huì )，同時(shí)在近遠期合約上進(jìn)行反向操作，跨期套利是股指期貨套利的主要形式；

跨期套利的分類(lèi)

②跨產(chǎn)品套利：是利用不同的但具有相關(guān)性的金融期貨合約之間的不正常價(jià)格關(guān)系，同時(shí)在兩個(gè)不同種類(lèi)但相同交割月份的金融期貨之間進(jìn)行反向操作；

③跨市套利：在不同交易所同時(shí)對相同交割月份的同種金融期貨合約進(jìn)行反向操作。

第三部分??股指期貨風(fēng)險控制

問(wèn)：股指期貨的風(fēng)險主要體現？

答：對投機者來(lái)講，股指期貨與商品期貨的風(fēng)險點(diǎn)最大的差異是其標的物的波動(dòng)的即時(shí)性差異?，F貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)相對來(lái)講是有個(gè)過(guò)程來(lái)反映的，但股票市場(chǎng)的變化是瞬息萬(wàn)變的，其對突發(fā)事件的影響是十分迅猛的，波動(dòng)可能是極大的，對期貨合約的影響產(chǎn)生極大的風(fēng)險。

對套利者來(lái)講，基差風(fēng)險影響較大?；钍侵钙谙薏煌慕灰缀霞s之間的價(jià)差。由于期指的高杠桿效應，在巨大的市場(chǎng)波動(dòng)中具有較大的風(fēng)險。還有合約品種間差幅風(fēng)險，不同的合約品種，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)的方向和幅度很可能不同。由于不同合約在設計構成上存在差異性，影響其價(jià)格的因素更為復雜。針對合約品種間差幅的交易風(fēng)險也較大。

對套期保值者來(lái)講，存在beta系數的準確性風(fēng)險。股票指數設計中的股票數量、代表性和權重等因素，使期貨與現貨間的套期保值在許多情況下存在敞口風(fēng)險。

交割制度風(fēng)險，股票指數期貨則只能為百分之百的現金交割，存在較大的交割違約風(fēng)險。

問(wèn)：交易所如何防范控制股指期貨的交易風(fēng)險？

答：期貨交易所的風(fēng)險管理是股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險管理的重點(diǎn)之一。在實(shí)踐中按交易前、交易中及交易后三個(gè)階段分別采取不同的風(fēng)險防范措施。

（1）交易前的風(fēng)險管理

①健全交易制度和規則

期貨交易所在制定交易制度與規則時(shí)，必須體現股指期貨交易的本質(zhì)特征與運行規律，并監督所有市場(chǎng)參與者共同遵守。制度與規則的制定必須詳細，涵蓋每個(gè)交易環(huán)節，條款設計必須科學(xué)嚴謹。

②加強對會(huì )員的管理

會(huì )員管理是交易所進(jìn)行風(fēng)險管理的一道重要防線(xiàn)。交易所應加強會(huì )員管理，嚴格審查會(huì )員資格、會(huì )員的資金實(shí)力與信譽(yù)情況。對于不符和標準或有嚴重違法、違歸行為的會(huì )員應進(jìn)行嚴肅處理，直到取消會(huì )員資格。

③設立計算機風(fēng)險控制系統

現代國際股指期貨市場(chǎng)的電子交易方式普遍應用。期貨交易所的交易結算和風(fēng)險控制，在很大程度上依賴(lài)計算機的應用。因此，必須建立完善的計算機風(fēng)險控制體系，對市場(chǎng)風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時(shí)監控。

（2）交易過(guò)程中的風(fēng)險管理

①保證金制度

保證金是用來(lái)保證交易者履約的，當價(jià)格發(fā)生不利變化，保證金不足時(shí)，交易者必須在規定時(shí)間內補足保證金。如果不能追加，應當強制平倉，以控制風(fēng)險。對于臨近交割月份的期貨合約，隨著(zhù)交割月的臨近，逐日提高保證金的比率，以便確保合約的交割履行。同時(shí)，還可以視市場(chǎng)情況，單邊或雙邊調整保證金比例。

②持倉限額制度

對于投機頭寸，交易所實(shí)行持倉限額制度，防止個(gè)別會(huì )員或客戶(hù)操控市場(chǎng)或超過(guò)自身資金承受能力的超量交易，在價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)造成難以彌補的損失。交易所對投機者的數量進(jìn)行限制。當超過(guò)規定數量時(shí)，交易所可以對非交割月合約分別規定持倉限額水平，以使風(fēng)險控制在最小范圍。

③大戶(hù)報告制度

為防止個(gè)別資金大戶(hù)或幾個(gè)會(huì )員聯(lián)手操縱市場(chǎng)，交易所規定會(huì )員和客戶(hù)在超過(guò)規定持倉限額水平的80%時(shí)，向交易所提供全部持倉的相關(guān)資料，以便交易所掌握大戶(hù)的交易意圖及動(dòng)向，進(jìn)行重點(diǎn)監控。此外，期貨交易所可以根據市場(chǎng)風(fēng)險狀況，調整持倉報告水平。

