歡迎訪(fǎng)問(wèn)道通期貨
聯(lián)系電話(huà)：025-83276920
（本文內容來(lái)源于廣州期貨交易所，目前仍為草案，部分內容上市前夕可能有所變動(dòng)，請關(guān)注交易所官網(wǎng)公告）
工業(yè)硅期貨作為廣期所首個(gè)期貨品種將于2022年12月掛牌上市。整篇報告將分4個(gè)部分梳理工業(yè)硅期貨期權相關(guān)基本面，幫助投資者提前了解工業(yè)硅期貨方面內容。這四個(gè)部分內容為：工業(yè)硅期貨合約(草案)分析，工業(yè)硅期權合約(草案)分析，工業(yè)硅期貨上市意義，工業(yè)硅期貨風(fēng)控制度分析。
一、工業(yè)硅期貨合約(草案)分析
交易單位：5噸/手——合約價(jià)值處于商品期貨市場(chǎng)上游。工業(yè)硅期貨交易單位與目前已經(jīng)上市的有色金屬期貨品種銅、鋁、鋅、鉛的交易單位保持一致。合約價(jià)值處于有色金屬板塊中游、64個(gè)商品期貨品種上游，與鋁、鐵礦石合約價(jià)值接近。交易一手工業(yè)硅期貨約需要1.3萬(wàn)元保證金（考慮期貨公司收取5%保證金）。
從產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的構成來(lái)看，工業(yè)硅現貨市場(chǎng)的行業(yè)集中度隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)格局的變化將逐步提高，且其下游多晶硅、有機硅資金實(shí)力相對雄厚，將工業(yè)硅期貨合約交易單位設計為5噸/手，不會(huì )影響工業(yè)硅期貨的流動(dòng)性,且在一定程度上可以抑制過(guò)度投機。
最小變動(dòng)價(jià)位：5元/噸。從國內工業(yè)硅現貨市場(chǎng)報價(jià)來(lái)看，現貨報價(jià)一般以5元/噸或10元/噸為單位進(jìn)行變動(dòng)，只有在市場(chǎng)行情波動(dòng)較大時(shí)，才以10元/噸進(jìn)行報價(jià)。從工業(yè)硅期貨日內波動(dòng)點(diǎn)位來(lái)看，2015年-2021年工業(yè)硅均價(jià)在12867元/噸左右，按當每日漲跌幅度±4%計算，每日價(jià)格波動(dòng)幅度在500元左右，最小變動(dòng)價(jià)位定為5元/噸，每個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)有100個(gè)點(diǎn)位（若按照2021年均價(jià)計算，每個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)超過(guò)200個(gè)點(diǎn)位），與鋁、鋅、鉛等其他期貨品種波動(dòng)點(diǎn)數區間均值接近，既能準確發(fā)現價(jià)格，又不至于頻繁波動(dòng)。從合約價(jià)值與最小變動(dòng)價(jià)位比值來(lái)看，按照最小價(jià)格變動(dòng)單位5元/噸計算，工業(yè)硅價(jià)格與最小變動(dòng)價(jià)位比值約為4115（價(jià)格除以最小變動(dòng)價(jià)位）,與硅鐵、錳硅期貨的比值近似，小于銅期貨的比值，較為適中。
上一交易日結算價(jià)±4%。根據2015年至2021年國內主消費地（天津、廣州、華東）Si5530、Si4210工業(yè)硅現貨價(jià)格構成的時(shí)間序列價(jià)格數據進(jìn)行測算(EWMA模型)。結果顯示，工業(yè)硅期貨合約設計將每日價(jià)格最大波動(dòng)限制設計為4%，可以滿(mǎn)足正常價(jià)格波動(dòng)需要，有利于及時(shí)釋放風(fēng)險。工業(yè)硅期貨每日價(jià)格漲跌停板為上一交易日結算價(jià)±4%，上市初期漲跌停板設置執行標準為±6%。工業(yè)硅期貨上市首日漲跌停板幅度為合約執行標準的2倍，交割月份的漲跌停板為上一交易日結算價(jià)的±6%。上市初期，出現第一個(gè)停板當天結算時(shí)起，下一個(gè)交易日的停板幅度調整至9％；若第二天出現同方向停板，下一個(gè)交易日的停板幅度調整至11％，在連續出現第三個(gè)同方向停板后，漲跌停板幅度視不同情況而定。
最低交易保證金：合約價(jià)值的 5%。我國期貨市場(chǎng)各品種最低交易保證金標 準均為其漲跌停板幅度的 1.25 倍，即對漲跌停板 4%的品種，一般月份保 證金水平設為 5%。上市初期，一般月份保證金水平設置為 8%。
