中國國慶假日期間（1001-1009）宏觀(guān)簡(jiǎn)評

中國國慶假日期間（1001-1009）宏觀(guān)簡(jiǎn)評

    中國國慶假日期間的資本市場(chǎng)，初期美國PMI數據疲軟導致加息預期短暫下降，原油價(jià)格大幅上漲，黃金白銀價(jià)格上漲，美元指數小幅上漲，全球股市上行，但隨后較強勁的勞動(dòng)力數據公布后尤其非農數據公布時(shí)加息預期再次上升至此前水平，全球市場(chǎng)又均有所下跌，一個(gè)假期走出來(lái)一個(gè)倒“v”。

    這種海外市場(chǎng)起伏不定，主要源于全球央行的緊縮預期受金融穩定擾動(dòng)反復波動(dòng)。先是大部經(jīng)濟數據受到衰退壓力的干擾趨于消極，市場(chǎng)隨之預期美歐未來(lái)經(jīng)濟延續下降央行也將被迫重返寬松，壞數據變成利好；隨后可接受的非農數據出臺后，加之美國在中選逐步臨近，此前美聯(lián)儲仍將堅持緊縮抑制通脹的“政治正確”情況下，又轉變?yōu)楹脭祿兂衫铡?/p>

    實(shí)際上，當前的資本市場(chǎng)很迷茫，是繼續緊縮壓制通脹，還是冒經(jīng)濟加速衰退的風(fēng)險呢？短期內，壓通脹應該仍是主流，因為對美國中期選舉影響頗大的通脹并未被壓住，從假期各事件看，美國罷工潛在的擴散風(fēng)險、OPEC減產(chǎn)壓力以及俄烏沖突對全球供應鏈的挑戰依然會(huì )對美國通脹構成上行壓力。在此背景下，不管是出于通脹自身的上行風(fēng)險還是中選的潛在政治壓力，美聯(lián)儲預計仍將對通脹和貨幣政策保持鷹派立場(chǎng)，近期的寬松預期在11月選舉前的議席會(huì )議尚難呈現，轉折發(fā)生也至少到12月的會(huì )議，此前仍會(huì )維持緊縮表態(tài)。（11月聯(lián)儲議息會(huì )議為美國時(shí)間11月2日，而中期選舉為11月8日）。

　  國內，假期期間，首先值得關(guān)注的是PMI數據，9月季節性高點(diǎn)帶動(dòng)修復。制造業(yè)PMI50.1，高于榮枯線(xiàn)，但與歷史9月PMI趨勢縱向比較后，PMI實(shí)際仍然偏弱。從分項看，一方面節日備貨需求集中釋放、穩經(jīng)濟一攬子政策持續發(fā)揮效能疊加高溫天氣影響消退等因素推動(dòng)生產(chǎn)加速修復。需求復蘇好于季節性特征，但出口訂單收縮導致總需求與生產(chǎn)的差距擴大至近3個(gè)月最高。

    從企業(yè)景氣看，在多個(gè)分項指標中，大型企業(yè)表現優(yōu)于中、小型企業(yè)，，企業(yè)整體預期有所增強，但中型企業(yè)持續減弱值得關(guān)注。

　　就業(yè)情況環(huán)比上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，穩就業(yè)政策效果顯現但仍在50%之下。

   8日公布的9月財新服務(wù)業(yè)PMI也是較8月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)為49.3，，6月以來(lái)首次落至榮枯線(xiàn)以下。

    后期短期散發(fā)疫情影響仍是關(guān)鍵，考慮到當前企業(yè)恢復有限，市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步增強，疊加四季度外需或加速回落，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展仍需要政策持續呵護。

   另一方面穩地產(chǎn)信號進(jìn)一步加強，重在激發(fā)剛需和改善性住房需求，效果有待觀(guān)察。9月底以來(lái)包括假期中各部委密集出臺穩地產(chǎn)措施，主要包括降低房貸利率和出售住房交納的個(gè)人所得稅退還，前者側重首套房，其中，70大中城中23個(gè)城市符合階段性放寬首套房貸款利率下限要求、下調首套房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)；后者側重改善性需求，一線(xiàn)和部分二線(xiàn)城市或受益。帶動(dòng)效果待觀(guān)察。

    總體上，經(jīng)濟的全面恢復首先需要需求端的恢復，目前仍難以看到實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟復蘇信號，在全球經(jīng)濟不確定性上升，國內經(jīng)濟下行壓力仍存的背景下，國內政策尤其是貨幣政策受?chē)H影響增大，進(jìn)一步放松貨幣政策的外部壓力較大，當前經(jīng)濟政策仍將以穩為主。

     國慶結束后的10月10日-10月15日當周，外圍需要關(guān)注的數據有中國金融數據，歐元區10月Sentix投資者信心指數，美國9月PPI年率，美國截至10月8日當周初請失業(yè)金人數，美國9月CPI年率未季調，美國9月零售銷(xiāo)售月率等。