④交易回避制度

內幕消息的知情人員，如期貨交易所的高層管理人員、證監機構的工作人員和其他相關(guān)部門(mén)的工作人員等，在交易過(guò)程中必須采取回避制度，所掌握的內幕消息只能為執行職務(wù)所用，不得泄露或者用于為自己和他人牟利。

⑤市場(chǎng)禁入制度

在我國凡被股指期貨交易所認定有操控市場(chǎng)行為或者其他涉及期貨欺詐行為的機構和個(gè)人；嚴重違反國家有關(guān)金融、證券、期貨等法律規范，蓄意違反期貨交易所有關(guān)規章制度，造成嚴重后果的機構和個(gè)人以及采取造謠、誣告等手段散布虛假信息，造成嚴重后果的機構和個(gè)人，中國證監會(huì )和各期貨交易所將認定為“市場(chǎng)禁入者”，三年內不得入市交易，構成犯罪的，依法追究刑事責任。

（3）交易后的風(fēng)險管理

①每日結算制度

在每日交易結束后，交易所要對會(huì )員進(jìn)行結算，根據結算價(jià)計算每位會(huì )員的盈虧狀況，進(jìn)行資金劃撥。當會(huì )員發(fā)生虧損需要追加保證金時(shí)，會(huì )員必須在規定時(shí)間內繳納，否則交易所將對其部分或全部頭寸強行平倉，以達到其保證金要求的水平。

②強行平倉制度

強行平倉是指當會(huì )員、客戶(hù)違規時(shí)，交易所對其有關(guān)持倉實(shí)行平倉的一種強制性措施。如會(huì )員交易保證金不足并沒(méi)有在規定的時(shí)間內補足所需保證金時(shí)；持倉量超出其持倉限額規定的；因違規受到交易所強制平倉處罰的；根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；其他應予強行平倉的。

③風(fēng)險預警制度

交易所應根據市場(chǎng)變化趨勢及會(huì )員的持倉狀況，不定期地提出風(fēng)險報告，使交易所能夠及早做好風(fēng)險防范工作，以免風(fēng)險發(fā)生。

問(wèn)：經(jīng)紀公司如何防范控制股指期貨的風(fēng)險？

答：（1）建立完善的風(fēng)險評估系統。

首先是市場(chǎng)風(fēng)險的評估。關(guān)注股票市場(chǎng)變動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格和成交量的波動(dòng)必須被嚴格監控，每天的盈虧報表應不斷提供市場(chǎng)風(fēng)險的資訊。通過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險評估系統，高層管理人員應隨時(shí)了解目前在市場(chǎng)上的可能導致的最大損失。

同時(shí)還應重視客戶(hù)信用風(fēng)險的評估。股指期貨交易在客戶(hù)違約的情況下，中介機構將遭受損失，因此對客戶(hù)的誠信調查十分重要。信用評估體系在對每一位客戶(hù)進(jìn)行評估的基礎之上，嚴格地進(jìn)行其衍生交易的跟蹤，對風(fēng)險暴露過(guò)大或延長(cháng)合約期限的客戶(hù)必須嚴加注意，客戶(hù)信用評估情況的變化必須馬上顯示出來(lái)，而且至少一年必須重新評估一次。中介機構在各地均應配備資深的誠信調查人員。

（2）建立嚴格的風(fēng)險管理制度。

一是要從制度上保證深入持續的風(fēng)險教育，使投資者和管理人員都能做到有效熟悉、分散、規避、限制風(fēng)險，并注意激勵機制中約束和控制機制的建設。

二是各項風(fēng)險管理制度的執行必須嚴格和細化。對于風(fēng)險控制，寧可損失部分的效率也不能留下任何隱患，對于發(fā)現的問(wèn)題必須在最短的時(shí)間內予以處理。如對期貨交易中的錯誤交易的處理一定要果斷，寧可受損也不能心懷僥幸，這是巴林銀行破產(chǎn)案例中最深刻的教訓。

（3）加強一線(xiàn)交易人員的風(fēng)險管理。不論是機構投資者還是個(gè)人投資者，交易行為的完成最終都表現為一種個(gè)體行為。相應地，風(fēng)險管理最直接的著(zhù)力點(diǎn)，也正是具體進(jìn)行交易的市場(chǎng)參與者個(gè)體。但這具有龐大的工作量，也需要高度的責任心。

第四部分??股指期貨價(jià)格

問(wèn)：成功的股指期貨合約應滿(mǎn)足哪些條件？

答：（1）期貨合約必須具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本，使市場(chǎng)參與者能夠通過(guò)期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險。

（2）期貨合約必須保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，能夠吸引一定投機者并得到廣大市場(chǎng)人士的認同，否則套期保值者無(wú)法轉移風(fēng)險。

（3）期貨合約的設計必須使得市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現功能，通過(guò)廣泛的市場(chǎng)人士參與，各種影響價(jià)格的信息以最快速度反映到交易價(jià)格上，形成合理的預期價(jià)格。