合約月份：全年 12 個(gè)合約月，初上市擬縮短合約掛牌月份為 8 個(gè)月。首個(gè)交割合約擬定在較遠的月份，為交割業(yè)務(wù)留有更充足的時(shí)間準備，便于完善交割風(fēng)險應急預案，強化應急處理機制，為工業(yè)硅期貨首次交割打好基礎。合約掛牌時(shí)間縮短為8個(gè)月，便于在市場(chǎng)運行過(guò)程中發(fā)現問(wèn)題，做到及時(shí)發(fā)現、快速處理、提前完善或修改規則并從新合約中執行。若工業(yè)硅期貨于今年11月底上市。首批合約月份為：SI2308、SI2309、SI2310、SI2311、SI2312。
二、工業(yè)硅期權合約(草案)分析
行權價(jià)格間距為200元/噸。在主要區間(10000，30000]下，行權價(jià)格間距為200元/噸；覆蓋超過(guò)漲跌停板幅度1.5倍的價(jià)格范圍。能夠覆蓋1.5倍漲停板，滿(mǎn)足極端行情下，依然有虛值期權和實(shí)值期權可供交易。
最小變動(dòng)價(jià)格為1元/噸。本合約的最小變動(dòng)價(jià)格為1元/噸。境內外期權品種最小變動(dòng)價(jià)位占對應期貨品種最小變動(dòng)價(jià)位的比例分布于0.1至1之間。為了防止炒作深虛期權，可以將最小變動(dòng)價(jià)位設置得略大一些。從估計的工業(yè)硅期貨價(jià)格波動(dòng)看，與現有品種對比其波動(dòng)相對較大，更大的最小變動(dòng)價(jià)位能夠更好地避免一些無(wú)效的報價(jià)檔位。
最后交易日為交割月份前一個(gè)月第5個(gè)交易日。本合約的最后交易日為標的期貨合約交割月份前一個(gè)月第5個(gè)交易日。 作為期貨期權，期權最后交易日的設計應該盡可能 覆蓋標的期貨的價(jià)格波動(dòng)周期，充分發(fā)揮風(fēng)險管理的功能。充分考慮期權行權后期貨頭寸的平倉便利性。與目前大商所上市的期權合約的最后交易日一致， 便于市場(chǎng)記憶與操作。可以避開(kāi)標的期貨臨近交割月提高限倉標準和提高 保證金兩個(gè)時(shí)間節點(diǎn)，監管更為簡(jiǎn)單和便捷。經(jīng)過(guò)豆粕期權、玉米期權等已上市期權品種的市場(chǎng)檢驗，并未出現不可控因素，較為穩妥可靠。
限倉管理限額為3000手。本合約的持倉限額為3000手。會(huì )員和客戶(hù)持有的某一期貨合約相應的所有行權價(jià) 格看漲期權的買(mǎi)持倉量和看跌期權的賣(mài)持倉量合計不得 超過(guò)同階段標的期貨合約買(mǎi)持倉限額。看跌期權的買(mǎi)持倉量和看漲期權的賣(mài)持倉量合計不得超過(guò)同階段標的期貨合約賣(mài)持倉限額。期權采用固定值限倉，限倉額度為標的期貨合約一般月份的最低限倉額度。由于目前工業(yè)硅期貨在一般月份的最低限倉額度為3000手，因此，工業(yè)硅期權的限倉額度設定為3000手。
三
工業(yè)硅期貨上市意義
服務(wù)“硅能源”產(chǎn)業(yè)，助力“雙碳”等國家戰略目標實(shí)現?！肮枘茉础奔劝ㄒ怨夥鼮橹骶€(xiàn)的多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈，也包括有機硅產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)論是光電替代煤電（能源替代），還是有機硅產(chǎn)品對石化類(lèi)產(chǎn)品的替代，工業(yè)硅皆為重要源頭。將有利于光伏及有機硅相關(guān)企業(yè)規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，穩定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障“硅能源”產(chǎn)業(yè)穩健發(fā)展，對于推動(dòng)我國能源綠色轉型，以及“碳達峰，碳中和”目標的達成，具有顯著(zhù)意義。（有機硅服務(wù)硅能源，多晶硅服務(wù)光伏）
引導產(chǎn)業(yè)有序擴張，改善和穩定原料供給。隨著(zhù)光伏及有機硅產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，下游企業(yè)為保障其自身原材料供應安全，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始向上游布局，工業(yè)硅產(chǎn)能大幅擴張。有助于幫助企業(yè)合理安排產(chǎn)能建設周期和投產(chǎn)計劃，同時(shí)鎖定生產(chǎn)成本或銷(xiāo)售利潤，避免產(chǎn)能擴張過(guò)程中供給的大起大落，穩定原材料供給，助力我國“雙碳”戰略的平穩實(shí)現。
