境外期權市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介

境外期權市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)介

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一、美國期權市場(chǎng)發(fā)展

美國早期的期權交易開(kāi)始于1872年，由當時(shí)著(zhù)名的金融家羅素(Russell)創(chuàng )立，當時(shí)包括看漲期權和看跌期權，該市場(chǎng)一直是OTC交易，需要通過(guò)經(jīng)紀人買(mǎi)賣(mài)。當時(shí)該市場(chǎng)缺乏有效監管，直到1934年SEC成立后才開(kāi)始對場(chǎng)外期權市場(chǎng)的監管。

受早期發(fā)生在歐洲的郁金香等事件影響，早在1874年，伊利諾伊斯州就禁止過(guò)一種稱(chēng)為特惠權（privileges）的期權交易。CBOT后來(lái)推出一種稱(chēng)為銷(xiāo)售或采購擔保的期權產(chǎn)品，本質(zhì)上是一種隔夜期權。

1932年，CBOT市場(chǎng)上出現過(guò)一次試圖操縱期權案，稱(chēng)為小麥大跌案。當時(shí)愛(ài)德華州一個(gè)名叫Crawford的牙科醫生，領(lǐng)導一些投機客試圖通過(guò)購買(mǎi)大量小麥期貨和看漲期權來(lái)壟斷小麥市場(chǎng)，但最終還是以失敗告終，這些投機者陷入恐慌開(kāi)始拋售手中的大量多頭頭寸，從而導致小麥現貨價(jià)格大跌30%，并且拖累玉米、燕麥和黑麥價(jià)格也急劇下跌。當時(shí)的農場(chǎng)主和商人都對此很氣憤，并將此事上告國會(huì )。1936年，美國國會(huì )出臺的商品交易法案中禁止所有商品有關(guān)的場(chǎng)內和場(chǎng)外期權交易。

20世紀60年代末、70年代初，由于能源危機和布雷頓森林體系崩潰等因素等影響，美國經(jīng)濟陷入衰退，為了進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展，監管當局對期權的態(tài)度發(fā)生轉變，認為發(fā)展期權市場(chǎng)是金融市場(chǎng)發(fā)展不可逾越的階段。隨后，1973年CBOE的成立標志著(zhù)現代期權市場(chǎng)的誕生，但是期權誕生初期只有看漲期權可以交易，由于交易方式受限，期權交易量很少，為了活躍期權市場(chǎng)，1977年，SEC放開(kāi)股票期權的看跌期權交易。

1974年美國CFTC成立，負責所有商品期貨和期權的立法和監管，雖然1973年股票期權允許交易，但是1936年的商品期權禁令依然有效。1978年，由于場(chǎng)外零售市場(chǎng)出現一些欺詐事件， CFTC禁止場(chǎng)外非農商品期權的零售交易。但是，此禁令并沒(méi)有波及機構和企業(yè)之間的期權交易，主要是由于金屬和能源領(lǐng)域中，許多企業(yè)已經(jīng)開(kāi)展多年的期權交易并沒(méi)有出現任何濫用等問(wèn)題，因此，CFTC認為沒(méi)有必要通過(guò)立法方式干預正常的商業(yè)行為。

1981年末，焦點(diǎn)轉向場(chǎng)內期權市場(chǎng)，CFTC批準了一個(gè)為期3年的試點(diǎn)項目，允許每家交易所上市一個(gè)非農商品期權（或金融期權），并要求標的期貨須有一定規模，這其中就包括黃金期權，后來(lái)該試點(diǎn)項目很成功。1982年，議會(huì )取消農產(chǎn)品期權的禁令，并授權CFTC開(kāi)展農產(chǎn)品期權，1984年開(kāi)始，CFTC擴大試點(diǎn)項目，允許交易所開(kāi)展農產(chǎn)品期權交易。試點(diǎn)結果表明，無(wú)論是農產(chǎn)品期權還是非農商品期權都取得了巨大的成功。1983年,CFTC批準股指期貨期權交易，包括NYSE的綜合指數期貨期權和CME的S&P500股指期貨期權。這樣，美國期權市場(chǎng)已經(jīng)覆蓋了股票現貨、商品期貨和股票指數期貨，衍生品市場(chǎng)初具規模。

由于擔心場(chǎng)外期權的濫用歷史，因此CFTC仍然維持了對場(chǎng)外期權的相關(guān)禁令。1991年，在場(chǎng)內期權交易多年以后，CFTC曾經(jīng)提出一個(gè)取消農產(chǎn)品場(chǎng)外期權禁令的提案，但是由于多方意見(jiàn)不統一，使該提議最后無(wú)疾而終。

CFTC的3年試點(diǎn)項目期間，期權交易沒(méi)有出現任何問(wèn)題，因此，期權開(kāi)始和期貨一樣，在交易所內得到快速發(fā)展。初期，每當一個(gè)期貨上市時(shí)，相應地期權也會(huì )上市交易。但是，時(shí)至今日，由于流動(dòng)性因素，僅有一半活躍的期貨有相應的期權交易。

此后，美國期權市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展和不斷創(chuàng )新階段，到2012年，美國開(kāi)展期權交易的交易市場(chǎng)達到10家，期權交易量與期貨交易量相當。

二、美洲其它期權市場(chǎng)情況

1、加拿大期權市場(chǎng)

加拿大的衍生品交易所早期為Winnipeg商品交易所，2007年被ICE收購，更名為ICE Futures Canada。期權品種有菜籽油、大麥、小麥和硬賣(mài)期權合約。其中，菜籽油期權1991年上市（標的菜籽油期貨合約1963年上市），小麥、大麥和硬麥期貨和期權合約都在2012年上市交易。