（4）期貨合約的設計必須防止價(jià)格操縱行為的發(fā)生，確保期貨市場(chǎng)能夠安全運作。

（5）采樣股票的流通總市值占證交所所有上市交易股票市價(jià)的70%~80%以上。

（6）用流通股作為權數。

（7）成分股指數的敏感性要高，對所有普通股指數的貼近度要達到99.99%。

（8）采樣面要廣，而且樣本股票不能太少。

（9）股票指數樣本股中不應該包含虧損股。

問(wèn)：影響股指期貨價(jià)格波動(dòng)的因素有哪些？

答：（1）期貨合約多空供求關(guān)系。股指期貨交易是衍生金融工具，其本身沒(méi)有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對應。因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響很大。當空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。

（2）股市經(jīng)濟周期。在期貨市場(chǎng)上，價(jià)格變動(dòng)實(shí)際是基于現貨市場(chǎng)股市大盤(pán)變動(dòng)情況，股市大盤(pán)變動(dòng)情況受經(jīng)濟周期的影響。在經(jīng)濟周期的各個(gè)階段，都會(huì )出現隨之波動(dòng)的價(jià)格上漲和下跌現象。股指期貨合約的價(jià)值等于股市指數乘以一個(gè)價(jià)格乘數，其標的指數是對股市指數的預期，而這種預期也是以現實(shí)指數為基礎的。

（3）期貨政策因素。政府制定的期貨政策和措施會(huì )直接對期貨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響，政府如果認定期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)度，就會(huì )對期貨市場(chǎng)進(jìn)行制壓，從而使期貨市場(chǎng)的門(mén)檻和限制增多，有效地抑制其發(fā)展，直接表現就是期貨合約價(jià)格大幅波動(dòng)。

（4）投資者/投機者的心理因素。心理因素是交易者對市場(chǎng)信心程度，即人氣。股指期貨投資者/投機者不是對期貨市場(chǎng)的信心，而是對未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當投資者/投機者對未來(lái)股票市場(chǎng)看好時(shí)，即使當時(shí)的股市指數不高，股指期貨價(jià)格也會(huì )上漲；當投資者/投機者對未來(lái)股票市場(chǎng)不看好時(shí)，即使當時(shí)的股市指數比較高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì )下跌。

（5）其他因素。如通貨膨脹率、利率變動(dòng)等都會(huì )或多或少地影響期貨市場(chǎng)的價(jià)格。

問(wèn)：導致股指期貨理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格偏差的原因有哪些？

答：導致理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格偏差的原因有兩個(gè)：

（1）當期貨合約接近交割日期時(shí)，偏差的產(chǎn)生主要是因市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)與悲觀(guān)氣氛的變化所致。當樂(lè )觀(guān)氣氛占主導地位時(shí)，期貨價(jià)格的升水將比理論計算值更多；若悲觀(guān)氣氛占主導地位時(shí)，期貨價(jià)格的升水將比理論計算值要小，有時(shí)甚至會(huì )變成貼水。在樂(lè )觀(guān)的情況下，合約的購買(mǎi)增加；在悲觀(guān)的情況下，合約的賣(mài)出增加。

（2）較遠的股票指數期貨的理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的偏差的產(chǎn)生是由于投資者的預期不同。在股票指數期貨市場(chǎng)上，只要短期的利息率大于股息率，那么不論該期貨合約是否接近交割期，其價(jià)格升水就會(huì )大于零，一般不會(huì )出現貼水的情況。

第五部分??股指期貨套期保值

問(wèn)：股指期貨套期保值原理是什么？

答：股指期貨的套期保值與普通商品的套期保值在基本原理和基本方法上大同小異。股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因為在一般情況下，股指期貨價(jià)格與現貨價(jià)格均受相同因素的影響，從而它們的變動(dòng)方向是一致的。所以，只要在股指期貨市場(chǎng)建立一種與現貨市場(chǎng)相反的部位，則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，它必然在一個(gè)市場(chǎng)受損，在另一個(gè)市場(chǎng)獲利，以獲利補受損，即達到了保值目的。

問(wèn)：股指期貨套期保值的基本步驟是什么？

答：（1）金融風(fēng)險的估計與套期保值目標的確定

在進(jìn)行套期保值交易前，需要進(jìn)行價(jià)格走勢預測和分析，對可能出現的基差值進(jìn)行估算，以便合理地進(jìn)行相應的套期保值交易。具體包括：估計價(jià)格漲跌的趨勢以及程度；估計套期保值股票價(jià)格可能出現的漲跌幅度；預計可能損失的百分比數量，即以?xún)r(jià)格漲跌趨勢的百分比乘以套期保值股票價(jià)格漲跌的百分比；預計該交易的損失總額，即對價(jià)格的不利變動(dòng)可能帶來(lái)的損失總額進(jìn)行計算，通常是用現貨市價(jià)計算的期貨價(jià)格總額乘以預計損失的百分比數；計算保證金利息、基差變量、傭金等費用。

（2）建立期貨交易部位

在對金融風(fēng)險進(jìn)行充分估計的基礎上，交易者根據自己在現貨市場(chǎng)中的交易情況，通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期貨合約，建立一個(gè)與現貨合約相應的期貨交易部位。在建立這一交易部位時(shí)，交易者應特別重視期貨部位的建立要與現貨交易均等和相反。