有利于形成全球工業(yè)硅權威價(jià)格，增強國際貿易定價(jià)權。根據歷史發(fā)展經(jīng)驗，利用期貨等衍生品市場(chǎng)形成定價(jià)中心已成為國際通行做法。與其他大宗商品高度依賴(lài)進(jìn)口不同，我國是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)、消費和出口國。且全球尚未上市工業(yè)硅期貨，率先上市能夠反映我國供求實(shí)際的工業(yè)硅期貨。并利用期貨市場(chǎng)形成工業(yè)硅定價(jià)中心，有助于將我國在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額大、出口貿易占比高的優(yōu)勢轉化為與之相匹配的國際市場(chǎng)影響力。
四
工業(yè)硅期貨風(fēng)控制度分析
持倉限額制度。兼顧風(fēng)險管理與企業(yè)套保需求。交割月持倉限額為200手（折合現貨1000噸）。根據質(zhì)量摸底檢驗結果，全國工業(yè)硅產(chǎn)量中達到期貨交割標準（國標Si5530及以上標準）的比例為77.1%，約224.6萬(wàn)噸，其中Si5530約74.4萬(wàn)噸，Si4210約104.7萬(wàn)噸，進(jìn)一步考慮行業(yè)自由貿易比例、交割區域覆蓋范圍，測算可供交割量約為137.9萬(wàn)噸。折合每個(gè)月11.49萬(wàn)噸，1000噸僅占月度可供交割量的0.8%，風(fēng)險較為可控。此外，1000噸的限倉最多可以滿(mǎn)足114個(gè)客戶(hù)參與交割月的需求，基本可以覆蓋行業(yè)大部分企業(yè)。
持倉限額制度。持倉限額基數參照已有商品期貨品種設計方法。持倉限額的基準設定為單邊3萬(wàn)手。工業(yè)硅期貨對非期貨公司會(huì )員和客戶(hù)持倉限額基數的設定參照已有品種的設計方法。將目前表觀(guān)消費量與非期貨公司會(huì )員和客戶(hù)對應的持倉基數進(jìn)行比較，與有色金屬、雙硅品種比較，工業(yè)硅比值約為21，與鋅品種基本一致，處于中游水平。參考市場(chǎng)流通量。國內工業(yè)硅現貨市場(chǎng)流通量約313萬(wàn)噸。盡管市場(chǎng)有上下游直接貿易慣性，但不影響其參與盤(pán)面套保的可能），折合每月流通量約26萬(wàn)噸，約5萬(wàn)手。市場(chǎng)發(fā)展潛力?？紤]工業(yè)硅消費增速較快的特點(diǎn)，把持倉限額閾值定為3萬(wàn)手，可以兼容市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展。
大戶(hù)報告制度。當非期貨公司會(huì )員或客戶(hù)某品種合約持倉中投機頭寸達到交易所對其規定的投機頭寸持倉限量80％以上（含本數）時(shí), 非期貨公司會(huì )員或客戶(hù)應向交易所報告其資金情況、頭寸情況，客戶(hù)須通過(guò)期貨公司會(huì )員報告。交易所可根據市場(chǎng)風(fēng)險狀況，調整改變持倉報告的標準、內容和方式。非期貨公司會(huì )員或客戶(hù)的持倉達到交易所報告標準或者交易所要求報告的，非期貨公司會(huì )員或客戶(hù)應主動(dòng)于下一交易日15:00 時(shí)前向交易所報告。如需再次報告或補充報告，交易所將通知有關(guān)會(huì )員。
強行平倉制度。當會(huì )員、客戶(hù)出現下列情形之一時(shí)，交易所有權對其持倉進(jìn)行強行平倉：（1）會(huì )員或其受托結算的任一明細賬戶(hù)結算準備金余額小于零，并未能在規定時(shí)限內補足的；（2）非期貨公司會(huì )員和客戶(hù)持倉量超出其限倉規定的；實(shí)控賬戶(hù)組持倉量超過(guò)其限倉規定的；（3）因違規受到交易所強行平倉處罰的；（4）根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；（5）其他應予強行平倉的。強行平倉的執行原則：強行平倉先由會(huì )員自己實(shí)施，會(huì )員應督導委托其交易結算的客戶(hù)執行。時(shí)限除交易所特別規定外，對工業(yè)硅期貨品種，其時(shí)限為第一節和第二節交易時(shí)間內。若時(shí)限內會(huì )員未執行完畢，則第三節起由交易所強制執行。因會(huì )員或其受托明細的任意結算賬戶(hù)的結算準備金小于零而被要求強行平倉的，在保證金補足前，禁止該明細賬戶(hù)的開(kāi)倉交易。