2、巴西期權市場(chǎng)情況

巴西BM&F交易所交易量較大的期權品種主要有黃金現貨期權、活牛期貨期權和現金結算的玉米期權。其中黃金現貨期權1986年上市交易，活牛期貨期權2011年上市交易，玉米期權2008年上市交易。

3、阿根廷期權市場(chǎng)情況

阿根廷ROSAIRO期貨交易所有農產(chǎn)品期權、黃金期權和WTI原油期權，其中黃金期權交易量最大。

三、歐洲期權市場(chǎng)情況

早期的場(chǎng)內期權1531年出現在比利時(shí)的安特衛普交易所，當時(shí)是一種名為“to arrive”的現金結算的商品期權合約，投機交易盛行。1611年成立的荷蘭阿姆斯特丹交易所推出了類(lèi)股票期權（option on joint stock），通過(guò)權利金交易，風(fēng)險有限而收益無(wú)限。1637年的荷蘭郁金香泡沫對期權的發(fā)展產(chǎn)生了一定的負面影響。根據Houghton的記錄，倫敦的期權開(kāi)始于17世紀后期，主要通過(guò)場(chǎng)外（咖啡屋）交易，當時(shí)出現了專(zhuān)門(mén)從事期權買(mǎi)賣(mài)和結算業(yè)務(wù)的經(jīng)紀人職業(yè)，稱(chēng)作‘stockjobbing’。當時(shí)的這種期權是一種美式期權，并且行權后以股票實(shí)物進(jìn)行交割。

1、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）成立于1982年，是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所，初期只有短期利率期貨和期權交易。1992年，倫敦國際金融期貨交易所與倫敦期權交易市場(chǎng)合并， 1996年與倫敦商品交易所合并，成為當時(shí)歐洲最大的衍生品交易所，擁有包括商品和金融期貨與期權交易。2002年被Euronext收購，2007年Euronext被NYSE收購。

２、倫敦金屬交易所（LME）目前有銅、鋁、鉛、鋅等品種的期貨期權合約交易，目前共有包括均價(jià)期權在內的12種期權合約。LME銅期貨期權在1987年推出。1997年，LME又推出了現金結算的銅期貨均價(jià)期權。

3、ICE Brent原油期權是歐洲交易量最大的商品期權，在1988年以后上市交易，目前ICE Europe分部共有13種期權合約。

4、歐洲交易所（Eurex）的商品衍生品包括基于道瓊斯-UBS商品指數的期貨與期權合約和現金結算的黃金和白銀期貨與期權合約。其中，黃金和白銀期權合約于2009年上市交易。EUREX的股指期權交易量最大，2011年的交易量約占歐洲總交易量的81.4%。

5、莫斯科證券交易所的衍生品交易市場(chǎng)FORTS在2010年分別上市了黃金期權、精煉銀期權、鉑期權和Brent原油期權，其中黃金期權交易量最大。

四、澳大利亞期權市場(chǎng)情況

悉尼期貨交易所2006年與澳大利亞證券交易所合并，成立ASX交易所集團。ASX的Western Australia小麥期貨和期權在2011年開(kāi)始交易，原SFX在2000年上市菜籽油、大麥和高粱期貨期權合約。原SFX的小麥期貨和期權在1996?年上市交易，Western Australia小麥上市后，原小麥期貨和期權更名為NSW小麥。

五、亞洲期權市場(chǎng)情況

1、中國臺灣

目前，我國臺灣地區僅有臺灣期貨交易所在2009年推出了基于LBMA黃金現貨的期權合約，2012年交易量7.5萬(wàn)手，在全球商品期貨與期權排名中列第327位。

2、印度

印度在1952年推出遠期合約監管法案，其中禁止場(chǎng)內的商品期權交易，因此，目前印度的交易所還沒(méi)有推出商品期權交易。目前印度證券交易所有CNX NIFTY(印度50)股指期貨和股指期權。

3、日本市場(chǎng)

日本東京工業(yè)品交易所（TOCOM）2004年上市黃金期貨期權，但其交易一直較為清淡。

六、非洲期權市場(chǎng)情況

南非證券交易所（JSE）是非洲最大的交易所，期權品種有農產(chǎn)品期權、能源類(lèi)期權和貴金屬期權。農產(chǎn)品期權包括白玉米、黃玉米、小麥、大豆等，能源產(chǎn)品有原油，貴金屬有黃金和鉑。其中交易量最大的是白玉米期權，于1998年上市；其原油期權和黃金期權采用現金結算，標的分別是COMEX黃金期貨和NYMEX WTI原油期貨，都在2009年上市交易。

七、全球主要場(chǎng)內商品期權市場(chǎng)統計

根據2012年FIA統計，目前全球開(kāi)展商品期權交易并在2012年有交易量的交易所如表1所示。TOCOM的黃金期權2012年沒(méi)有交易量，故沒(méi)有統計在列。

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表1.全球主要交易所商品期權統計

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從全球市場(chǎng)來(lái)看，2012年商品期權總交易量約占標的商品期貨總合約交易量的13%左右。成交量排名前十的品種如表2所示。

表2.2012年交易量排名前十的商品期貨期權

其中第一列表示的是該品種交易量在2012年全球所有商品期貨和商品期權交易量排名中的次序?？梢?jiàn)，交易量最大的NYMEX原油期權交易量2012年商品期貨和商品期權交易量排名位于第29位。第二位CBOT的玉米期權位列第36位，LME的銅期權位列第103位。

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