供給持續寬松，原油弱勢難改

2025年5月以來(lái)，美國貿易戰突發(fā)影響持續減弱，原油基本面暫未出現明顯變化的情況下，市場(chǎng)表現反彈修復后，價(jià)格重回跌勢。在當前國際機構對能源需求預計下調后，對供給又給出了一定的寬松變化預期，俄烏戰爭持續向和談方面進(jìn)展，疊加地緣局勢的緩和原油仍將面臨弱勢格局。

一、歐佩克+的生產(chǎn)策略

OPEC+此前宣布自5月起增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，5月22日歐佩克+成員國討論是否在6月1日的會(huì )議上同意另一次超大規模的增產(chǎn)，代表們表示7月份日產(chǎn)量增加41.1萬(wàn)桶/日是正在討論的選項之一，OPEC+對未來(lái)擴大供給正努力達成共識，存在進(jìn)一步加快增產(chǎn)步伐的可能性。

在5月的OPEC報告中可以看出4月整體歐佩克原油產(chǎn)量環(huán)比下跌6.2萬(wàn)桶/天，歐佩克產(chǎn)能整體呈現恢復的節奏還沒(méi)有變化，在逐步消化了當前的低油價(jià)后，未來(lái)可能就增產(chǎn)達成較多共識。根據IEA最新5月報披露數據，OPEC+合計剩余產(chǎn)能為644萬(wàn)桶/日，其中主要集中在沙特與俄羅斯，這兩個(gè)國家均有較強的擴大生產(chǎn)需求。

二、美國能源的供大于求

美國貿易問(wèn)題再起波瀾，上周五美國總統特朗普公開(kāi)怒斥歐盟貿易不公，并威脅下月對其征收50%關(guān)稅。僅僅兩天過(guò)去，特朗普的態(tài)度又發(fā)生了變卦。當地時(shí)間周日，特朗普表示，他同意將對歐盟征收50%關(guān)稅的最后期限延長(cháng)至7月9日。

突發(fā)的政策變化領(lǐng)短期內美聯(lián)儲降息格局再添變數，美聯(lián)儲古爾斯比表示50%的歐盟關(guān)稅與目前的情況相差一個(gè)數量級，如此高的關(guān)稅水平將對供應鏈造成嚴重沖擊，未來(lái)的降息節奏仍需更多觀(guān)察市場(chǎng)變化。

從頁(yè)巖油周度數據觀(guān)察，當前美國能源產(chǎn)量仍處于較高位置，截至5月16日的一周，美國原油產(chǎn)量邊際增加至1339.2萬(wàn)桶/日，較前周增加0.5萬(wàn)桶/日，同比增加2.23%，持續1300萬(wàn)桶/日以上的供應量表現了美國政府在當前油價(jià)下對企業(yè)的鼓勵與支持，美國增強自身話(huà)語(yǔ)權的需求很迫切。

美國汽油的消費難有起色，截至5月16日的當周，美國成品油需求總量平均每日2003.1萬(wàn)桶/日，較上周增加59萬(wàn)桶/日，同比持平。截至5月16日的四周，美國汽油平均需求量減少19.3萬(wàn)桶/日至881.3萬(wàn)桶/日，同比減少0.99%。

當前美國煉廠(chǎng)依舊保持較高的開(kāi)工率，貿易爭端對美國經(jīng)濟的長(cháng)期影響還將持續，盡管重要消費旺季到來(lái)，但價(jià)格可能面臨較大考驗。

三、地緣緩和，供給難有爭端

    IEA、EIA、OPEC預測2025年原油供給量分別為10460、10412、10378萬(wàn)桶/日，較2024年原油供給分別+160、+137、+142萬(wàn)桶/日，相較2025年4月預測量分別+30、+2、+10萬(wàn)桶/日。權威機構當前對原油的供給仍保持寬松預期。

當地時(shí)間5月19日，特朗普先后與俄羅斯總統普京、烏克蘭總統澤連斯基進(jìn)行了通話(huà)，就俄烏?；鹫勁械葐?wèn)題進(jìn)行了溝通。隨著(zhù)俄烏局勢的逐步推演，各方結束戰爭的訴求逐步達成，戰局正逐步向緩和方向發(fā)展。

近日，全美廣播公司報道了一則消息，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內伊的高級顧問(wèn)阿里?沙姆哈尼公開(kāi)表示，伊朗不打算研發(fā)核武器，還準備放棄高純度鈾濃縮，只把濃縮水平限制在民用發(fā)電領(lǐng)域。同時(shí)，伊朗副外長(cháng)也稱(chēng)，同意引入美國財團共同管理伊朗民用核能源。中東地緣也迎來(lái)緩和的契機，在經(jīng)濟持續困難的情況下，雙方走向和談的意向逐步增強。

四、行情分析與操作建議

原油產(chǎn)業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間將面臨明顯的價(jià)格壓力，近期主要產(chǎn)油國的供給表現依舊較強，其中美國頁(yè)巖油供給保持高位，歐佩克的增產(chǎn)預期也可能在未來(lái)兌現。中東地緣和俄烏局勢的緊張影響正逐步緩解，供給的擔憂(yōu)在逐步消散。未來(lái)經(jīng)濟恢復預期仍舊較弱，需求難有較好表現，后續持續關(guān)注貿易戰對全球主要經(jīng)濟體的影響。

策略建議：

當前市場(chǎng)仍有貿易戰緩和的經(jīng)濟復蘇預期影響，短期小幅震蕩行情建議謹慎參與。中期原油供給逐步恢復矛盾重新累積后建議空頭介入：當前中東地緣和俄烏局勢緊張的情況將得到逐步緩解，疊加頁(yè)巖油政策持續保障供給，歐佩克逐步恢復產(chǎn)量，行情將重回空頭趨勢。

期貨策略：sc2507合約，逢高沽空為主，參考壓力區間480-490。

五、風(fēng)險提示

1、中東地緣，俄烏局勢緊張突發(fā)；

2、美國頁(yè)巖油，歐佩克產(chǎn)量突發(fā)調整。