（3）進(jìn)行合約對沖

在期貨合約到期之前，交易者可以通過(guò)建立另一個(gè)與先前所持交易部位相反的部位來(lái)對沖持倉部位，兩個(gè)部位的合約價(jià)值、合約月份等必須一致。交易者根據自己在現貨市場(chǎng)所處的地位，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期貨合約，并在該合約到期前，再通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)入與持倉合約價(jià)值、交割月份等相同的另一手合約以對沖持倉合約，結束套期保值交易。

問(wèn)：股指期貨套期保值中股票組合的β系數如何確定？

答：股票投資組合的β系數，表明了投資組合的漲跌是指數漲跌的β倍。假設一個(gè)組合P中有n個(gè)股票組成，第i個(gè)股票的資金比例為Xi（X1+X2+……+Xn=1），βi為第i個(gè)股票的β系數，則有β=X1β1+X2β2+……+Xnβn

β系數是根據歷史資料統計而得到的，在應用中，通常就用歷史的β系數來(lái)代表未來(lái)的β系數。股票組合的β系數比單個(gè)的β系數可靠性更高，這一點(diǎn)對于預測應用的效果來(lái)說(shuō)也是同樣的。在實(shí)際應用中，使用者還對β系數作進(jìn)一步調整提高預測能力。

有了β系數，就可以得出如下的套期保值公式：

買(mǎi)賣(mài)期貨合約數?=?（現貨總價(jià)值×β系數）÷（期貨指數點(diǎn)×每點(diǎn)乘數）

公式中的“期貨指數點(diǎn)×每點(diǎn)乘數”實(shí)際上就是一張期貨合約的價(jià)值。從公式上可以看出：當現貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已確定后，所需買(mǎi)賣(mài)的期貨合約就與β系數的大小有關(guān)，β系數越大，所需的期貨合約數就越多；反之則越少。

問(wèn)：如何進(jìn)行多頭套期保值？

答：多頭套期保值是交易者為規避將來(lái)購買(mǎi)一定商品或金融商品時(shí)價(jià)格上升風(fēng)險而采取的措施。他們對未來(lái)股市走勢看好，在期貨市場(chǎng)上持有多頭交易部位，以保障他們在現貨市場(chǎng)上的空頭交易部位，避免價(jià)格上漲所造成的風(fēng)險。以期貨市場(chǎng)的價(jià)格鎖定將來(lái)購買(mǎi)現貨的成本。一旦股市真的上升，雖然在現貨市場(chǎng)上受到損失，但交易者可在期貨市場(chǎng)上獲得盈利。

問(wèn)：如何進(jìn)行空頭套期保值？

答：空頭套期保值是交易者為規避已擁有的商品或金融資產(chǎn)價(jià)格下降風(fēng)險而采取的措施。進(jìn)行這種交易的主要是手中持有股票或將來(lái)要持有股票的投資者，他們對未來(lái)股市走勢沒(méi)有把握或預測股價(jià)會(huì )下跌。為了避免股價(jià)下跌可能出現的損失，采用賣(mài)出股票指數期貨來(lái)進(jìn)行套期保值。這樣，一旦股市真的下跌，他們就可以從在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出的股票指數合約的交易中獲利，以彌補由于股市下跌在股票現貨交易中所遭受的損失。

問(wèn)：如何進(jìn)行交叉套期保值？

答：當為某一現貨進(jìn)行套期保值時(shí)，若沒(méi)有剛好相對應的、同品種標的的期貨合約時(shí)，可用另一種具有相同價(jià)格發(fā)展趨勢的標的期貨合約為該現貨商品進(jìn)行套期保值。這種期貨保值方式，可以使套期保值者靈活地選擇期貨合約，為與之相對應和具體內在聯(lián)系的現貨進(jìn)行套期保值。

第六部分??股指期貨套利

問(wèn)：套利的原理是什么？

答：套利是利用兩個(gè)市場(chǎng)的差異來(lái)獲利的活動(dòng)。其基本方式是在一個(gè)市場(chǎng)購進(jìn)一種資產(chǎn)，同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)賣(mài)出這種資產(chǎn)，依靠?jì)墒械牟町悂?lái)套取利潤。套利活動(dòng)的進(jìn)行令在同一時(shí)間空間內，同一樣資產(chǎn)在不同市場(chǎng)的價(jià)格差異迅速趨于交易成本的幅度。價(jià)差套利是最常見(jiàn)的套利方式，即在一個(gè)市場(chǎng)以低價(jià)買(mǎi)入一種資產(chǎn)，同時(shí)在另一個(gè)價(jià)格較高的市場(chǎng)以高價(jià)賣(mài)出，以賺取兩者的差價(jià)。

問(wèn)：股指期貨的套利交易有哪些類(lèi)型？

答：股指期貨的套利是指投資者股票指數期貨合約和相對應的一攬子股票交易策略，以謀求從期貨、現貨市場(chǎng)同一組股票存在的價(jià)格差異中獲利。當期貨實(shí)際價(jià)格大于理論價(jià)格時(shí)，賣(mài)出股票指數期貨合約，買(mǎi)入指數中的成分股組合，以此獲得無(wú)風(fēng)險套利收益；當期貨實(shí)際價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，買(mǎi)入股票指數期貨合約，賣(mài)出指數中的成分股組合，以此獲得無(wú)風(fēng)險套利收益。

