國慶假日期間外圍變量-美國債務(wù)危機發(fā)展

國慶假日期間外圍變量-美國債務(wù)危機發(fā)展

    國慶期間，我們最大的擔心肯定是外圍市場(chǎng)在國慶假日異動(dòng)傳導到開(kāi)盤(pán)后的國內市場(chǎng)，而其間外圍最值得關(guān)注的變量的肯定是圍繞美國債務(wù)上限和緊縮問(wèn)題所發(fā)生的各種事件，而債務(wù)上限不解決，緊縮節奏也成問(wèn)題。近期主要看影響更直接的債務(wù)問(wèn)題，

   節前隨著(zhù)美國兩黨在債務(wù)上限談判陷入僵局，金融市場(chǎng)開(kāi)始擔心美國債務(wù)違約的風(fēng)險正如美國財政部長(cháng)耶倫在9月28日的參議院聽(tīng)證會(huì )上所述“如果在10月18日觸及債務(wù)上限之前不采取行動(dòng)提高或暫停債務(wù)上限，將帶來(lái)災難性的后果，包括金融危機和經(jīng)濟衰退”。顯然隔夜美股的大跌已經(jīng)反映出這種擔憂(yōu)，并且隨著(zhù)10月18日的臨近，這種擔憂(yōu)很可能?chē)鴳c期間在海外市場(chǎng)進(jìn)一步蔓延，包括國情我們的假期內也會(huì )一直擾動(dòng)外圍市場(chǎng)。。

   實(shí)際上，這次為什么尤其混亂？債務(wù)違約、政府關(guān)門(mén)，兩者本身并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但這一次民主黨主動(dòng)將二者合并立法。債務(wù)違約的風(fēng)險來(lái)自法定債務(wù)上限調整，政府關(guān)門(mén)的風(fēng)險來(lái)自財年撥款法案。在合并立法的情況下，兩項風(fēng)險同步。

　　民主黨合并立法的是有他自己的小算盤(pán)，服務(wù)于黨派斗爭的策略考量。國會(huì )共和黨明確表態(tài)不會(huì )支持債務(wù)上限調整，但在合并立法的情況下，否決債務(wù)上限調整等同于否決政府撥款。如果美國政府面臨關(guān)停風(fēng)險，投否決票的議員和政黨負有責任，民主黨的通過(guò)成果是我的，不通過(guò)過(guò)黑鍋是你的這種策略共和黨肯定不樂(lè )意接受。

   　總的來(lái)看：規避政府關(guān)門(mén)風(fēng)險的最后期限為10月1日，規避債務(wù)違約風(fēng)險的最后期限為10月底-11月，二者大概率分拆。目前來(lái)看，政府關(guān)門(mén)風(fēng)險最現實(shí)的誘因是剩余時(shí)間不足，但無(wú)論完美避免關(guān)停還是短暫關(guān)停，影響相對有限。但作為執政黨的民主黨理論上無(wú)法容忍主權信用風(fēng)險（主權信用評級下調）沖擊市場(chǎng)，更無(wú)法容忍債務(wù)違約風(fēng)險爆發(fā)。因此大概率在X日（大概率出現違約的日子）到來(lái)前，將債務(wù)上限調整拆分出來(lái)，通過(guò)和解程序單獨立法。美國再次出現主權信用評級下調的可能性很低，債務(wù)違約的可能性幾乎不存在。

   那要是真違約了有啥影響？

　　歷史來(lái)看，美國債務(wù)在飆升后都引發(fā)了債務(wù)上限的提高，但問(wèn)題的解決并非一帆風(fēng)順。2011年和2013年的債務(wù)上限危機無(wú)疑最值得借鑒：

　　2011年的債務(wù)上限危機導致標普調降美國主權信用評級，金融市場(chǎng)陷入避險模式。2011年隨著(zhù)債務(wù)上限的期限的臨近，中期選舉后奪回眾議院的共和黨要求奧巴馬削減預算赤字，僅提高債務(wù)上限1萬(wàn)億美元；而民主黨要求一次性提高債務(wù)上限2.4萬(wàn)億美元，談判隨之陷入僵局，雖然最終就債務(wù)上限和削減赤字達成一致，但整個(gè)過(guò)程令市場(chǎng)對美國政府能否合力解決財政問(wèn)題產(chǎn)生懷疑，標普因此在8月5日歷史上第一次下調美國主權信用評級。

　　2013年的債務(wù)上限危機導致美國政府關(guān)門(mén)的半個(gè)月，在拖累經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)亦使得美聯(lián)儲推遲taper。

　　從金融市場(chǎng)的角度，2011年債務(wù)危機引發(fā)的波動(dòng)比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日間，標普500指數跌幅近17%，10年期美債收益率下行82bps（，避險情緒下黃金飆升近13%。大類(lèi)資產(chǎn)中，債務(wù)危機對于美債影響的持續性尤為顯著(zhù)，持續了三個(gè)多月。

　　本次債務(wù)上限的問(wèn)題被卷入兩黨關(guān)于拜登基建計劃的博弈中，有持續發(fā)酵的風(fēng)險，很可能導致美債利率的波動(dòng)加劇。盡管我們認為美國兩黨最終會(huì )達成協(xié)議，不會(huì )令評級機構下調國家信用評級的事件再次發(fā)生，但是在10月18日債務(wù)上限到期前，應警惕資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)加劇，此外，避險情緒可能升溫，助推金價(jià)短期內上行。

    因此十一假期這幾天進(jìn)展可能會(huì )帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險，必須注意，風(fēng)險較大的還是美國證券市場(chǎng)的影響，以及貴金屬，別的品種通過(guò)匯率等間接影響。謹慎投資者持倉可考慮減少些。