套利交易主要分為跨期套利、跨市套利和跨品種套利三種：

（1）跨期套利，是指利用股票指數期貨不同月份的合約之間的價(jià)格差異進(jìn)行相反交易以從中獲利。

（2）跨市套利，是指套利者在兩個(gè)交易者在兩個(gè)交易所對兩種類(lèi)似的期貨同時(shí)進(jìn)行方向相反的交易。

（3）跨品種套利，是指利用兩種不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影響的品種之間的價(jià)差進(jìn)行套利交易。

問(wèn)：如何在股票現貨和股指期貨合約之間進(jìn)行套利？

答：每當期貨合約的價(jià)格與其合理價(jià)值發(fā)生嚴重背離時(shí)，就可以通過(guò)套利進(jìn)行獲利。如果期貨價(jià)格超過(guò)其合理價(jià)值，套利者將進(jìn)行現貨——持倉策略來(lái)進(jìn)行套利。如果期貨價(jià)格低于其合理價(jià)值，套利者將通過(guò)反向現貨——持倉策略尋找這種價(jià)格的差異。這些在股票指數期貨交易中的現貨——持倉策略被稱(chēng)為指數套利。

第七部分??股指期貨投資

問(wèn)：股指期貨交易的基本分析方法有哪些特點(diǎn)？

答：（1）分析的是價(jià)格變動(dòng)的長(cháng)期趨勢。投資者利用基本分析法主要分析的是股票市場(chǎng)的長(cháng)期走勢，并以此為依據長(cháng)期持有期貨合約，并不注意短線(xiàn)價(jià)格的頻繁波動(dòng)。

（2）研究的是價(jià)格變動(dòng)的根本原因。相對技術(shù)分析法而言，基本分析法更關(guān)注股票指數市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的原因，它通過(guò)分析一些能在實(shí)質(zhì)上影響股票指數市場(chǎng)價(jià)格的因素來(lái)判斷股票指數的走勢。

（3）主要分析的對象是宏觀(guān)的因素?；痉治龇ǚ治龅氖且恍┹^為宏觀(guān)的因素，比如國民生產(chǎn)總值、經(jīng)濟周期、國家政策取向、通貨膨脹、利率等。

問(wèn)：影響股票指數價(jià)格的主要基本因素分析有哪些？

答：（1）經(jīng)濟周期；（2）金融貨幣因素：利率、財政政策和匯率；（3）政治和政策因素；（4）心理因素。

問(wèn)：技術(shù)分析的理論依據是什么？

答：（1）市場(chǎng)行為反映一切。技術(shù)分析者認為，所有能夠影響到某種股指價(jià)格的因素實(shí)際上都已經(jīng)反映在其價(jià)格之中。因此，只要研究市場(chǎng)交易行為就能了解目前的市場(chǎng)狀況，而無(wú)須關(guān)心背后的影響因素。

（2）價(jià)格以趨勢方式演變。趨勢是技術(shù)分析的核心。只有承認價(jià)格是以趨勢方式變動(dòng)的，技術(shù)圖形或圖表才具有使用價(jià)值。技術(shù)分析者希望利用指標或圖形，盡早確定目前的價(jià)格趨勢或發(fā)現反轉訊號，以掌握時(shí)機進(jìn)行交易。

（3）歷史會(huì )重演。投資活動(dòng)無(wú)非就是一個(gè)追逐利潤的行為，不管是過(guò)去還是將來(lái)，這個(gè)動(dòng)機是不會(huì )改變的。因此在這種心理狀態(tài)下，人類(lèi)的交易行為將趨于一致。技術(shù)分析法所用的圖形或圖表在過(guò)去一百年里早已廣為人知，既然它們在過(guò)去有用，就不妨認定他們在未來(lái)一樣有效，值得投資者好好研究，并從中找出一些有用的規律圖形，整理出一套有效的操作方法。

第八部分??國內股指期貨

問(wèn)：我國開(kāi)展股指期貨存在哪些限制條件？

答：（1）股指期貨投資主體不健全

國外成熟的股指期貨交易主體是各類(lèi)基金、承銷(xiāo)商、做市商和股票發(fā)行公司等機構投資者，因為股票期貨作為一種金融衍生工具，其運作需要較高的技巧，復雜的交易甚至需要運用大量先進(jìn)的電腦軟件來(lái)進(jìn)行模型設計和風(fēng)險控制。在套期保值中，現貨與期貨的標的物必須相同或至少構成相同，即要使股票組合的β系數為1。這些都需要投資者有較高的專(zhuān)業(yè)技能和較強的資金實(shí)力，中小散戶(hù)往往不具備這些條件。我國目前的證券市場(chǎng)上，機構投資者占的比例很低，不到5%。市場(chǎng)主體以中小散戶(hù)為主。散戶(hù)投資者由于其資金、信息、知識等方面的缺乏，會(huì )制約股指期貨的發(fā)展。

（2）現貨市場(chǎng)沒(méi)有做空機制，套期保值與套利活動(dòng)難以發(fā)揮作用

在股票指數期貨價(jià)格高于其合理價(jià)格時(shí)，投資者可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨，買(mǎi)入現貨來(lái)套利。當股票指數期貨價(jià)格低于其合理價(jià)格時(shí)，投資者可以通過(guò)買(mǎi)入股指期貨，賣(mài)出現貨來(lái)套利，但在不允許賣(mài)空的限制下，投資者手頭因沒(méi)有相應的股票，便無(wú)法達成交易。這種單向交易的市場(chǎng)是難以活躍的，套期保值及套利功能也不可能真正發(fā)揮作用。

（3）投機氣氛太濃

從二級市場(chǎng)極高的換手率和近兩年市場(chǎng)對ST股票的瘋狂炒作，都可看出這一點(diǎn)。中國的上市公司很少或只是象征性地定期派息。股指期貨交易可以用來(lái)規避風(fēng)險，當然也可以用來(lái)投機，由于期指交易的高杠桿性，這種投機有可能引發(fā)更大的金融風(fēng)險。

問(wèn)：我國股指期貨相關(guān)法規有哪些？

答：《期貨交易法》?立法程序啟動(dòng)，修訂后的《期貨交易管理暫行條例》（下稱(chēng)《條例》）有望年內獲得通過(guò)并頒布實(shí)施，市場(chǎng)人士認為，這些法規上的動(dòng)作，更多地是為了配合金融期貨的上市。為配合金融期貨的上市，《條例》將在以下幾方面作相應修改：一是對期貨交易的范圍做出更明確的規定，明確包括商品期貨、金融期貨及期權交易；二是增加了現金結算方式；三是刪去了“金融機構不得參與期貨交易”等條款；四是補充了“期貨公司可以設立或參股基金管理公司，基金管理公司可以發(fā)起設立并管理期貨投資基金”等條款。中國人民銀行副行長(cháng)吳曉靈昨日透露，全國人大已啟動(dòng)?期貨交易法的立法程序，其中不僅涉及商品期貨，也將涵蓋金融衍生產(chǎn)品。

中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )常務(wù)副會(huì )長(cháng)常清日前稱(chēng)，在《期貨交易管理暫行條例》的修訂稿中，補充了“期貨公司可以設立或參股基金管理公司，基金管理公司可以發(fā)起設立并管理期貨投資基金”等條款。此外，修改后的條例還對期貨交易的范圍做出更明確的規定，明確包括商品期貨、金融期貨及期權交易；增加了現金結算方式；刪去了“金融機構不得參與期貨交易”等條款。

問(wèn)：國際上股指期貨交易的主要運作模式有哪些？

答：（1）以美國、香港、新加坡、英國為代表的分割模式，股指期貨專(zhuān)門(mén)在期貨交易所進(jìn)行交易。目前美國期貨市場(chǎng)的股指期貨交易主要集中在芝加哥商業(yè)交易所（CME）、芝加哥期貨交易所（CBOT）、紐約商品交易所（COMEX）等各大期貨交易所。分割模式內部尚存在兩種類(lèi)型：一是如美國那樣將金融期貨和商品期貨混合在一個(gè)交易所內交易，二是如英國那樣分設金融期貨交易所和商品期貨交易所。

（2）是以日本為代表的整合模式，由證券交易所開(kāi)設股指期貨交易。如日經(jīng)225(Nikkei?225)股指期貨和東證綜合指數（TOPIX）期貨分別由大阪證券交易所和東京證券交易所開(kāi)設，而1989年4月成立的東京國際金融期貨交易所則負責短期日元、美元利率及匯率期貨等品種的交易。類(lèi)似的有韓國、匈牙利、以色列、挪威等一些新興市場(chǎng)國家。

（3）是以巴西、波蘭、俄羅斯等為代表的混合模式，即證券交易所和金融期貨交易所分別設立股指期貨交易，如IBOVESPA指數期貨由巴西金融期貨交易所開(kāi)設，而ISENN指數期貨則由圣保羅證券交易所開(kāi)設。

問(wèn)：股指期貨的標的物選擇時(shí)應該遵循哪些原則？

答：股指期貨合約和一般的商品期貨合約一樣有許多條款，如合約標的、合約單位、合約交易月份、最小價(jià)格波動(dòng)幅度等，但其中首要的是合約標的的選擇。在股指期貨的標的選擇中應具體遵循以下幾個(gè)原則：

（1）套期保值效果與成本

套期保值是指通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立和現貨市場(chǎng)方向相反的頭寸，利用兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格趨勢的總體一致性來(lái)對沖現貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，從而減緩現貨資金的不利變動(dòng)。所謂套期保值的效果就是指通過(guò)買(mǎi)賣(mài)某種期貨合約，能減少現貨資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)的程度。減少得越多，保值效果越好。由于各個(gè)股票指數不完全一致，對于一般的股票組合就有選擇哪個(gè)指數作為期貨標的才能達到最優(yōu)套期保值效果的問(wèn)題。投資者的現貨股票組合是千差萬(wàn)別的，但不可能對每一種需要套期保值效果的問(wèn)題。投資者的現貨股票組合是千差萬(wàn)別的，但不可能對每一種需要套期保值的股票現貨組合都設立一個(gè)期貨合約，因此只能選擇對那些大多數投資者的現貨組合套期保值效果好的股票指數作為期貨合約的標的。

套期保值除了回避風(fēng)險以外，還必須考慮保值的成本，包括交易成本、保證金要求等等。在兩種標的的指數期貨保值效果相同的時(shí)候，保值成本較低的指數更適于用作股指期貨的標的。

（2）真實(shí)反映整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平

股票指數的作用是真實(shí)反映整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平，如果某個(gè)指數的一些內在缺陷影響到真實(shí)反映整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平，一方面會(huì )影響套期保值的效果；另一方面也影響到股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能。

（3）防止市場(chǎng)操縱

如果某個(gè)指數包含的股票市值很小，或雖然總體成分股市值合適，但某一個(gè)或某幾個(gè)股票的權重太大，以致可以被用來(lái)操縱市場(chǎng)的時(shí)候，用該指數作為股指期貨交易的標的容易引發(fā)市場(chǎng)操縱問(wèn)題。

（4）計算準確，發(fā)布及時(shí)并為市場(chǎng)所認同

股指期貨標的指數必須按照國際慣例進(jìn)行編制與管理，發(fā)布及時(shí)，為市場(chǎng)所認同。

問(wèn)：國內股指期貨的標的物最可能是什么？

答：標的物鎖定滬深300指數和滬深100指數。

上證所下屬的中證指數公司正在滬深300指數的基礎上開(kāi)發(fā)CSI100滬深指數，用來(lái)做股指期貨的指標指數。在2月底中證指數有限公司指數專(zhuān)家委員會(huì )掛牌亮相之時(shí)，有媒體透露該指數專(zhuān)家委員首次會(huì )議即討論推出的中證滬深100指數，最有可能成為股指期貨標的。據一位上海證券交易所高層透露，目前股指期貨標的指數暫定為中證指數公司研發(fā)的CSI100，其中包括滬市60多家上市公司和深市的30多家上市公司。該指數會(huì )在今年推出，股指期貨則可能在明年年初推出。CSI100指數將于5月29日推出。

滬深300指數自2005年4月8日正式發(fā)布以來(lái)已有一年時(shí)間。該指數是滬深證券交易所聯(lián)合開(kāi)發(fā)的第一個(gè)反映A股市場(chǎng)整體走勢的指數，擔負著(zhù)中證系列指數先鋒軍的重任，其顯著(zhù)特點(diǎn)就是風(fēng)險小。有關(guān)專(zhuān)家對其進(jìn)行考察之后指出，滬深300指數跑贏(yíng)市場(chǎng)整體，并且經(jīng)風(fēng)險調整后的收益僅低于深圳100指數。這是由于滬深300指數嚴格的選樣制度，最大程度地降低了指數的風(fēng)險。與CSI100和巨潮100指數相比，因其覆蓋率高和個(gè)股權重相對偏低，不容易通過(guò)操縱個(gè)股來(lái)操縱指數，進(jìn)而不容易操縱期貨價(jià)格。不過(guò)，縱觀(guān)國際上許多成熟股指期貨標的指數運行情況，絕大部分標的指數覆蓋的股票不超過(guò)100家。有關(guān)專(zhuān)家分析，包括美國、日本、新加坡以及中國香港在內的市場(chǎng)，他們仍具有一定的特殊性：即前50家公司市值占有比重相對較大，藍籌特征更加明顯。相比之下，滬深兩市沉積的大盤(pán)藍籌股仍然偏少。因此，擴大樣本股范圍可能是提高股指期貨風(fēng)險抵御能力的較好選擇。

最新消息滬深300有望勝出

據了解,?金融期貨交易所籌備組在股指期貨模擬交易中已對現有部分指數進(jìn)行了測試。按照正常程序，模擬測試之后，要在幾個(gè)指數中間進(jìn)行論證，然后再將論證結果報送監管部門(mén)，最后由監管部門(mén)確定股指期貨交易標的。

滬深300指數是滬深證券交易所聯(lián)合開(kāi)發(fā)的第一個(gè)反映A股市場(chǎng)整體走勢的指數，擔負著(zhù)中證系列指數先鋒的重任，其顯著(zhù)特點(diǎn)是風(fēng)險小。

一些專(zhuān)家經(jīng)過(guò)對中證300跟蹤研究后指出，滬深300指數跑贏(yíng)市場(chǎng)整體，經(jīng)風(fēng)險調整后收益僅低于深圳100指數。由于嚴格的選樣制度，滬深300指數最大程度地降低了風(fēng)險。與中證100和巨潮100指數相比，滬深300指數由于覆蓋率高和個(gè)股權重相對偏低，因此不容易被操縱。

中國衍生品投資網(wǎng)劉鳳源博士分析認為，在推出股指期貨之前，其標的指數起碼要運行半年以上，以便于采集指數的歷史數據，做股指期貨上市時(shí)定價(jià)之用?！凹词宫F在立刻推出中證100指數，為明年年初股指期貨做準備，投資者肯定也不敢做，因為市場(chǎng)還不熟悉這一指數，其中的風(fēng)險就比較大?！?/span>

“監管層選擇指數的一個(gè)重要要求是能夠控制風(fēng)險，其次才是流動(dòng)性和交易性?！被I備組一內部人士近日向記者透露，“雖然中證100指數由于覆蓋股票數量較少,流動(dòng)性和交易性?xún)?yōu)于中證300，但考慮到更重要的抗操縱性能，滬深300指數更符合監管層要求?！倍壳俺醪絻A向的滬深300指數，實(shí)際上也并非最終的標的結果，變數依然存在。

第九部分??國外主要股指期貨合約細則

問(wèn)：說(shuō)明S?&?P?500指數合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明CBOT主要市場(chǎng)指數期貨合約（MMI）合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明日經(jīng)225指數期貨合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明芝加哥商業(yè)交易所IOM蒲耳氏500種股票價(jià)格綜合指數期權合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明堪薩斯市期貨交易所（KCBT）小價(jià)值線(xiàn)和價(jià)值線(xiàn)平均股指期貨合約？

答：

問(wèn)：說(shuō)明紐約金融交易所(NYFE)和紐約證券交易所(NYSE)股指期貨合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明倫敦金融時(shí)報指數期貨合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明韓國KOSPI200指數期貨合約細則？

答：

問(wèn)：說(shuō)明恒生指數期貨合約細則？

答：恒生指數期貨合約是一種以恒生指數作為買(mǎi)賣(mài)對象的期貨合約，上下的幅度則以恒生指數為準。恒生指數期貨合約在香港交易所衍生品市場(chǎng)內交易，交易所全資的香港期貨結算有限公司進(jìn)行登記、結算及提供履約保證。特定的合約標準項目包括合約月份和結算方法。交收月份包括現貨月、下個(gè)月及最近的兩個(gè)季月。結算以現金進(jìn)行。

交易必須交納按金，恒生指數期貨合約讓投資者只需要繳付保證金便可參與33只指數成份的表現。該保證金是作為履行責任的保證，買(mǎi)方及賣(mài)方皆須交付保證金方可開(kāi)倉或買(mǎi)賣(mài)，并根據恒生指數期貨的收盤(pán)價(jià)實(shí)行逐日結算，結算浮動(dòng)盈虧，以決定是否需要補充按金。若按金受市場(chǎng)波動(dòng)影響而跌至特定水平（現一般為按金德80%以下）時(shí)，投資者須補充按金至原來(lái)水平。在合約到期日，持有多頭頭寸或空頭頭寸的投資者只須交付或收取結算價(jià)的現金差額，便可完成交收手續，恒指期貨是采用現金結算的。

合約規則介紹：

合約乘數：???????????????50港幣

合約月份：???????現月、下月及最近的兩個(gè)季月（季月指3、6、9、12月份）

最低價(jià)格波幅：?????????一個(gè)指數點(diǎn)

最高價(jià)格波幅：?????????????無(wú)

合約成交價(jià)：??????在結算公司登記的恒生指數期貨合約的價(jià)格(以完整指數點(diǎn)計算)

合約價(jià)值：???????????合約成交價(jià)乘以合約乘數

持倉限額：???????無(wú)論長(cháng)倉或短倉，以恒生指數期貨、恒生指數期權、小型恒生指數期貨及小型恒生指數期權所有合約月份持倉合共delta10,000為限，并且在任何情況下，小型恒生指數期貨或小型恒生指數期權的長(cháng)倉或短倉都不能超過(guò)delta2,000，計算持倉限額時(shí)，每張小型恒生指數期貨的倉位delta為0.2，而每張小型恒生指數期權的倉位delta則為相關(guān)恒生指數期權行使價(jià)之五分之一

大量未平倉合約：?每一交易所會(huì )員，或該交易所會(huì )員的每一客戶(hù)，任何合約月份，不論凈長(cháng)倉或凈短倉達500張便須呈報

集合競價(jià)：???????(香港時(shí)間)上午9：15至上午9：45及下午2：00至2：30

交易時(shí)間：???????(香港時(shí)間)上午9：45至中午12：30及下午2：30至下午4：15

最后交易日的交易時(shí)間:????(香港時(shí)間)上午9：45至12：30及下午2：30至下午4：00，如現貨市場(chǎng)的收市時(shí)間有所更改，期貨市場(chǎng)的收市時(shí)間將根據現貨市場(chǎng)收市時(shí)間的改變而自動(dòng)作出相應調整

交易方法:????????電子自動(dòng)化交易

最后結算日：?????最后交易日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日

結算方法:????????以現金結算

最后交易日：?????該月最后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日

最后結算價(jià):??????恒生指數期貨合約最后結算價(jià)由結算公司決定，并采用在最后交易日由恒指服務(wù)有限公司編纂、計算及發(fā)放的恒生指數每五分鐘所報指數點(diǎn)的平均數為依歸，下調至最接近的整數指數點(diǎn)，在個(gè)別情況下，交易所行政總裁有權根據買(mǎi)賣(mài)股票指數期貨合約的法規決定最后結算價(jià)

商品交易月份代號：

交易所費用:???　?港幣$10.00

證監會(huì )征費:　??　港幣$1.00

投資者賠償征費:　港幣$0.50

交易征收費用總計：港幣$11.50(每張合約單邊計)

交易經(jīng)紀傭金：　?商議(每張合約單邊計)

委托種類(lèi)：???????市價(jià)委托、限價(jià)委托、停損限價(jià)委托、開(kāi)盤(pán)單委托